我國貨幣市場基金的新發(fā)展

引言：本文就近年來貨幣市場基金的發(fā)展情況進(jìn)行研究，分析了其規(guī)模增長迅速、交易方式日趨便捷、開創(chuàng)了消費(fèi)支付等新功能的特點(diǎn)，分析了其對銀行存款的分流、對銀行理財(cái)業(yè)務(wù)和基金代銷業(yè)務(wù)的沖擊，最后闡明了貨幣市場基金存在的風(fēng)險(xiǎn)。

近年來，在金融創(chuàng)新不斷加快，互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展以及居民理財(cái)意識不斷增強(qiáng)的背景下，貨幣市場基金呈現(xiàn)出規(guī)?？焖贁U(kuò)張、功能不斷拓展、交易方式日趨便捷等特點(diǎn)。不過，貨幣市場基金的快速發(fā)展在一定程度上分流了銀行存款，同時(shí)，也沖擊了銀行理財(cái)和基金代銷業(yè)務(wù)。此外，貨幣市場基金快速發(fā)展中所面臨的集中贖回風(fēng)險(xiǎn)以及支付安個(gè)隱患等問題也不容忽視。從2011年開始，全國貨幣市場基金快速發(fā)展。2013年，隨貨幣市場基金\"T+0\"實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的開展，以及以“余額寶”為代表的互聯(lián)網(wǎng)基金業(yè)務(wù)的興起，國內(nèi)貨幣市場基金的發(fā)展巳經(jīng)邁入了新的階段。

一、貨幣市場基金發(fā)展的特點(diǎn)

（一）規(guī)模快速擴(kuò)張。在居民理財(cái)意識不斷增強(qiáng)、貨幣市場利率持續(xù)高于銀行存款利率的背景下，2011年以來，全國貨幣市場基金規(guī)?？焖僭鲩L。證券投資基金協(xié)會統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年年末，全國貨幣市場基金凈值為5717.28億元，較2010年年末增長了2.73倍，年均增速高達(dá)93.13%。全國貨幣市場基金凈值占公募基金凈值的比重由2010年年末的6.08%快速升至2012年年末的19.95%。2013年，在貨幣市場基金“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)快速推進(jìn)，以及互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，全國基金市場中，貨幣市場基金占比進(jìn)一步提高。最新數(shù)據(jù)顯示，截至2013年末，全國貨幣市場基金凈值為7475億元，占全部基金凈值的比重為17.70%，2010年年末至2013年末，中國貨幣市場基金數(shù)量和凈值變動情況如表1所示。

表1"2010—2013年中國貨幣市場基金數(shù)量和凈值變動表

全部基金

貨幣市場基金

數(shù)量（支）

凈值（億元）

數(shù)量（支）

占比（%）

凈值（億元）

占比（%）

2010年末

704

25207.10

46

6.53

1532.77

6.08

2011年末

914

21879.79

51

5.58

2948.95

13.48

2012年末

1173

28661.81

61

5.20

5717.28

19.95

2013年末

1552

42213.1

94

6.06

7475

17.70

（二）交易方式日趨便捷。在移動支付工具快速發(fā)展，以及證券監(jiān)管部門的大力推動下，基金公司通過技術(shù)創(chuàng)新和服務(wù)升級，使投資者購買貨幣市場基金的方式變得更加多樣和便利。目前，除了通過柜臺等傳統(tǒng)手段查詢、購買和贖回貨幣市場基金以外，投資者還可以通過網(wǎng)上銀行、手機(jī)客戶端、微信、支付寶、電話、淘寶等方式查詢、購買和贖回貨幣市場基金。與此同時(shí)，國內(nèi)大部分基金公司都在與國內(nèi)各大型互聯(lián)網(wǎng)公司密切接觸，探索基金與互聯(lián)網(wǎng)合作的新模式，以推動貨幣市場基金的交易方式向著更加多樣化和便利化的方向發(fā)展。

（三）開創(chuàng)了消費(fèi)支付以及還款和還貸功能。2012年底，在利率市場化步伐加快的背景下，基金公司加強(qiáng)了與其他金融機(jī)構(gòu)的合作。部分已經(jīng)開展了貨幣市場基金“T+0”實(shí)時(shí)贖回業(yè)務(wù)的基金公司，與合作銀行簽署了貨幣市場基金直接償還信用卡的協(xié)議。2013年，在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，部分基金公司的貨幣市場基金已經(jīng)具備了手機(jī)充值、還房貸和車貸、買保險(xiǎn)、繳水電費(fèi)等支付功能。

（四）綜合理財(cái)?shù)逆溄?。通過貨幣基金鏈接外部理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)質(zhì)上是互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)做出的創(chuàng)新。這種模式的典型代表就是第一大貨幣基金天弘增利寶和阿里余額寶，其后包括蘇寧零錢寶、百度百發(fā)、天天活期寶等相似理財(cái)產(chǎn)品創(chuàng)新相繼出現(xiàn)，提供了良好的理財(cái)服務(wù)，吸引了大量投資者。

