管理層收購問題的初步分析

作者簡介：張瑋，武漢工商學院會計學系，研究方向：會計學審計學。

摘要：管理層收購是指目標公司的管理層通過杠桿收購、融資購買公司股權或資產(chǎn)，使公司的資產(chǎn)、所有權、控制權和剩余索取權發(fā)生改變，并且能夠獲得收益的一種收購行為。本文對比了中外管理層收購的差異；結(jié)合新浪管理層收購案例分析我國MBO存在法律、融資、定價等多個方面的問題；總結(jié)了我國MBO發(fā)展的一些不足之處并提出了相關建議。

關鍵詞：管理層收購；定價；融資

一、管理層收購的起源和主要特點

（一）管理層收購的起源

管理層收購，又稱MBO（Management Buy-out），是指目標公司的管理層通過杠桿收購、融資購買公司股權或資產(chǎn)，使公司的資產(chǎn)、所有權、控制權和剩余索取權發(fā)生改變，并且能夠獲得收益的一種收購行為①。管理層收購起源于20世紀70年代。1980年，英國經(jīng)濟學家邁克·萊特在研究公司的分立和剝離時發(fā)現(xiàn)了一種奇特的現(xiàn)象并對該現(xiàn)象進行了定義：在被分立或剝離的企業(yè)中，有相當一部分被出售給了原先管理該企業(yè)的管理。1981年3月，英國的諾丁漢大學舉行管理層收購的全國會議，受到了廣泛關注。隨后，這種現(xiàn)象被英國的工商金融公司起名為經(jīng)理人融資收購，簡稱為MBO。

美國管理層收購的大約出現(xiàn)在20世紀70年代末。多數(shù)大公司設立的部門過多、分工不清、辦事效率低下，大大降低了企業(yè)的競爭實力，許多公司不得已采取分拆、分立、出售等措施維護自身利益，公司管理者得到外部投資者的支持，以高財務杠桿收購的方法獲得公司的所有權。……