股權(quán)分置改革對(duì)我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)影響分析

余杰

摘 要：資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本的構(gòu)成和比例關(guān)系，我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)是否合理直接影響公司的價(jià)值和發(fā)展，進(jìn)而影響投資者利益和證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。本文從我國(guó)股權(quán)分置與資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，介紹了相關(guān)背景，分析了在股權(quán)分置改革前我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，比較了股改前后我國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)，并提出了股權(quán)分置改革中存在的問題和不足，這有利于我國(guó)上市公司進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)的合理化配置，進(jìn)而促進(jìn)資本市場(chǎng)的良好發(fā)展。

關(guān)鍵詞：股權(quán)分置改革；上市公司；資本結(jié)構(gòu)

1.研究背景

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)權(quán)益資本和債務(wù)資本的構(gòu)成和比例關(guān)系，其是否合理直接關(guān)系到企業(yè)的價(jià)值和發(fā)展。在我國(guó)，由于證券市場(chǎng)的起步較晚，歷史較短，有關(guān)資本結(jié)構(gòu)的理論與實(shí)踐尚處于摸索階段。在1995-2000年里對(duì)于未分配利潤(rùn)大于0的上市公司，內(nèi)源融資平均只有不到15%，85%以上是外源融資。我國(guó)企業(yè)在外源融資時(shí)，表現(xiàn)出強(qiáng)烈的股權(quán)融資欲望和行動(dòng)。自1990年股市成立，市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大。1990年，國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量才10家，而到了2004年國(guó)內(nèi)上市公司數(shù)量已超過(guò)1300家；籌資額在此期間上漲了300倍，從5億元到了1500多億元。

我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)存在的問題與我國(guó)股票市場(chǎng)實(shí)行的股權(quán)分置不無(wú)聯(lián)系。我國(guó)資本市場(chǎng)起始于于1990年，由于當(dāng)時(shí)特殊的歷史條件，我國(guó)在進(jìn)行企業(yè)股份制改造時(shí)實(shí)施了股權(quán)分置模式。股權(quán)分置改革完成后，從制度上消除了“一股獨(dú)大股權(quán)結(jié)構(gòu)不可動(dòng)搖的基礎(chǔ)。……