我國股指期貨市場動態(tài)有效性研究

宋娟

摘要：本文將滬深300股指期貨合約數(shù)據(jù)分為不同時間段的四個子樣本，同時運用ADF單位根檢驗和方差比檢驗判斷其是否符合隨機游走模型，并探究其漸進有效性。結(jié)果表明，在不同時間段里，我國股指期貨市場均達到了弱式有效，但沒有明顯的證據(jù)表明我國股指期貨市場的有效性有所增強。

關(guān)鍵詞：弱式有效；ADF檢驗；方差比檢驗

一、文獻綜述

1970年尤金·法瑪提出了有效市場假說，其對有效市場的定義是：如果在一個證券市場中，價格充分反映了所有可得的信息，則市場是有效的。法瑪還根據(jù)投資者可獲得的信息種類，將有效市場分成了三個層次：強式有效市場、半強式有效市場和弱式有效市場。如果一個市場弱式有效，則表明該市場價格已充分反映出所有過去歷史的證券價格信息。

國內(nèi)外學者對股指期貨市場的有效性都進行了研究。趙燕、李月環(huán)（2011）的實證研究表明股指期貨并未對現(xiàn)貨市場價格產(chǎn)生有效引導，中國股指期貨市場尚未達到弱勢有效。李佳和王曉（2010）運用方差比法進行檢驗，發(fā)現(xiàn)我國股指期貨市場短期有效，中長期無效。徐成波、顏成、阮成（2012）運用Lo-MacKinlay等多種方差比方法實證研究我國滬深300股指期貨，得出了我國股指期貨市場弱式有效的結(jié)果。

Hafiz Hafiz A.A.B Hoque，Jae H.Kim，Chong Song（2006）利用方差比檢驗實證研究了亞洲國家股票市場指數(shù)價格序列，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：除了臺灣和韓國股票市場，其他地方的股票市場的價格變化為不符合隨機游走過程。Yiu-kuen Tse，Wai-Sum Chan（2010）采用2004年3月5日到2004年7月1日的標普500股指期貨和股指現(xiàn)貨3分鐘交易數(shù)據(jù)進行研究。……