我國(guó)中期票據(jù)信用利差影響因素研究

【摘要】本文以我國(guó)銀行間債券市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，研究我國(guó)中期票據(jù)信用利差的影響因素，將這些因素分為宏觀經(jīng)濟(jì)變量、債券市場(chǎng)供求變量、發(fā)行人財(cái)務(wù)指標(biāo)以及債券要素四大類(lèi)。采用回歸分析方法，以2011年12月到2013年6月中票成交記錄的面板數(shù)據(jù)為樣本，對(duì)中期票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)信用利差進(jìn)行實(shí)證研究。實(shí)證研究結(jié)果表明：CPI、貨幣供應(yīng)量、利率期限結(jié)構(gòu)、中期票據(jù)市場(chǎng)換手率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率對(duì)中期票據(jù)信用利差有顯著的影響。模型的擬合程度雖信用評(píng)級(jí)的降低和剩余期限的增加而提高。

【關(guān)鍵詞】中期票據(jù)；信用利差；回歸模型

一、引言和文獻(xiàn)綜述

中期票據(jù)是人民銀行在2008年4月推出的新的信用債券品種，具有發(fā)行成本低、發(fā)行方式靈活和流動(dòng)性較高等特點(diǎn)，到2013年8月，中期票據(jù)在的托管量已占到中債登全部債券托管量的10.7%。信用利差是因基礎(chǔ)資產(chǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而給予投資者的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，用信用債券與相同剩余期限和現(xiàn)金流結(jié)構(gòu)的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)債券到期收益率之差來(lái)表示，通常被認(rèn)為代表了二級(jí)市場(chǎng)上債券的信用風(fēng)險(xiǎn)，也是債券定價(jià)的重要依據(jù)。研究我國(guó)中期票據(jù)市場(chǎng)的信用利差，可以為中票市場(chǎng)制度的完善和對(duì)投資者的投資決策提供重要的參考依據(jù)。此外，中期票據(jù)發(fā)行結(jié)構(gòu)多樣，涵蓋的期限、規(guī)模以及發(fā)行人的范圍比較廣泛，對(duì)我國(guó)債券市場(chǎng)利差的整體特征有較強(qiáng)的代表性。

國(guó)外學(xué)者對(duì)信用利差的研究成果比較豐富。……