管理者短視對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響研究

作者簡(jiǎn)介：曾宇虹（1991-），女，漢族，湖南長(zhǎng)沙人，工商管理專業(yè)碩士研究生，中南大學(xué)商學(xué)院，研究方向：企業(yè)投融資決策。

摘要：管理層的短視行為問(wèn)題一直以來(lái)都是行為金融學(xué)和行為財(cái)務(wù)學(xué)的研究熱點(diǎn)。文章以滬深兩市823家非金融行業(yè)上市公司2009-2012年的面板數(shù)據(jù)為研究對(duì)象，探討了管理者短視行為與企業(yè)價(jià)值之間的關(guān)系。本文采用Tobin Q和ROE同時(shí)作為企業(yè)價(jià)值的衡量標(biāo)準(zhǔn)實(shí)證檢驗(yàn)后發(fā)現(xiàn)，管理者短視與企業(yè)價(jià)值顯著性相關(guān)，且管理者短視的程度越高，企業(yè)的價(jià)值越高。

關(guān)鍵詞：管理者短視；換手率；企業(yè)價(jià)值；托賓Q；凈資產(chǎn)收益率

一、引言

美國(guó)世通公司因公司片面追求高股價(jià)造成的財(cái)務(wù)舞弊案引發(fā)了社會(huì)大眾對(duì)企業(yè)管理者短視行為的關(guān)注，人們逐漸認(rèn)為管理層的行為對(duì)企業(yè)價(jià)值和未來(lái)發(fā)展有很重要的影響。國(guó)外學(xué)者已從管理者的情緒、教育背景、二元性、持股比例等方面研究了高管的特征對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響機(jī)制。Roll[1]提出管理者自負(fù)假說(shuō)并認(rèn)為公司管理層過(guò)分樂(lè)觀地在資本市場(chǎng)高價(jià)進(jìn)行并購(gòu)，最后無(wú)法成功整合目標(biāo)企業(yè)導(dǎo)致并購(gòu)失敗，并將并購(gòu)中的大部分利益轉(zhuǎn)移給了目標(biāo)公司股東，從而破壞了自身企業(yè)的價(jià)值。Tihanyi等[2]研究發(fā)現(xiàn)高層管理團(tuán)隊(duì)教育水平的平均值與企業(yè)更高水平的國(guó)際聯(lián)系有關(guān)，并且好的教育經(jīng)驗(yàn)為高管提供了廣泛的世界觀，更有利于企業(yè)制定良好的發(fā)展戰(zhàn)略方案。Alvarez和Svejenova[3]認(rèn)為CEO二元性會(huì)使具有雙重權(quán)利的CEO無(wú)限制地追求自身利益，同時(shí)損害股東和相關(guān)利益者的利益?！?br>