公募基金經理大騰挪

2014年，基金行業最熱的關鍵詞恐怕便是“離職”，有傳聞稱，基金公司高管目前一半的工作時間是規勸基金經理不要離職。

盡管各種離職傳聞已經成為業內人士餐桌和朋友圈的談資，但對于嚴肅的思考者而言，基金行業正在經歷怎樣的變化，市場又該如何看待，則是兩個不可回避的問題。

基金經理更替加劇

《證券市場周刊》記者在Wind數據的基礎上梳理發現，截至12月22日，2014年出現基金經理更替的公募基金數量為576只，較2013年同期的275只增加301只，增幅達到109.45%。

考慮到2013年12月23日至年底還有31只基金的基金經理發生更替，2014年剩余時間基金經理出現更替的基金數量應不會低于該水平，可以預計全年將超過600只。

過去幾年出現基金經理更替的基金數量一直在逐年快速上升，2007年僅有6只，2010年增加到75只，到2013年達到306只;從2007年到2013年，年均增速達到了驚人的92.57%。

2014年10月份以來，基金經理更替的基金數量同比增速明顯超出1-9月份，其中10月份為66只，同比增長200%;11月份為62只，同比增長240%。基金經理更替并沒有因為牛市的到來而放緩，反而有所加速。

那么，2014年哪些基金公司的人事變動最為頻繁呢？《證券市場周刊》記者統計，截至12月22日，資產合計超過100億元的53家基金公司中，有7家公司旗下50%以上的基金替換了基金經理，其中光大保德信旗下17只基金的基金經理悉數更替。在這53家基金公司管理的1667只基金中，513只發生了基金經理更替，占比達到30.77%。

如果將視線進一步縮小至資產規模在1000億元以上的11家基金公司，其管理的合計515只基金中，131只發生了基金經理更替，占比為25.44%，低于以百億元為門檻的平均水平。

資產規模低于100億元的基金公司有43家，除了5家新設立的公司還未發行基金，其他38家管理的218只基金中，63只發生了基金經理更替，占比為28.9%，也低于百億元以上公司的平均水平。

股票型基金人事異動多

從出現基金經理更替的基金類型來看，占比最多的為普通股票型基金，截至12月22日，2014年共有131只普通股票型基金的基金經理更替，占比達到22.74%;其次為貨幣基金，數量為94只，占比為16.32%。2013年，出現基金經理更替的普通股票型基金占22.87%，貨幣基金占14.05%。

截至12月22日，納入Wind資訊凈值統計的2627只公募基金中，普通股票型基金有433只，占比16.48%，貨幣型基金有428只，占比16.29%。可以看到，占全部基金16.48%的普通股票型基金出現基金經理更替的比例卻達到了22.74%，而貨幣基金的相應比例則基本持平，顯示普通股票型基金更容易出現基金經理的更替。

同樣的情況也適用于偏股混合型基金。在2627只公募基金中，偏股混合型基金有169只，占比6.43%;但576只發生基金經理變更的基金中，偏股混合型基金為54只，占比達到9.37%，較數量占比高出了近3個百分點。

與此同時，中長期純債型基金和被動指數型基金在發生基金經理更替的基金中占比分別為9.37%和9.55%，明顯低于其分別在全部基金中的占比13.09%和13.44%，這意味著這兩類基金的人事情況相對而言更為穩定。

毋庸置疑，中國公募基金行業正在經歷深刻變化，大部分離職的基金經理選擇了離開公募行業。

基金經理離職的背后是中國基金行業整體的轉型。自2012年10月證監會發布《證券投資基金管理公司子公司管理暫行規定》以來，基金子公司業務迅猛發展，一些小型或者次新基金公司的子公司業務規模甚至已經遠遠超過了傳統的公募業務。有業內人士甚至為此抱怨，相比之下公募業務在公司內部似乎越來越不被重視，遭遇“邊緣化”。

然而，這或許只是轉型過程中的一環，監管部門已經繪出了藍圖。2014年6月，證監會在《關于大力推進證券投資基金行業創新發展的意見》中明確放寬了公募行業的準入。

針對如何提升公募業務的效益，監管層提出的應對思路是：支持專業人士設立合伙企業擔任公募基金管理人;支持管理層、投研人員及其他業務骨干等專業人士持股或實施利潤分享計劃，建立長效激勵機制，促進人才隊伍穩定發展;支持設立管理費率與回報掛鉤的浮動管理費基金，進一步降低發起式基金成立門檻。

