如何看待中國的寬貨幣高利率

目前中國經濟形勢非常嚴峻，尤其是一季度走下來，不能令很多人滿意。在這個背景下，我們的經濟和金融鏈存在一系列不協調的情況，甚至是比較嚴重的矛盾。4月份數據顯示，M2為117萬億元，同比增長超過了13%，但在這種背景下，我們的實體經濟面感到的是資金非常緊張。我們一直在說要降低實體經濟的融資成本，但不僅沒降下來，反而上升了，這必然使實體經濟面目前的困難雪上加霜。

之前大家討論的時候都說中國貨幣超發，雖然我不贊成這個說法，但畢竟有這么多錢，出現了寬貨幣、高利率。這兩者在金融街是不能解釋的，那么，我們對這種情況究竟應該怎么看呢？

我認為，對于這個問題，我們需要簡單回顧一下中國金融的過程。按照經濟學理論，金融最初有居民部門和實體企業部門，二者相加是實體經濟。居民部門是資金的擁有者，實體企業部門是資金需求者，他們之間直接發生了金融的資金交易，這是最初的形態。實體企業和實體企業間建立在商務往來基礎上，又有了交易。這些交易從金融角度來講，最初形成的是商業信用。商業信用是直接金融的過程，但是在中國出現了問題。我們在計劃經濟時期，一面運用財政機制切斷了居民和企業間的直接金融聯系，一面通過行政機制切斷了企業和企業間的金融聯系，由此商業信用不可能建立起來。

在這個基礎上我們邁開了改革開放的步伐，35年來，我們在這個過程中的金融，實際上用的是一套銀行信用。到今年4月底M2是117萬億元，其中由人民銀行發行的流通中的貨幣不過5萬億元。112萬億元則是通過銀行再創造，用存貸款機制、貨幣乘數、再創造貨幣創造出來的。這30多年來，金融實際上是銀行信用金融。

如果實體經濟部門資金緊缺，我們馬上想到松和緊。所謂的松和緊，在中國現實過程中就表現為對銀行再創造貨幣這個過程的松和緊。在目前條件下，這幾年下來典型的現象是新增貸款的行政管控還管不管、控不控。如果新增貸款行政管控繼續堅持下去，就意味著銀行不能通過存貸款機制創造更多的資金。

這些也有另外的表現，這邊表內做管控，外面發展一批表外業務，有人稱之為影子銀行。實際上那不是影子銀行，它是銀行存貸款的補充品，不是替代品。

所以我說問題不出在松緊上。從中國今天的角度來講，要調整實體部門和金融部門不協調、不對稱的狀態，關鍵問題是改革。我認為，中國金融改革的第一要義就是要降低實體經濟部門的融資成本。如果這個問題不解決，剩下的那些都難以持久。

衡量金融部門改革的效率不是看金融機構的盈利水平，而應該看看實體經濟部門。從企業角度來講，融資成本降低，從廣大資金供給者、城鄉居民來講，能不能分享到中國經濟成長的果實。也就是他們能不能通過金融過程獲得財產性收入的提高。必須把這兩者結合在一塊。

現在有一些被稱作所謂的新生事物，或者所謂的具有發展前景的一些金融現象，我認為那是帶有問號的。比如說所謂的網貸P2P，雖然使得資金供給者的收入有所提高，但它大大加大了實體企業的融資成本，甚至使其融資成本超過20%。20%的利率是什么概念？有幾家企業有這種盈利水平呢？所以這個背景下，實際借錢的人是在救命，救命的時候是不討論價格的，這很可怕。而我們還在大肆炒作，認為這是發展方向。這只能使實體企業負擔越來越重，不是改革的方向。

（注：本文由本刊記者劉彥華在對作者采訪基礎上整理而成，僅代表作者個人觀點）