債券理財“無風險”時代終結

徐銀朋

事實上，中國債券市場自1981年恢復發行國債以來，一直保持著零違約的記錄，即所有債券都按時還本付息。但是，這一記錄在2014年3月4日被一個叫“11超日債”的債券終結了。

雖然互聯網金融產品收益率跳水，但娛樂寶、京東8.8、網易6.6，這些近期推出的產品仍一如繼往地引發追捧。可就在這些明星理財產品之外，一個常年被認為“收益無優勢”的理財產品——債券卻在悄悄走紅。

雞蛋不要全放在一個籃子里。截至2014年4月23日，市場上共有61只債券的到期收益率超過8%，平均收益率為10.38%，收益率最高的“12中富債”超過20%。

一方面，高收益無風險是不可能的，在高收益的背后往往隱藏著風險。拿這61只公司債來說，部分債券因為公司財務情況的惡化風險明顯上升。另一方面，債券也不并非都是雷區。事實上，中國債券市場自1981年恢復發行國債以來，一直保持著零違約的記錄，即所有債券都按時還本付息。

但是，這一記錄在2014年3月4日被一個叫“11超日債”的債券終結了。

債券怎么挑？

簡單理解，債券就是由政府或企業發行的公開“欠條”，是政府或企業依照法定程序發行、約定在一定期限內還本付息的有價證券。根據發行債券的主體不同，一般把債券分為國債、金融債和企業債等。

那么，消費者該怎么選中那只安全性高、預期回報率又不低的債券，又怎么防止自己遇到下一個“11超日債”呢？

首先，看債券的信用評級。信用評級是指專業的資信評級公司按照一定程序和方法對債券發行人按時還本付息能力和償債意愿進行綜合評價，并以以具體具體符號來代表相應信用評級。根據《中國人民銀行信用評級管理指導意見》，長期債券信用評級分為三等九級，級別從高到底排列其符號分別為AAA、AA、A、BBB、BB、 B、CCC、CC、C。

以AAA、AA、CCC為例，信用評級標識的具體含義如下：

AAA級：償還債務能力極強，基本不受不利經濟環境的影響，違約風險極低。例如，中國移動發行的債券就屬于信用評級為AAA的債券。

AA級：償還債務的能力很強，受不利經濟環境的影響不大，違約風險很低。例如，南寧糖業股份有限公司發行的債券評級為AA。

CCC級：償還債務的能力極度依賴于良好的經濟環境，違約風險極高。例如，已經違約的“超日債”在2013年5月18日，被鵬元評級公司下調到債券評級為CCC。

雖然國內信用評級公司的權威性并不為市場廣泛認可，但是對于普通投資者的參考價值仍不可忽略。

其次，需要考量公司的基本面。一看公司所處行業。比如易受政策扶持的農業優于產能過剩的光伏行業。二看公司性質，國有企業好于民營企業。同是CCC級的債券，國有企業發的山東海龍債最終獲救，而十大股東幾乎全部為個人的上海超日太陽發的超日債則違約。三看公司增信方式。有無擔保物，有無其他第三方公司提供連帶責任擔保。比如“10中關村債”，雖然發行人是13家資質一般的民營企業，但是該債券獲得了國有企業北京中關村科技融資擔保有限公司的連帶責任擔保，因此債券評級為AA+， 即介于AAA和AA之間。

四看公司償債能力。公司的償債狀況是最可量化的指標，也是公司還本付息最為直接的評價指標。消費者可以通過分析公司年報、季報，來判斷公司的短期、長期償債能力。五看公司大股東。比如“11南鋼債”，雖然公司去年虧損近10億，公司所處行業為產能過剩的鋼鐵行業，但是由于其控股股東為復星集團，和上海超日這種前五大股東全部是個人的公司相比，安全性就要高很多。

另外，消費者還要看債券剩余期限或離回售日的剩余期限。一般來說，債券剩余期限越短，安全性越高。由于不少債券有提前回售權（提前要求公司償還本金），因此離回售日的剩余期限具有實質性的參考意義。以福建圣農發展股份有限公司發行的“12圣農01”為例，該債券發行于2012年5月16日，債券期限為6年（3+3），即債券持有人在第三年末（2015年5月16日）就可以要求公司償還本金，而不需等到2018年5月16日公司歸還本金。因此，從回售的角度來說，該債券的剩余期限僅為1.17年，同等條件下就比剩余期限2年或3年的債券要小。

警惕這些風險

不過在具體的債券投資過程中，消費者還要注意債券理財容易引發的四種風險。

債券的違約風險。雖然我們從幾個方面對債券的風險進行了評估，但是客觀上來看，任何債券都存在不同程度的違約風險，只是風險高低、程度不同。債券的整體情況只能作為一個參考，具體的違約風險投資者還需要自行評估。

流動性風險。交易所的債券多數流動性較差，即可能出現想買難買到、想賣難賣出的情況。當然，如果你準備持有到回售日或到期，只要發行人有履約能力，那么不需要擔心流動性風險。

價格波動風險。所有交易所的投資工具都會有價格波動的現象，所以短期來看，你今天買入“12科陸債”，明天就可能下跌。但是如果你是準備持有到期或到回售日，而且發行人能夠履約，則中間任何的價格波動對最終的收益不會產生實質性影響，而只是賬面的短期波動。

繳稅風險。每個債券都有一個固定付息日。避稅的操作很簡單：在付息登記日前賣出，在付息日后買入，即可避開20%的利息稅。以“11南鋼債”為例，5月5為公司債券付息登記日，5月6日為債券付息日，則我們應該在5月5日前賣出南鋼債，在5月6日以后買入。由于債券是凈價交易全價結算（簡單理解就是持有幾天算幾天利息），因此不會因為錯過付息日而錯過利息。

暫停上市的風險。比如由于公司連續兩年虧損，11南鋼債極有可能被年報披露后被停牌，消費者在購買時需注意該風險。當然，對于愿意投資期限1年以上的消費者而言，流動性風險或許不是最重要的參考因素。

總之，在目前一窩蜂地追捧互聯網金融產品的時候，債券不失為一種消費者可以選擇的理財產品。當然，消費者根據自身的風險承受能力、投資期限、流動性需求、預期回報率等因素對產品做綜合評估，到什么時候都必要。