2014年1月，證監會正式啟動了私募投資基金管理人登記和基金備案工作，8月正式發布《私募投資基金監督管理暫行辦法》，對私募基金的運作做出了基本的規范。可以說，除了募集資金渠道存在根本差異外，公募基金和私募基金其他方面的差異正在不斷變小。在監管層看來，未來更好的劃分方式可能是 “綜合性、集團化大型資產管理機構”與“專業化、特色化中小型資產管理機構”。

在這樣的大背景下，公募基金基金經理離職潮可能并不是一件壞事，從樂觀的角度看，可以被視為整個資產管理行業內部為適應政策環境變化產生的一輪人力資源優化配置。雖然當下公募基金傳統業務將繼續遭遇人事頻繁更迭的困擾，但隨著各項機制的逐步落實和完善，以及產品、業務、管理創新的繼續推進，傳統公募業務終將度過這段“青黃不接”的時期，重新煥發新的活力。

從頂層設計來看，2014年11-12月，證監會先后發布了《商品期貨交易型開放式基金指引》和《證券公司及基金管理公司子公司資產證券化業務管理規定》，為商品期貨基金的推出和基金子公司開展信貸資產證券化業務奠定了法規基礎。

根據證監會的規劃，下一步出臺的指引還將覆蓋不動產投資基金和基金的基金（FOF），對公募基金參與融資融券、轉融通業務及衍生品等投資也將做出規范。

從業界來看，基金公司也在積極探索業務創新。嘉實基金于9月份率先推出了首只投資于非上市公司股權的公募基金嘉實元和，該基金以不超過50%的基金資產投資于重組后準備上市的中石化銷售公司。嘉實元和發行規模100億元，封閉期5年。

在人才孵化機制方面，上投摩根則首家推出了“種子基金”計劃，投研人員可按自己的投資策略建立投資模型，然后申請進行種子基金模擬電腦操作，在試運行期通過績效考評后就可以申請設立種子基金，公司將拿出部分自有資金，在合法合規的框架下，設立種子基金產品，投研人員也可根據自身意愿投入個人自有資金，在受到市場認可后可能轉為公募基金產品。據悉，上投摩根將拿出超億元的公司自有資金，推行種子基金計劃。

靈活配置型基金搶眼

基金行業整體對創新的訴求集中反映于2014年靈活配置型基金份額的高速增長，其意義在某種程度上可能不亞于2013年貨幣基金的興起。

Wind數據顯示，截至12月22日，普通股票型基金的資產凈值合計7478.69億元，占全部基金資產凈值的18.70%，較2013年末的20.02%下滑1.32個百分點;偏股混合型基金資產凈值合計3621.66億元，占比9.35%，較2013年末的10.55%下滑1.2個百分點。二者份額合計下滑2.52個百分點。

2013年，余額寶等產品的發行讓貨幣基金資產凈值占比急劇擴大，從2012年末的35.01%上升12.57個百分點至2013年末的47.58%。不過這一勢頭在2014年并未得到延續，截至12月22日，盡管貨幣基金的資產凈值從1.63萬億元增長至1.92萬億元，但占比卻僅增長0.39個百分點至47.97%。

2013年，貨幣基金搶奪到的份額大多來自于普通股票型基金和偏股混合型基金，后兩類基金在2013年丟失的份額合計達到10.66個百分點。那么，當這兩類基金的合計占比在2014年繼續下滑時，是否又有哪一類基金的占比對應上升呢？

答案是肯定的。數據顯示，靈活配置型基金的資產凈值在2014年快速上升，從2013年末的378.86億元增長249.26%至1323.22億元，對應占比從1.1%提升至3.31%，擴大2.21個百分點，幾乎填補了普通股票型基金和偏股混合型基金份額下降的空缺。

從數量上看，2013年末，靈活配置型基金有40只，2014年12月22日上升至123只。新增基金中規模最大的為嘉實元和，截至12月19日的資產凈值為99.88億元。而大量規模在10億元以下的靈活配置型基金也不斷涌現，成為注入基金市場的一股創新力量。