短期中國金融的三大風險

大家說中國的時候，不管是國內的還是國外的，最擔心的就是中國金融風險到底有多大？有沒有底線？怎么辦？在我看來，近期，中國金融的風險點主要集中在房地產、地方政府債務、銀行信貸與影子銀行體系的風險這三個方面。

房地產方面，如果房價一次性下跌40%-60%的水平，那將發(fā)生金融危機。因此，必須對房地產市場做調整，使其保持相對的穩(wěn)定。我國當前也正在結構上做合理調整，未來的發(fā)展思路是滿足必需的，打擊投機。

地方政府債務，總體規(guī)模風險是可控的，不過，其中存在的一個風險隱憂就是土地財政。中國的債務水平低于大多數(shù)發(fā)達經濟體，比金磚國家略高一些，地方舉債投資規(guī)模大，投資周期較長，期限錯配有一定的風險，但是我們債務的效率比其他國家要高，美國的這塊債務通常用于消費，而我們既有消費也有資產，能夠產生未來的效益。但是地方債務中有一個重要環(huán)節(jié)，就是土地財政的問題，按照土地財政測算，每年的地方財政收入中土地財政占了很高的比重。2010年土地出讓金再加上各種稅收收入占比已經達到70%，2012年的占比也達到50%。這意味著中國土地出讓金制度實際上存在一定問題。這個體制類似于我請客別人出錢，肯定會推動房價提高。

關于銀行信貸、影子銀行體系的風險，中國社會的融資體系分為三大塊：新增貸款、影子銀行體系、直接融資。直接融資里面一定要做真正的直接融資，中間還是金融機構承擔的確實效果不理想。而影子銀行通過信托、委托貸款的渠道，委托貸款一定程度上很容易形成這個債表面上進入實體經濟，實際上又從實體經濟中轉出來的非常重要的途徑，所以這也不是非常好的方面。

另外，從中長期來看，我國的金融風險點還集中在對外資產、企業(yè)債務、社保欠賬以及影子銀行相關的委托貸款、信托、民間貸款。通過加強金融改革，支持實體經濟快速平穩(wěn)發(fā)展，這是我們最希望達到的目標，而不能出現(xiàn)由于某個局部風險的出現(xiàn)或者幾個風險的疊加和傳遞導致系統(tǒng)性的金融風險，這是我們的底線。

看到風險后，如何應對？我的建議是：第一，實現(xiàn)經濟的轉型發(fā)展。“轉型發(fā)展”不是光強調“轉型”不強調“發(fā)展”，而是在轉型中求發(fā)展，發(fā)展中求轉型。今年上半年，東部發(fā)展不太理想，中西部發(fā)展速度也有所下降，這樣一來其實轉型就存在很大難度，因此一定要在發(fā)展中取得轉型。

第二，基礎設施需要優(yōu)化。前兩年，北京7月份的一場大雨淹死了人，這肯定不行，因此，基礎設施一定要優(yōu)化。另外，城鎮(zhèn)化，農業(yè)的現(xiàn)代化也需要解決

第三，房地產市場適度調整。總體進行適度調整，局部地方也可以有漲有跌、有保有壓，讓真實的需求得以滿足。

第四，推動地方政府融資渠道多元化，以此作為解決地方債務問題的有效途徑。如果用美國市政債的方式，我們的風險也不小，如果債務都面向市場也不太可能，所以我們可以采取多元化的方式解決，一部分市政債、一部分政府融資平臺、一部分是公私合營，多種方式有機結合。

第五，優(yōu)化融資結構，打破剛性兌付，有效降低融資成本，有效支持實體經濟的發(fā)展。在這方面，我認為可以適當放松監(jiān)管，讓貸款稍微增加一些。中間委托貸款、信托貸款、民間借貸，總量上稍微收縮一些。

最后，養(yǎng)老問題也是個大問題，需要妥善解決。在中國特定情況下，寄希望于通過基礎養(yǎng)老全部解決不太現(xiàn)實，基礎養(yǎng)老的水平不可能太高。未來養(yǎng)老問題的解決肯定還是有賴于基礎養(yǎng)老、企業(yè)年金補貼、商業(yè)保險以及家庭養(yǎng)老四個方面的有機結合。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）