通過收購建立綜合金融集團的效應分析—以平安收購深發展為例

■ 謝獲寶 教授 張 茜 博士生（武漢大學經濟與管理學院 武漢430072）

通過收購建立綜合金融集團的效應分析—以平安收購深發展為例

■ 謝獲寶 教授 張 茜 博士生（武漢大學經濟與管理學院 武漢430072）

綜合金融集團以其共享資源、節約成本、提高效率的優勢越來越受到金融業的關注，勢必成為未來金融業發展的趨勢。本文通過對國內最大的一樁收購案—平安收購深發展的介紹，分析收購的經濟效應及對金融業混業經營的影響和意義。

綜合金融集團 收購 平安深發展

收購背景和動因

平安（中國平安保險（集團）股份有限公司）的戰略是打造金融控股集團，但在收購深發展之前，平安的銀行業務的發展明顯偏弱，2009年年報顯示，銀行業的收入占比僅為2.9%，銀行業的凈利潤占比僅為7.45%，可見，為了實現全面金融戰略目標，平安必須快速擴充銀行體系規模。平安于2003年和2006年分別成功收購了福建亞洲銀行和深圳商業銀行，積累了一定的吸收合并銀行、快速進行企業文化改造的經驗，另外，平安一直是深圳發展銀行股份有限公司（簡稱“深發展”）的中小股東，對深發展的資產價值和經營狀況有所掌控。

同期，深發展的經營陷入瓶頸，其資本充足率存在很大壓力，2007年資本充足率僅為5.77%，未達銀監會8%的監管要求，2008年和2009年該指標所有上升，僅略高于監管標準，促發監管紅線的壓力較大；早在2008年8月深發展召開的半年業績發布會上，其董事長就主動向平安表示若平安投資深發展，深發展將成為一個比其他銀行更好的投資對象?？梢?，深發展是平安進一步擴大銀行體系收購戰略的不二行選。

收購過程分析

平安集團收購深發展流程圖如圖1所示。

（一）階段一：平安與新橋換股

2010年5月7日，美國新橋投資集團（簡稱“新橋”）將其持有的深發展5.22億股份與平安換股，換股后新橋持有2.99億股平安H股，平安共持有深發展21.44%的股份，成為深發展的大股東。

（二）階段二：深發展向平安壽險定向增發

2010年7月2日，深發展向平安壽險定向增發3.8億股，認購金額69.31億元。該定向增發完成后，平安總共擁有深發展10.45億股，占深發展總股份的29.99%，成為深發展第一大股東。至此，平安收購深發展成功完成。但此舉可能存在同業競爭，因此銀監會規定為確保同業競爭的公平性在上述交割完成后的一年以內，深發展應與平安銀行完成整合。此后平安和深發展進入實質性整合階段（見圖2）。

（三）階段三：平安增持深發展

2011年7月20日，深發展以每股17.75元的價格向平安非公開發行約16.38億新股，換取平安所持平安銀行的約78.25億股份以及約26.9億元現金。完成后，深發展持有平安銀行約90.75%的股份，平安銀行成為深發展的控股子公司；平安持有深發展共計約26.84億股，占比52.38%，深發展成為平安旗下的控股子公司，平安最終獲得深發展的絕對控股權（見圖3）。至此深發展作為平安的控股子公司，財務報表進行并表處理，即深發展的全部凈利潤將計入平安的凈利潤當中，因此平安在銀行業務上的凈利潤會出現“激增”。

（四）階段四：深發展吸收合并平安銀行

2012年1月14日，兩行業務系統整合順利上線，標志著歷時3年的兩行整合全面完成。2012年1月20日，深發展發布公告稱，深發展擬吸收合并平安銀行，公司更名為“平安銀行股份有限公司”。2012年4月24日銀監會批準了本次吸收合并，平安銀行于2012年6月12日注銷登記，2012年7月27日，深發展正式更名為“平安銀行股份有限公司”。

收購效果分析

如表1所示，2007-2009年間，整體上深發展的總資產規模和凈利潤逐年上升；要注意的是，此三年深發展的（核心）資本充足率僅略大于銀監會標準，接近監管紅線，說明深發展償債能力較低，資本缺口問題亟待解決。如表2所示，平安銀行總資產規模較小，凈利潤較低，銀行板塊明顯偏弱，為了實現平安的三駕馬車并駕齊驅的目標，平安必須大力擴張銀行業務。

