東方通：迎來國產軟件商的春天

今年年初，東方通在創(chuàng)業(yè)板上市，上市初期就受到了市場熱烈的追捧：上市首日獲得20%的漲幅，之后的10個交易日內共收獲了9個漲停板。投資者對其熱情之高源于何？

探究企業(yè)

被壟斷的市場

東方通主要從事中間件產品的研發(fā)、銷售和相關技術服務。說起中間件或許大家都比較茫然，但如果告訴你，經常使用的跨行轉賬中，起到連接兩家獨立的銀行系統(tǒng)進行交易處理的基礎軟件就是中間件時，你就會恍然大悟。其實不僅在銀行，中間件還被廣泛應用到金融機構、電信、零售、制造、醫(yī)療、政府等領域。

國際上提供中間件產品的公司主要是兩家巨頭：IBM和甲骨文。IBM有60年歷史，銀行業(yè)務是其擅長的強項，當上世紀90年代IBM涉足中間件業(yè)務，依托其在銀行領域軟件技術和客戶資源豐富的優(yōu)勢，中間件業(yè)務很快在銀行風生水起，成為全球最大的中間件廠商。2008年中間件業(yè)務市場排名第二的甲骨文以85億美元并購排名第三的BEA公司，甲骨文一躍而成為中間件業(yè)務市場新龍頭。

而在兩大中間件巨頭進入中國市場后，如同它們在全球市場的競爭力分布格局一樣，中國銀行業(yè)和電信通信的中間件市場分別由IBM和甲骨文壟斷。而銀行金融和電信通信市場占國內中間件市場的70%，是應用最多的兩大行業(yè)。此時，國內本土中間件代表企業(yè)是東方通。

根據賽迪顧問和易觀國際的市場分析報告，東方通中間件在國內市場的占有率為18%。緊隨甲骨文和IBM之后，領先于國內其他企業(yè)，也趕超了惠普、微軟等跨國公司的市場份額。業(yè)內人士表示，國內中間件市場已形成了甲骨文、IBM和東方通三足鼎立的局面。

盡管東方通這“一足”的整體實力與甲骨文、IBM尚不能說勢均力敵，但近年來市場份額節(jié)節(jié)上升，公司業(yè)績穩(wěn)健增長，已初顯本土企業(yè)優(yōu)勢。

資料顯示，公司2010-2013年營業(yè)收入從7848萬元增長到1.8億元，復合年均增長率為23.1%，凈利潤從2931萬元增長到4548萬元，復合年均增長率為11.6%。

市場規(guī)模穩(wěn)定增長

考慮到中間產品應用的特點，即與操作系統(tǒng)和數據庫相類似的采購使用模式需要不斷升級換代，信息化建設的持續(xù)深入需要不斷購買新的中間件，細分市場從政府、電信、金融等行業(yè)向衛(wèi)生、物流、建筑等行業(yè)的不斷擴張，采購需求從省市級城市向縣市級下層轉移等，未來中間件廠商會擁有更為廣闊的市場機遇。

根據計世資訊數據顯示，2011年國內中間件市場銷售額為24.1億元，同比增長19.3%；2012年國內中間件市場銷售額28.5億元，年復合增值率達到18.3%；2013年國內中間件市場銷售規(guī)模為30.8億元左右，較2012年同比增長18.6%。業(yè)內人士指出，2014年，中國中間件市場規(guī)?？赡軐⑦_到34.5億元，增長率為14.1%；到2015年，市場規(guī)模預計將接近40億元大關，市場發(fā)展前景良好。

電信、金融行業(yè)是中間件最傳統(tǒng)的應用領域。伴隨金融、電信領域信息化的逐步完善，其信息系統(tǒng)建設、集成的速度開始趨于穩(wěn)定，對中間件的需求也趨于穩(wěn)定。

而政府部門是目前和今后中間件應用的主要行業(yè)。隨著國家信息化建設的不斷深入，以及政務信息化建設步伐的加快所帶動的信息化采購需求，政府用戶對中間件的需求規(guī)模會進一步擴大，并且處于快速成長階段，投資熱點分布較廣，因此巨大的電子政務建設成為未來中間件產業(yè)發(fā)展的關鍵點。此外，新興行業(yè)如物聯(lián)網、云計算等的額外增長需求也使得整體市場保持穩(wěn)定增長態(tài)勢。

