出口向好、進口低迷 衰退式貿易順差創新高

啟明

海關總署公布數據顯示，中國8月出口同比增長9.4%，較7月增速回落了5.1百分點；進口同比下滑2.4%，較上月繼續回落0.9個百分點，8月貿易順差為498億美元。分析人士普遍認為，8月進口下滑超出市場預期，表明短期內需依舊乏力。而這種外需回暖，內需疲弱形成的“衰退式順差”仍將持續。

出口延續復蘇趨勢

盡管出口增速較7月出現下滑，但整體來看，8月出口延續復蘇趨勢，出口的持續改善也將成為穩增長目標中的主要力量。

分國別來看，8月中國對美國、歐盟和日本出口增速分別為11.4%、12.5%和-3%，均較上月回落，其中對后二者出口增速回落幅度分別為4.5%和6%，對三者出口合計增速較上月回落3.1個百分點至9.5%，上述三者出口金額合計占比為39.6%，較上月提升0.3個百分點。

渤海證券分析師陳曉朋表示，整體上對發達經濟體的出口仍相對穩健。“雖然8月PMI分項顯示出口復蘇趨勢可能會有所放緩，但全球經濟復蘇的趨勢仍會繼續，同時新興經濟體復蘇也會進一步改善，因此下半年出口增速有望維持在9-10%左右。”

進口低迷、內需偏弱

與出口表現較好相對應的是，低迷的進口增速反映出目前內需仍相對較弱。從進口主要產品來看，8月鐵礦石進口數量/金額增速分別為8.5%和-17%；進口未鍛造銅及銅材數量和金額同比均較去年同期下滑12%左右；8月原油進口較去年同期大增18%。

盡管進口增速下行與大宗商品價格的下跌有一定關系，但即使剔除價格因素，進口增速依然在回落。陳曉朋認為，主要大宗商品進口的低迷對進口增速形成了很大拖累，也反映出中上游企業需求的相對疲弱。

華安證券則認為，內需卻顯示乏力，這主要是由房地產市場的低迷引起，房價下降導致居民的財富效應突顯，財富減少，進而消費減少，內需表現疲弱。由于近期地方政府關于房地產市場的松綁政策頻頻出臺，房地產的銷售情況較前期有小幅改善。如果房地產市場逐漸回暖，將極有力的改善內需，投資者應當密切關注房地產市場的動向。

衰退式貿易順差連創新高

由于出口表現良好，進口持續低迷，在7月歷史新高的基礎上，8月貿易順差再度攀升至498 億美元。

在國信證券分析師鐘正生看來，這種外需回暖，內需疲弱形成的“衰退式順差”將會貫穿全年。“8月人民幣匯率出現一波明顯的升值，如果考慮到同一時期美元指數的大幅上漲，人民幣匯率在8 月表現可謂相當強勢。

鐘正生認為，貿易順差擴大、境外熱錢流入，以及私人部門持匯意愿的邊際降低，均對人民幣匯率形成較強支撐。歐洲進一步的貨幣寬松以及美元指數穩定在階段性高點都將在未來推升人民幣匯率。“我們仍然預期在較強的人民幣升值壓力下，央行難以完全退出常態化干預，外匯占款仍將溫和回升。”