收購效果在初期即有體現：首先，2010年7月初平安壽險認購深發展非公開發行股票即向深發展注入的69億元資金，使得當年末深發展的資本充足率從2009年的略高于監管標準的8.88%上升到10.19%，核心資本充足率也由5.52%上升到7.10%，初步緩解了深發展的資本壓力，總資產一舉登上超越7000億的新臺階。其次，截至2010年末，平安銀行當年凈利潤為28.82億元，較2009年上升了166.85%，其中來自平安銀行的凈利潤為17.37億元，對深發展按照權益法確認的投資收益為11.45億元，即深發展對平安銀行業2010年的利潤貢獻率高達39.73%；雖然平安銀行當年資本充足率、不良貸款率皆有所下降，但仍遠高于監管標準，銀行資產質量位居銀行業前列。最后，兩行在銀行銷售業務方面協同效應凸顯，2010年平安年報顯示，零售新增存款中，交叉銷售貢獻占比34.8%，信用卡發卡交叉銷售占比54.5%，交叉銷售為信用卡帶來大批優質客戶，并且交叉銷售的開卡率、交易金額均高于其他渠道，有效提升了信用卡支付與分期業務；2010年新增公司日存款中，交叉銷售貢獻占比21.1%?？梢?010年是平安大力擴張銀行業務的一個關鍵轉折點，成功收購深發展對平安銀行的快速崛起起到決定性作用。

長期來看，隨著兩行整合的不斷深入，平安銀行和深發展各自業績都表現良好，并且兩行的協同效應進一步提升。2011年深發展自身凈利潤同比大幅增長46.10%。平安銀行的凈利潤較收購前也有所提升，2011年深發展的凈利潤91.81億元，是原平安銀行24.09億元的3.8倍，因此當年平安銀行業的凈利潤上升大部分來自于深發展的貢獻；同時原平安銀行的資本充足率、不良貸款率和撥備覆蓋率等指標都有所改善。2011年底平安銀行零售存款規模達1522.80億元，較2010年末增長30.3%，實現超市場發展。

2012年的銀行業務經營業績包含原平安銀行和深發展（平安銀行）的全年業績。平安銀行業的總資產和凈利潤較去年有明顯上升，2012年末平安銀行總資產規模高達16065.37億元，比2011年末增長27.69%，凈利潤較2011年末增長27.35%，達到132.32億元。截止2012年，全行機構網點數量450家，比2011年末增長55家；業務結構中，零售和信用卡等戰略業務已躋身行業前列，渠道建設成效明顯，供應鏈金融線進程加速，顧客基礎穩步擴大；從市場業績來看，深發展和平安銀行的每股收益也逐年上升。對平安整體除2008年外，合并前，平安銀行對平安的凈利潤的貢獻率較低，2010年末合并后銀行業對集團的利潤貢獻上升到10%以上，隨著進一步整合，銀行業的凈利潤的貢獻率大幅度提升，2012年該指標高達49.47%；此外，平安其他業績指標也呈逐年上漲趨勢。

結論與建議

微觀上，經歷了2006年被花旗銀行和中國人壽逐出廣東發展銀行的重組事件和2008年收購歐洲富通集團失敗后，平安轉戰國內市場，收購深發展無疑成為平安多年來構建銀行體系的重要里程碑。對深發展來說，作為中國第一家面向全社會公開發行股票并上市的商業銀行，它擁有全國性的經營網點、良好的品牌形象，在遭受長期資本金短缺情況下，引入戰略投資者對銀行的長遠發展十分關鍵。從收購的結果看，這次收購是成功的，平安擁有了全國性商業銀行，深發展獲得了大量資金輸入，同時深發展可以憑借平安廣闊的客戶網絡來進一步拓展其零售銀行業務，實現銀行業的外延式發展。合并后的新平安銀行利用兩行優勢互補的強強聯合的規模效應和協同效應也正在逐漸體現。

宏觀上，平安收購深發展對認可和促進我國金融混業經營意義重大。早在20世紀80年代，金融行業混業經營就已在西方發達國家盛行，2000年以后我國才陸續開放混業經營的限制，金融企業逐漸開始通過金融控股或拓展業務范圍來實現混業經營。但時至今日，我國是否推行綜合經營模式仍是金融業爭論的焦點。持反對觀點的劉明康曾說，銀行在綜合經營上幾乎沒有成功的例子；持支持觀點的郭田勇則認為綜合經營對銀行有很多幫助。從此次案例中可以發現，平安成功收購深發展使得收購雙方獲得了雙贏的結果，通過業務的進一步整合，可以預期平安銀行將在區域互補、客戶群交叉銷售、渠道和資源共享等方面發揮綜合金融優勢。

當然，在期初的收益面前，也不能忽略潛在的風險和難題。一方面，對平安而言，如何實現雙方在認識和文化上的融合將是未來一段時間關鍵任務；同時，綜合金融的多樣性和復雜性必然會增加集團風險管理的難度，要發揮綜合金融聯合優勢需要相匹配的風險管理與監控能力。另一方面，綜合金融必然帶來更多的金融創新，復雜多樣的金融創新必然帶來實際操作中的糾紛，如何避免和解決可能面臨的各種糾紛將成為我國金融監管機構和法制機構的新難題。

1.發展供應鏈金融業務創建綜合金融平臺—深發展天津分行十周年[J].天津經濟，2011（11）

2．許曉明，金明星.金融危機下的中國式“綜合金融”戰略[J].世界經濟情況，2010（4）

3.中國平安：強化實施IT戰略，打造綜合金融服務優勢.中國金融電腦，2009（5）

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