二、貨幣市場基金對銀行的沖擊

（一）分流銀行存款。在互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的背景下，貨幣市場基金的收益率高于定期存款利率，其流動性較高、支付功能較為健全等優(yōu)勢使銀行存款可能加快流向貨幣市場基金。2013年下半年，絕大多數(shù)貨幣市場基金的七日年化收益率保持在4.5%左右，明顯高于3%的一年期定期存款利率和3.75%的兩年期定期存款利率。數(shù)據(jù)同時(shí)顯示，2010年年末、2011年年末和2012年年末，全國貨幣市場基金凈值同比增速分別為40.94%、92.39%和93.88%，呈不斷加快的走勢。而且由于很少的資金就可以投資余額寶，所以以余額寶為代表的貨幣市場基金積攢了社會大量的資金，其用戶規(guī)模龐大使得資金總量很快突破了四千億，成為中國投資量最大的基金，使銀行資金有很大的流失風(fēng)險(xiǎn)。

（二）沖擊銀行理財(cái)業(yè)務(wù)。在貨幣市場基金快速發(fā)展的背景下，受商業(yè)銀行理財(cái)產(chǎn)品流動性較差、投資門檻較高等因素影響，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)可能受到?jīng)_擊。據(jù)了解，目前大多數(shù)商業(yè)銀行的理財(cái)產(chǎn)品在封閉運(yùn)作期間是不可贖回的。同時(shí)，理財(cái)產(chǎn)品大都存在一定的資金募集期，且理財(cái)產(chǎn)品的到期日和資金到賬日也有一定的時(shí)間間隔，導(dǎo)致理財(cái)產(chǎn)品的流動性大大降低。此外，客戶通過商業(yè)銀行購買理財(cái)產(chǎn)品一般都以萬元起步，遠(yuǎn)高于多數(shù)貨幣市場基金100元，甚至1元的投資門檻。在此背景下，加之其他因素的影響，商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)的收入增速有所放緩。

（三）銀行基金代銷業(yè)務(wù)將逐漸萎縮。目前投資者購買貨幣市場基金的方式日趨多樣化和便利化。此外，目前90%以上的基金公司開通了貨幣市場基金直接申購股票型基金、債券型基金等服務(wù)，且申購費(fèi)率明顯低于銀行代銷渠道的申購費(fèi)率，越來越多的投資者通過貨幣市場基金來申購股票型基金、債券型基金等，這將進(jìn)一步?jīng)_擊商業(yè)銀行的基金代銷業(yè)務(wù)。在商業(yè)銀行理財(cái)業(yè)務(wù)受到?jīng)_擊、基金代銷業(yè)務(wù)逐漸萎縮的情況下，商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)收入增長受到抑制，加之我國利率市場化改革的步伐逐漸加快，商業(yè)銀行利差有所收窄，這些因素都將共同倒逼商業(yè)銀行加快業(yè)務(wù)模式的轉(zhuǎn)型升級。

三、貨幣市場基金的風(fēng)險(xiǎn)

（一）集中贖回風(fēng)險(xiǎn)。受多方面因素影響，貨幣市場基金存在集中贖回的風(fēng)險(xiǎn)。在季末和年末等關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)上，部分商業(yè)銀行為了達(dá)到考核要求，采用高息攬儲等方式，吸引資金大規(guī)模流入銀行，這些時(shí)間點(diǎn)往往會引發(fā)貨幣市場基金出現(xiàn)集中大額贖回，贖回規(guī)模有時(shí)甚至可能超過基金規(guī)模的50%。

（二）支付安全風(fēng)險(xiǎn)。目前，部分貨幣市場基金已開通了消費(fèi)支付功能，這對交易系統(tǒng)的安全性提出了較高要求。若發(fā)生貨幣市場基金被盜并購買商品時(shí)，基金持有者的損失將難以追回。盡管“支付寶”已經(jīng)承諾當(dāng)其客戶的“余額寶”中余額被盜時(shí)，將提供被盜資金全額補(bǔ)償?shù)谋Ｕ希泿攀袌龌鸬闹Ц稑I(yè)務(wù)剛剛起步，交易系統(tǒng)建設(shè)尚不健全，難免存在一定的漏洞，支付安全隱患不容忽視。

（三）制度變化與監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。這是國內(nèi)發(fā)展貨幣市場基金的一個(gè)特色風(fēng)險(xiǎn)。我國金融體系是分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管，即將成立的貨幣市場基金到底由誰來監(jiān)管，誰來經(jīng)營，政策方面尚存在著很大的不確定性，有待我們進(jìn)一步去研究。此外，貨幣市場基金成立之后的收益直接取決于貨幣市場本身的發(fā)展，貨幣市場參與者是否足夠廣泛、投資工具發(fā)展是否充分、利率市場化改革的進(jìn)展?fàn)顩r、貨幣政策執(zhí)行是否具有獨(dú)立性等，這諸多因素都直接影響著貨幣市場基金的收益，而這些因素大都與制度變遷的方向和速度有關(guān)。

參考文獻(xiàn)

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[3]王海慧，李偉.貨幣市場基金沖擊傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)銀行家2014年第2期.

[4]趙榮春“貨基”勢不可擋.卓越理財(cái)2014年1月.

（作者單位：河北大學(xué)）

項(xiàng)目

本文章為國家級大學(xué)生創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目201410075010成果。