上市公司股權(quán)再融資偏好研究

【摘要】我國(guó)上市公司在再融資方式的選擇上，對(duì)股權(quán)融資有著較強(qiáng)烈的偏好，這同國(guó)外的融資方式選擇順序上有著很大的差別，本文試圖從多方面解釋這一現(xiàn)象，并提出若干建議。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)融資；債權(quán)融資；資本市場(chǎng)

一、前言

上市公司再融資的偏好同資本結(jié)構(gòu)和公司治理等因素影響著上市公司的價(jià)值，至于哪一種融資偏好能更好的為公司的基業(yè)長(zhǎng)青起到相應(yīng)的作用，這個(gè)問(wèn)題近年來(lái)廣為學(xué)術(shù)界及上市公司所關(guān)心，對(duì)公司融資偏好的研究已成為近年來(lái)財(cái)務(wù)理論研究的一個(gè)前沿問(wèn)題。

早在1984年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家梅耶（Myers）和梅吉拉夫（Majluf）在其合著的《企業(yè)知道投資人所不知道信息時(shí)的融資和投資決策》一文中，提出了著名的“啄食順序理論”，該理論認(rèn)為公司在選擇融資方式時(shí)，通常優(yōu)先選擇內(nèi)部融資，需要外部融資時(shí)，優(yōu)先選擇債權(quán)融資，最后才會(huì)選擇股權(quán)融資方式。國(guó)外的許多實(shí)證研究也證明了這一理論，在現(xiàn)實(shí)公司融資策略中，西方發(fā)達(dá)國(guó)家也證明了這一結(jié)論。而在我國(guó)上市公司融資中，卻與西方大相徑庭，據(jù)曾昭武（2004）及韓德宗、李艷榮（2003）的統(tǒng)計(jì)分析顯示，我國(guó)上市公司對(duì)股權(quán)再融資表現(xiàn)出強(qiáng)烈的偏好。

二、我國(guó)上市公司股權(quán)再融資偏好原因分析

1.上市公司本身或內(nèi)部原因。我國(guó)上市公司的內(nèi)部控制、公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)化雖然提出了好多年，而真正落實(shí)的上市公司并不太多，我國(guó)上市公司本身存在的問(wèn)題也會(huì)影響到再融資方式的選擇。……