論企業價值管理

陳瀟

【摘要】隨著資本市場的發展，資本市場和企業的管理者對EVA價值管理體系的運用日益普及。文章結合我國企業的文化與制度，提出鼓勵企業管理層準確理解EVA理論內涵、關注企業業績評價、激勵體制建設以及真實反映企業長期發展狀況等建議。

【關鍵詞】EVA 價值管理 應用

一、引言

2009年以來，世界經濟出現了較大動蕩，企業尤其是傳統企業面臨更多的競爭壓力，市場對企業的生存和發展提出了更高的要求，同時隨著資本市場的發展，出現了許多大規模的企業，企業發展進入成熟階段。企業所有權與經營權的分離，逐漸出現一種現象——股東利益最大化。股東利益最大化利弊共存：一方面，可以為企業投資者創造利潤，實現投資的基本目的，是一個簡單易行的評價指標；另一方面，僅僅關注股東利益最大化也可能會造成企業在處理長期目標和短期利益這一矛盾統一體時出現偏差，極可能使經營者過度追求短期利潤，忽視企業長期價值的創造。為此，我們有必要對企業價值進行更深入的分析和研究。本文試圖通過一個新型的財務指標——經濟增加值對企業價值進行評估，并通過筆者實踐進行說明和分析。

二、 企業價值管理的新理念——經濟增加值（EVA）

（一）企業價值管理的內涵

企業價值管理是對企業在投入產出比較、成長性、內部體制和系統的建立和完善、市場和客戶等多方面有關企業的機會、風險、投入、產出等綜合性的評價和控制；同時考慮企業短、中、長期目標的平衡，也考慮包括供應商、客戶、內部勞資方及社會責任等各利益相關方利益的平衡，企業在創造價值過程中會發生各種事件，這些事件可能會給企業帶來風險和機會，對此需要進行科學、有效的管理。

（二）經濟增加值的概念

如何計算和正確計量創造的價值，要有科學的度量去衡量。20世紀80年代，美國思騰思特公司提出了經濟增加值（EVA）這一新理論。經濟增加值是指繳納所得稅以后的凈收益減去投資資本的機會成本后所得，其實質是經濟利潤不再是傳統的會計利潤，實現從利潤最大化向價值最大化的評估指標的轉變。經濟增加值引入資本成本率指標，利用債務資本成本和股權資本機會成本的綜合計量，同時考慮企業成長性、市場、內部流程優化等投入的長期性和企業增值性，全面地評價企業經營者為股東創造的價值。

（三）經濟增加值的計算

1.計算公式。EVA等于調整后的凈營業利潤減資本成本，調整凈營業利潤的目的是將會計利潤轉化為經濟利潤，考慮企業成長性及市場占有率等情況，準確、及時地表述經濟利潤的現實性，為企業決策提供真實數據。

2.調整的內容、原理、影響。

（1）凈營業利潤調整內容包括各類會計損失準備的沖回，把實際發生的應收賬款壞賬額、存貨跌價損失額與投資貶值損失額計入相應的會計期間；把企業商譽、營業外收支、利息支出等項與經營無關的項目從凈營業利潤中剔除，還原真實經營成果。

（2）企業占用資本成本調整包括在建工程、非營業現金、無息流動負債、經營租賃。將這幾項與經營無直接關聯的占用資本挖出，能正確評價經營者的業績。

（四）經濟增加值調整會計利潤的原則

1.重要性原則。對企業經濟利潤具有重大影響的項目進行調整。

2.可改善性原則。通過管理層的行為對某調整項目起到影響和控制的作用，使得公司經營業績得到改善。

3.簡便可操作性原則。調整數據應易為股東、管理人員和員工理解，并無須經常更改，如壞賬準備屬計提項目。

4.會計平衡原則。對從會計利潤中剔除的調整數據，需要作為調整項同時在計算資產占用時予以追回。

5.行業基本一致原則。為便于橫向比較，原則上同一行業采取統一的調整標準。

三、企業價值管理——（ EVA應用）的探討

（一）EVA的業績評價在企業價值管理中的應用

1.EVA的業績評價。每一種業績評價指標體系的產生和發展都是與現時的經濟環境和社會環境等諸方面相聯系的。大數據時代的到來，使得市場經濟競爭全球化。業績評價指標也跟隨著市場變化而不斷地改進和創新，業績評價方法正演繹著一場變革。EVA評價體系更真實、充分、適時地反映了企業與經濟體的盈利情況，有效地評估了包括貨幣資源配置的使用效率。它強調從經營利潤中扣除資本成本后的剩余收益的業績評價方法。

