一個老股民眼中的新“國九條”

新“國九條”出臺有什么意義？能讓股市由“熊”轉“牛”不？

對于第一個問題，無論是研究學者還是券商機構，都可以給你一大段答案：新“國九條”將一步促進資本市場健康發展，健全多層次資本市場體系，對于加快完善現代市場體系、拓寬企業和居民投融資渠道、優化資源配置、促進經濟轉型升級具有重要意義。

對于第二個問題，他們也會給你一些答案，“將會給資本市場帶來新機遇，隨著后續政策的落地，相信這也必將成為資本市場牛市的起點。”“它不是救市措施，它對中國股市的健康發展的意義更重在長遠，投資者不宜用一時行情的漲跌來衡量。”

……

這些話，看上去每句話都很清楚，并且有理，但合起來看總有云里霧里之感。“國九條”究竟應該怎么理解呢？在我看來，這需要回顧一下中國股市的發展歷程。

中國股市始于1990年。說起中國股市，常說的一個詞就是“先天不足”，因為在設立之初，中國改革的前輩們就將資本市場定位為國有企業的一個集資渠道，而且還是不用還錢的一條路子。不過，它也存在一個問題，就是國企上市分流通股和非流通股。

關于中國股市，鄧小平有段話流傳甚廣，“證券、股市，這些東西究竟好不好，有沒有危險，是不是資本主義的東西，社會主義能不能用？允許看，但要堅決的試。看對了，搞一兩年對了，放開；錯了，糾正，關了就是了。關，也可以快關，也可以慢關，也可以留一點尾巴。怕什么，堅持這種態度就不要緊，就不會犯大錯誤。”中國股市設立之初就是本著試得好就上、試不好就停的理念開始，所以在早期，國有股非流通這個問題沒有什么人在意。但是隨著中國資本市場的日益壯大，隨著對股市的關注度越來越高，再加上國企面臨三年脫困難題，1998年，我們開始了國有股減持的各種探索嘗試。

在這個過程中，越來越多的股民開始意識到，自己手中的股票完全可能成為一張廢紙，這個時候，人們的第一反應就是，“虧了，撤吧。”當時，中國股市的主要資金來源是個人投資者，大量股民撤出股市導致了90年代末一直到2004年的大熊市。這才有了2004版國九條的出現。它是中國股市現代雛形的基石，解決的就是股權置換的問題。

而對于2014版“國九條”，我認為它更多是2013版的落實版和糾偏版。2008年金融危機爆發后，中國的機構投資者擔心中國不步美國后塵，于是大量撤出資本市場，與此同時，由于4萬億政策的刺激，他們手中的資金特別充裕，為了獲取高額利潤，他們通過與銀行合作，成立信托基金，投資到房地產領域，這也是2008年以后中國樓市地王不斷，房價暴漲的重要原因。

中國現有三大資金蓄水池，即資本市場、理財金加信托，以及房地產市場。2013版“國九條”之所以會出臺其實就是為了引導資金流向資本市場，從而流向實體經濟。

受金融危機和經濟轉型升級雙重影響，中國經濟近一兩年的下行壓力很大，要想保持一個較快的發展速度，融資渠道必須暢通，但是在地方債泡沫、房地產泡沫和諸多制造業產能過剩共同作用下，企業的債務融資渠道越來越窄，于是股權融資的重要性日益凸顯。其實，無論是2013版“國九條”，還是2014版“國九條”，它們的干貨都是，激活資本市場，提高股權融資比例，服務實體經濟。

至于2014版“國九條”究竟能不能達到預期效果，還不好說，這主要取決于三大資金蓄水池的爭水情況。在我看來，如果2014版要想真正撬動市場，只有兩種可能：一、理財金和房地產兩大蓄水池無利可圖；二、與另外兩個資金蓄水池相比，資本市場可能獲取更多利潤。

目前市場仍在觀望，結局如何尚難定論。也許真的可能出現比如房產稅開征，二套房50%，三套房100%，并且就像重拳反腐一樣進行嚴格住房登記這種情況，到那時，這些資金一定會跑步奔向資本市場。所以看待中國經濟問題一定不能孤立去看，綜合分析三大蓄水池，M2就與中國經濟走勢匹配，但如果單看股市，它根本就不能反映中國經濟全貌。