自主品牌打造核心競爭力

2014年5月16日，中央國家機關政府采購中心下發(fā)《中央國家機關政府采購中心重要通知》，要求國家機關進行信息類協(xié)議供貨強制節(jié)能產品采購時，所有計算機類產品不允許安裝Win8操作系統(tǒng)，操作系統(tǒng)中的個人操作系統(tǒng)選項中只有SPGnux、中標麒麟（NeoKylin）、中科方德、中科紅旗四個選項。Win8被禁止主要出于網絡安全考慮，例如Win8允許用戶通過云共享內容，容易導致政府信息外泄，政府也擔憂內容“不可管控”問題。

此外，國產中間件投入應用同時為操作系統(tǒng)等軟件產品國產化替代提供了可能性和運行保障，并有助于帶動其他國產軟硬件產品走向用戶，從而全面應用于國內信息化建設領域。而中央網絡安全和信息化領導小組的設立，正好有助于統(tǒng)籌多方力量整體推進國家信息安全建設，更加有利于擴大核心軟硬件如中間件的國產化應用范圍。

政府在政策、資金、人才、輿論導向等方面大力扶植國產基礎軟件，尤其是國家“核高基”重大專項的推進，更是表明了國家發(fā)展基礎軟件的決心，中間件行業(yè)也深受其惠。

布局軍工行業(yè)

軍隊和國防領域的自主可控水平關乎國家安全，國產替代需求更加迫切。軍隊、國防科技工業(yè)領域是國家信息化建設的重要組成部分，政策導向明確，更加強調和倡導自主可控理念，為國產基礎軟件廠商帶來較大的市場容量和發(fā)展空間。

從東方通國產替代的行業(yè)突破經驗看，率先突圍關乎國家安全的相關領域具有更大的現實可能性：公司近年曾實現中國所有駐外使領館與外交部之間的公文交換系統(tǒng)的中間件替代。在網絡戰(zhàn)、信息戰(zhàn)成為現代戰(zhàn)爭關鍵的時代背景下，軍隊、軍工系統(tǒng)迫切需要國產自主可控中間件以滿足戰(zhàn)時及日常訓練中數據傳輸交換的信息安全需求。

此前東方通的軍工業(yè)務，通常來自中國電子、中國電科等信息產業(yè)國家隊的訂單。在信息交換環(huán)節(jié)在軍隊、軍工信息化建設重要性日益凸顯的背景下，其新設立獨立軍工業(yè)務子公司，深入布局軍工行業(yè)，為東方通打開新的想象空間。

考慮到東方通軟件產品化程度高，毛利率高達99%以上，業(yè)務拓展邊際成本極低，一旦涉軍資質取得突破并取得實質訂單，收入提升將撬動業(yè)績更大幅度的增長。

券商評價

海通證券：維持“增持”評級，目標價59.95元?？紤]到獲取軍工資質需要時間，大規(guī)模軍工業(yè)務突破仍需時日，我們暫不對公司盈利預測進行調整，維持2014年和2015年主營業(yè)務收入24573萬元和33739萬元，凈利潤5602萬元和7712萬元的盈利預測。2014～2016年EPS分別為1.09元、1.50元、1.92元?？紤]到基礎軟件的絕對稀缺性及公司潛在的成長性，我們認為可以給予相對一般軟件公司更高的估值水平，維持東方通“增持”評級，目標價59.95元，對應約55倍2014年市盈率。

風險提示：基礎軟件替代的進度低于預期，競爭加劇引致價格戰(zhàn)，政府采購延遲，泄密風險，軍工資質申報進度低于預期。

廣發(fā)證券：當前云計算等新興技術引領IT市場發(fā)展主要方向，隨著用戶關注度及認可度的提高，未來擁有廣闊前景。東方通提出“新興云計算模式下打造有市場競爭力的云平臺”發(fā)展戰(zhàn)略目標，積極研發(fā)定位于PaaS平臺的TongApplaud云產品，同時通過自身募投項目的投入、與中國領先的云服務商浪潮信息簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議加以落實，從而實現可持續(xù)發(fā)展。

