全球量化寬松貨幣政策的實踐及前景分析

吳藝彤

摘 要：金融危機(jī)發(fā)生以來主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體一直依靠非常規(guī)的寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)，利率維持在較低水平，央行資產(chǎn)負(fù)債表則急劇擴(kuò)張。政策的有效性受到質(zhì)疑，沒有促進(jìn)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇反而還造成一定的副作用。央行應(yīng)當(dāng)考慮退出當(dāng)前寬松的貨幣政策，這一過程將會面臨眾多挑戰(zhàn)。央行在重新制定政策框架還需更加注意全球政策溢出效應(yīng)。

關(guān)鍵詞：量化寬松；央行資產(chǎn)負(fù)債；退出前景

一、量化寬松貨幣政策的實踐

過去五年來各國實施的寬松貨幣政策主要表現(xiàn)出以下兩種趨勢。

一是全球范圍內(nèi)的利率下降，大多數(shù)發(fā)達(dá)國家在2009年初就已經(jīng)將本國的利率降低到最低水平并維持至今。美聯(lián)儲率先采取了降息的舉措，從2008年11月至今，美國的實際利率水平已接近于零。歐洲央行在09年和10年保持著較低的利率，雖然在11年有小幅的回升，但這一上升趨勢很快被打破，隨之而來的是連續(xù)的下降并進(jìn)一步降到新的低點。新興市場國家的利率雖然在09年的時候也有所下降，但下降的幅度遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家，而且隨著這些國家經(jīng)濟(jì)的回暖，利率也有回升的趨勢。

二是央行的資產(chǎn)負(fù)債表急劇擴(kuò)張。據(jù)初步估計，在2007年末的時候，全球范圍內(nèi)央行的總資產(chǎn)大約為十萬億美元，如今已擴(kuò)大至20萬億美元，并且占全球GDP的比重已經(jīng)超過30%。就亞洲新興市場國家而言，自2007年以來央行資產(chǎn)占GDP的比重一直在50%上下徘徊。四大經(jīng)濟(jì)體中，資產(chǎn)占比都有明顯的增加，其中英格蘭銀行資產(chǎn)占GDP的比重是變化最大的，由2007年的6.35%擴(kuò)大到26.73%。……