管理層收購問題的初步分析

作者簡介：張瑋，武漢工商學院會計學系，研究方向：會計學審計學。

摘要：管理層收購是指目標公司的管理層通過杠桿收購、融資購買公司股權或資產，使公司的資產、所有權、控制權和剩余索取權發生改變，并且能夠獲得收益的一種收購行為。本文對比了中外管理層收購的差異；結合新浪管理層收購案例分析我國MBO存在法律、融資、定價等多個方面的問題；總結了我國MBO發展的一些不足之處并提出了相關建議。

關鍵詞：管理層收購；定價；融資

一、管理層收購的起源和主要特點

（一）管理層收購的起源

管理層收購，又稱MBO（Management Buy-out），是指目標公司的管理層通過杠桿收購、融資購買公司股權或資產，使公司的資產、所有權、控制權和剩余索取權發生改變，并且能夠獲得收益的一種收購行為①。管理層收購起源于20世紀70年代。1980年，英國經濟學家邁克·萊特在研究公司的分立和剝離時發現了一種奇特的現象并對該現象進行了定義：在被分立或剝離的企業中，有相當一部分被出售給了原先管理該企業的管理。1981年3月，英國的諾丁漢大學舉行管理層收購的全國會議，受到了廣泛關注。隨后，這種現象被英國的工商金融公司起名為經理人融資收購，簡稱為MBO。

美國管理層收購的大約出現在20世紀70年代末。多數大公司設立的部門過多、分工不清、辦事效率低下，大大降低了企業的競爭實力，許多公司不得已采取分拆、分立、出售等措施維護自身利益，公司管理者得到外部投資者的支持，以高財務杠桿收購的方法獲得公司的所有權。……