上市公司股權激勵中存在的問題與對策

唐淑敏

摘要： 伴隨著我國經濟的不斷發展，國內上市公司的數量逐年增加，這些上市公司為了能在實際的經營當中獲取最大化的經濟利潤，在經營方式以及經營權方面進行了多次改革。在這樣的背景下，很多家上市公司選擇了股權激勵制度，并以此來解決公司管理成本高的問題。但由于我國的股權激勵制度發展尚不完善，在實際的應用中存在了很多問題。基于此，本文深入分析我國上市公司股權激勵制度中存在的問題，并針對這些問題尋求解決的措施，為公司的發展提供有利的環境。

關鍵詞： 上市公司；股權激勵；委托代理

中圖分類號：F832

股權激勵制度是現如今公司進行管理過程中最為重要的途徑之一，早在20世紀，美國就已提出，并在短時間內迅速發展。由于其自身具有強大的優勢，因此在我國也得到了廣泛的應用。但總體上來說，股權激勵制度在我國還屬于起步的探索階段，各方面環境都十分不完善，因此在實際的應用過程中也暴露出很多問題。本文針對這些問題進行研究，繼而提出解決股權激勵制度在上市公司應用中的措施，為增強上市公司的競爭力發揮作用。

一、股權激勵機制在我國上市公司應用的現狀

股權激勵機制自提出以來，就為改善公司的管理水平做出了巨大的貢獻，其最早產生于20世紀70年代的美國，并為美國的經濟發展起到了很大程度的推動作用。正是這種作用被我國的企業管理者所看重，并在我國的企業管理也進行了多次改革，比如在2005年，我國的中信證券、恒生電子等上市公司進行了股權分置改革[1]。而截止到去年，在國內就有超過100家上市公司進行了股權激勵制度的計劃。從內容上進行劃分，股權激勵制度的方式主要有：激勵股票期權、限制性股票、股票增值權以及虛擬股票等。但是就這些方式來看，我國大部分上市公司選擇了股票期權，只有一小部分選擇了限制性股票和股票增值權。

二、上市公司股權激勵制度存在的問題

本部分從三方面進行分析。

（一）對股權激勵制度思想意識有所偏差，實施效果不佳

之所以要在我國的上市公司中實施股權激勵制度，其根本目的在于讓公司的管理者能夠以股東的身份參與到公司的決策以及共同承擔風險上來，激勵這些管理者能更好的為公司的長期發展而服務，從而降低公司在管理過程中所產生的成本，提升管理的效率、增強企業的綜合競爭力[2]。為了能夠在最短的時間內達到這種目的，上市公司在實施股權激勵制度中應具有戰略性的眼光，并鼓勵公司的管理層成員站在大局的立場上，為公司的長期發展做出貢獻。但是就目前的實際情況來看，有一部分上市公司缺乏這種長遠的眼光，即使是實施股權激勵制度也只是限制在幾年的發展當中，在行權等待期以及限售期方面定的非常短，這使得激勵作用在很大程度上也受到了限制[3]。還有一些上市公司的股權激勵制度所涉及到的股票總數量已經超過了國家的規定數量，說明國家所規定的股票激勵制度的額度已經被公司的管理層用完，在今后的日子里將無法再次實行股票激勵制度，不利于公司的長遠發展。

（二）股票激勵制度由公司管理層控制，效果缺乏有效監督

就現如今的實際情況來看，大多數上市公司真正掌握實權的仍然是公司的管理者，在這樣的影響下，股東大會的權力被剝奪，國有股權擁有者缺位。這種經營方式使得股權激勵制度的決策權也被管理者所控制，實施股權激勵的結果成為了“自己激勵自己”[4]。

為了能在最大程度上實現管理者的利益，公司不得不以降低股權激勵的行權條件為代價，甚至要隱藏公司未來的發展潛力，在設計的激勵方案中，利用出利好預期的做法來實現輕易行權的目的。這種激勵制度卻并不能代表股東的意志，并極有可能被公司的管理層所濫用，股東的權益也無法保證。

從另一角度上來說，在我國上市公司的內部，也缺乏相應的內部監督機制，在公司財務的核算方面，以及對公司管理者的業績評價缺乏了評判的標準，無法做到必要的監督和制衡，導致上市公司形成大量的短期行為和股東之間出現大量的不正當交易。在這樣的條件下，很多公司的管理者為了能夠實現自身的利益，會以損害公司的利益為手段，而采取短期的行為，比如減少長期的研發費用、高價套現所持有的股票等[5]。

（三）資本市場無法體現上市公司的實際價值

在我國，資本市場的有效性并不高，股票的價值和公司的業績無法相對應，這就導致了股權激勵制度的效果受到了影響。根據股權激勵制度的原理來看，所激勵對象的收益是要由公司股價上升程度來決定的。在完善的資本市場當中，公司的股票價格取決公司的經營業績，而公司業績在很大程度上又取決于激勵對象自身的努力程度[6]。但是在有效性比較弱的資本市場當中，這樣的原理就很難發揮出應有的作用。在現如今中國的資本市場上，股票的價格在漲跌方面受到國家政策、市場投機以及大眾的信心等多方面的影響，而公司管理者通過自身的行為導致業績的變化也只是眾多因素之一。即使公司的業績有所提升，但是股票的上漲程度卻未必能如預期，甚至會出現業績并沒有下滑，但是股票價格卻下跌的現象。所激勵的對象付出的努力得不到回報，激勵的效果就會有所降低。