預計公司2014～2016年EPS分別為1.16、1.53、1.98元，對應市盈率分別為46、35、27倍。我們看好公司長期的發(fā)展及技術和市場優(yōu)勢，但政策層面讓市場對公司的盈利預期過高，我們給予公司“謹慎增持”評級。

風險提示： 稅收優(yōu)惠與政府補助政策變動風險；銷售模式風險；人力資源風險。

高管訪談

記者：公司作為擁有自主品牌的企業(yè)，在這么多年的發(fā)展中，您認為在發(fā)展自主創(chuàng)新、走自主品牌之路中有哪些受益？

張齊春（董事長）：回顧了公司發(fā)展過程中的許多關鍵時刻，包括與第一個用戶（中國建設銀行廣東省分行）合作、成功通過中國建設銀行總行選型測試、和國外頂級對手正面競爭等等。我們的成長與“國產化”息息相關，正是因為“國產化”政策以及政府、本土用戶、合作伙伴的大力支持，我們才得以不斷發(fā)展壯大，從而能夠更好地為我國信息化建設提供基礎軟件產品與服務。

記者：互聯(lián)網和軟件產業(yè)很龐大，為什么公司選擇市場容量相對較小的中間件作為主營業(yè)務呢？

張齊春：作為基礎軟件，中間件具有技術門檻高、市場壁壘高等特點。當時的基礎軟件領域也完全被國外的公司所壟斷，因此，業(yè)內很多人對從事基礎軟件業(yè)務的本土企業(yè)并不看好。但事實證明，我們當初選擇做中間件是一個正確且很有價值的選擇?，F在，我們的企業(yè)也擁有了與國際巨頭在中間件市場上一爭高下的實力。

我們能堅持下來，動力來自于堅強的信念，來自于我們所感受到的一份責任，那就是我們在為祖國守護基礎軟件這塊陣地。自主可控的基礎軟件是國家信息安全的一道屏障，為了支持基礎軟件的發(fā)展，《國家中長期科技發(fā)展規(guī)劃（2006-2020）》把基礎軟件明確列入16個國家重大科技專項之一，即“核高基”科技重大專項。我們承擔了“核高基”科技重大專項的任務，我們深感這是一份責任，一定要做好，不辜負國家對我們的信任。

記者：在信息安全的大背景下，給公司帶來了巨大的發(fā)展機遇，如何能夠抓住機遇呢？

張齊春：作為中國中間件的開拓者和領導者，我們長期秉承“責任、信任、創(chuàng)新、共贏”文化價值觀，公司旗下的“Tong”系列中間件均為擁有自主知識產權的創(chuàng)新型產品，在功能、性能等方面達到了國際先進水平。不僅如此，我們還根據本土用戶的現實需求，推出了銀行業(yè)文件服務平臺、政務資源共享交換平臺等量身定制的行業(yè)性解決方案，貼身服務各行業(yè)信息化建設與應用。經過二十多年的持續(xù)努力，我們已經將“Tong”系列產品推廣到金融、電信、電子政務、交通、能源等眾多領域，使國產中間件實現了對國外同類產品的大規(guī)模替代，夯實我國信息化建設的安全基礎，并得到了廣大用戶的認可。

記者手記

棱鏡門事件、微軟停止對Windows XP系統(tǒng)的支持服務等事件發(fā)生后，我國對信息安全越來越重視。在整體的信息系統(tǒng)中，無論桌面系統(tǒng)部分用的XP、Win7、Win8，還是國產Linux，位于基礎層面的中間件都要支持業(yè)務信息系統(tǒng)在不同操作系統(tǒng)環(huán)境下的順利運行，中間件國產化對信息安全發(fā)揮著支撐性作用。所以，這次可能來臨的大面積操作系統(tǒng)遷移，將會為中間件市場國產化替代帶來更大活力。實際上，這一跡象在過去一年已初顯端倪。

2013年，在中國移動中間件軟件集中采購項目中，東方通成功中標并獲得70%的份額，將在2014年中移動新建系統(tǒng)領域獲得大量應用，加快中間件在通信領域的國產化替代步伐。這樣的宏觀形勢，將給東方通帶來巨大的機遇。