2.EVA的業績評價應用于企業價值管理中。EVA作為一種業績評價指標，能夠反映企業的真實業績。它將所有的資本納入核算體系，表現了一定時期內企業所創造財富的價值量。例如，某企業在2012年銷售收入640萬元，財務利息支出2萬元和應收賬款壞賬準備發生3萬元，企業因一個民事訴訟案影響商譽減值1萬元，當年實現凈利潤140萬元，繳納企業所得稅30萬元。截至2012年5月資本總額800萬元，有在建廠房項目工程額100萬元，當年擁有非營業性資產20萬元，購A貨物應付的貨款為50萬元，企業需應付的代扣款為2萬元，當年企業根據市場認定資本成本率為5%。現就該企業的資產狀況和損益情況計算EVA（經濟增加值），得：EVA =調整后的稅后凈營業利潤 -調整后的資本總額×資本成本率 = 147.5萬元 -31.775萬元 = 115.725（萬元）。

企業對EVA的計算結果，將會計利潤轉化成經濟利潤，降低傳統會計制度的影響，反映真實的經濟成果，鼓勵管理者作出正確的經營決策。EVA業績評價在企業價值管理中的作用：一是企業管理者會更重視企業資本的運行。二是可以鼓勵管理層合理管理凈營運資產。三是鼓勵并要求管理者主動、謹慎地對待投資和研發，評估和分析其運營情況并作出及時的調整。

3.薪酬激勵促進了EVA的業績評價。有壓力才有動力，有動力才有發展。薪酬激勵是企業發展的一道不可或缺的調味劑。管理人員的報酬與EVA業績評價掛鉤，會使得管理層著眼于企業長遠發展的藍圖規劃。現金獎勵計劃使得企業員工有主人翁的精神，企業的凝聚力會得到提升。endprint

（二）EVA的管理方法在企業價值管理中的應用

1.EVA在企業戰略管理中的應用。

（1）EVA指標更能反映企業的長期狀況。以往的財務指標主要是短期性的每股盈利、凈資產收益率等，這些指標是運用賬面歷史數據來反映企業當時經營活動的盈利情況，不能反映企業的長期盈利能力和持續發展狀況。EVA是鼓勵企業對項目研發、品牌等長期投入行為以及對非經常性收益的扣除，它不僅反映企業一個時點或者企業以往的經營績效，更能反映企業將來的、長期的盈利能力。

（2）企業價值的增值是戰略管理的目的。企業價值管理的目的是降低變動成本，獲取企業盈利能力以提高企業的價值水平。在制定企業戰略管理方案時，對企業的外部價值影響因素和內部價值影響因素進行全面深入的剖析，根據企業現有的資源配置，以企業價值增值為核心，設計不同的價值提升策略。

（3）企業戰略制定包括中、長期與短期戰略。在編制企業戰略時，要圍繞企業價值增值而展開，明確指出各業務流程在各環節、各職能部門需要完成的具體價值任務，具有較強的可操作性。

2.企業的預算管理。預算是一種系統的管理方法，用來合理分配資源并對其配置效率進行評估，提高企業或其他實體的產出投入比，能夠逐步優化資源結構。預算及其后續的結算對企業的正常運營發展十分重要。將EVA引入預算管理，以經濟增加值作為預算編制的起點，并以其考核企業戰略目標執行情況。EVA把發展目標移交給各業務部門和機構，更便捷地將企業與市場的動態聯系起來。

3.企業投資管理。項目投資決策包括投資決策實施前的可行性評估和投資方案執行后的業績評價。投資方案實施前的評估是企業項目投資決策能否提升企業價值、判斷是否投入運行的關鍵。一個企業在實施擴張時并沒有多少閑置的資金，基于企業價值創造的目的才投入有限的非營運資金或負債投資。用EVA對投資項目決策做前期評價舉例如下：華坤公司考慮在內地拓展業務，準備在新疆成立礦產地質勘查院，需投資500萬元，每年預計可實現的經營收入為600萬元，每年經營成本及費用為400萬元，固定資產采用直線折舊法，無殘值，按5年攤銷折舊費為8萬元，稅金及附加稅費預計為60萬元。假設該公司的資本成本為10%，所得稅稅率為25%，對該項投資方案是否可行，進行可行性的測算（資金成本是按折現法計算）。計算得凈收益5年合計為495萬元。按照以往投資方案評估結果，該方案接近于可行。但是，通過運用EVA來評估此方案可行性就比較低，甚至可以說是不可行的。EVA5年合計為300.92萬元，小于投資成本500萬元 。因此，華坤公司不該選擇此項投資方案。由此可見，企業長期穩定發展是國民經濟之根本，企業管理者在價值管理中運用科學方法進行管理是企業發展之根本。

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