三、上市公司股權激勵制度的改善措施

本部分從四方面進行分析。

（一）提升股權激勵制度的戰略目標，將其與公司發展相結合

要想提升股權激勵機制在上市公司當中的應用效果，我國的上市公司就要圍繞發展目標出發，結合當下公司的發展情況，以此來確定股權激勵機制的最終目標。與此同時，還應制定出合理的股權激勵制度方案，并在不同的時間段調整激勵的目標，讓激勵制度在各個方面都能與公司的長期發展相結合，最大程度激勵公司的管理層人員，讓其為公司的發展而服務。除此之外，企業還要建立合理的退出約束制度，避免出現公司的管理者在獲得高額股票之后，出現了不思進取、坐享其成的思想意識，影響到企業的長期發展。

（二）完善公司的內部治理結構

在我國的上市公司中，應該加強內部結構的治理，提升對于公司管理者的監管力度，以此來避免公司管理層出現道德風險。一個相對而言比較完善的公司內部治理結構，是該企業能夠實施股權激勵制度的基礎前提，就目前的實際情況來看，我國上市公司的內部治理結構和西方的發達國家存在很大的差距。要想真正縮短這種距離，就要充分吸收發達國家在內部治理結構當中先進的管理經驗，并結合公司的實際發展情況，最大程度做到物為我所用，有戰略性地開展公司的股權激勵制度。我國很多上市公司在內部的組成結構上極其不合理，尤其是在董事會當中，獨立的董事所占的比例不夠大，并且其獨立性不強，因此在董事會當中所能起到的作用不夠明顯。在今后的上市公司發展中，應盡快改善這種獨立董事的方法，而增加獨立董事在上市公司董事會當中的比例，最大程度改善公司的內部治理結構。

（三）完善業績評價體系

改善股權激勵制度在我國上市公司的應用，其措施還應該體現在完善我國上市公司的業績指標評價體系。在我國傳統的業績評價模式中，采取的是凈利潤增長率和資產收益率的計算方式，而有效的業績評價指標是實施股權激勵制度的有力保障，在今后的發展中，應該結合公司的財務指標、非財務指標、競爭力指標以及債務風險指標等，共同建立起一個完善的業績評價體系。與此同時，對上市公司管理層人員的業績評價指標還要包括股票價格、投資報酬率以及經濟增加值等內容。只有在上市公司中擁有一個完整的業績評價體系才能真正為發揮股權激勵制度做出貢獻。

（四）健全相應的法律法規

一個比較完善的職業經理人市場能最大程度降低我國的上市公司管理層所出現的道德風險，具有很大的作用。對我國的上市公司的管理層人員實行公開透明的選拔制度，能夠為建立完善的職業經理人市場提供人才上的保障。在西方發達國家，職業經理人的市場也十分發達，對職業經理人的評價有很多標準。但是就我國的實際情況來看，職業經理人則顯示出短缺的趨勢，在對于職業經理人的評價指標上也缺乏了相應的標準。針對這樣的情況，我國應盡快加強完善職業經理人市場的評價體系，構建出一個既能符合我國實際情況，又能符合國際標準的職業經理人評價體系。

一個健全的法律法規能保證激勵機制在我國上市公司應用的安全性，因此在細節問題中應盡快制定出具有針對性的法律法規，堅持一切從實際出發的做法，為股權激勵制度的順利實施提供一個良好的法律環境。

四、結論

通過上文對于股權激勵制度的闡述，能夠得知一個完善的股權激勵制度并不是一朝一夕能夠建立起來的，而是一個相對而言比較完善的過程，其在建立以及實施的過程當中需要多方面來配合才能完成。雖然股權激勵制度起源于美國，并在很多西方國家的經濟發展都做出了很大的貢獻，而我國如果想順利實施也有很多的借鑒經驗。但是就我國的實際情況來看，股權激勵制度在我國起步很晚，并且實施的環境也比較復雜，和西方國家有著本質上的區別，因此在實施的過程總暴露出很多問題。但是面對這樣的情況我國的上市公司并不能喪失信心，而要針對問題盡快提出解決的措施，并建立起完善的管理機制，只有這樣，股權激勵制度才能盡早開花結果。

參考文獻：

[1]趙越春.我國上市公司股權激勵存在的問題及對策[J].商場現代化，2012（29）：34-35.

[2]鄧偉.我國上市公司股權激勵存在的問題及對策[J].中外企業家，2013（1）：67-68.

[3]朱林祥.我國上市公司股權激勵環境存在的問題及對策[J].北方經貿，2013（4）：121-122.

[4]滕暄.我國上市公司股權激勵實踐的問題與對策[J].文史博覽（理論），2010（4）：65-68.

[5]陳峰.上市公司股權激勵存在的問題與對策[J].經營管理者，2010（18）：79.

[6]汪玉橋.國內上市公司股權激勵存在的問題與對策[J].常州工學院學報，2012（2）：75-78.

（編輯：周南）