難得的投資機遇已經(jīng)來臨

中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型絕非一蹴而就，可能需要10年甚至20年以上的時間，但是，現(xiàn)在已經(jīng)開啟轉(zhuǎn)型的最佳窗口期。我們?nèi)绻匀痪心嘤谶^去的眼界，仍然重走舊路，那么，很有可能錯失重大機會，而這一機會的錯失，也意味著未來10年機會的基本喪失。

在房地產(chǎn)見頂、銀行信托產(chǎn)品剛性兌付打破、反腐敗等因素的推動下，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略性桎梏已經(jīng)打破，轉(zhuǎn)型成功的投資機遇已經(jīng)來臨：接下來3年，股市的吸引力會大幅提升，收購兼并將存在重大投資機遇。

中國的貨幣存量超過150萬億元，遠遠超過美國，與此同時，資金利率卻遠高于美國。根本原因在于所謂的信托剛性兌付和銀行保本保息的理財產(chǎn)品，使得大量資金滯留在銀行和信托中空轉(zhuǎn)，同時又大幅度提高了社會資金成本。后果是，一方面，銀行和信托有大量的理財產(chǎn)品，另一方面，社會資金非常緊張，中小企業(yè)很難獲得貸款支持。

過去5年中國股市表現(xiàn)差強人意的最主要原因也正在于此：增加的資金沒有流向股市，而是流向其它收益率更高的房地產(chǎn)、銀行理財和信托產(chǎn)品。

但這種情況正在發(fā)生根本性改變：房地產(chǎn)價格階段性見頂，而且在可以預(yù)期的3年內(nèi)，很難再創(chuàng)新高，投資房地產(chǎn)的吸引力大幅度下降，只剩下剛性需求；銀行信托產(chǎn)品的剛性兌付逐步松動，信用開始下降，10%的無風(fēng)險利率逐步瓦解。資本是逐利的，正常情況下，是在幾類資產(chǎn)中進行比較選擇，目前，股票資產(chǎn)的吸引力無疑會大幅度提升。

先來分析一下中國經(jīng)濟階段性下滑的主要原因：

第一，經(jīng)濟轉(zhuǎn)型出現(xiàn)階段性困難，許多長期積壓的問題絕非一蹴而就，政府在應(yīng)對經(jīng)濟困難時，騰挪空間變小，既不能簡單地放松，也不能一味緊縮。

第二，中國國民對美好生活的追求，使得產(chǎn)能過剩的問題越加突出，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)面臨調(diào)整，投資需求增長受到抑制；

第三，地方政府償債壓力的加大也將制約政府投資的擴張。過去中國經(jīng)濟增長迅速的模范城市，包括東南沿海一帶的地方政府，必須面對一個不愿意面對的事實，經(jīng)濟繁榮已經(jīng)結(jié)束，世界工廠頹勢已無可挽回，房地產(chǎn)老馬已疲，大量鬼城、鬼村的出現(xiàn)預(yù)示新城鎮(zhèn)化前景暗淡，新的經(jīng)濟增長引擎不知何處可覓，繼續(xù)維持房市是飲鴆止渴，而讓其崩盤不僅會導(dǎo)致經(jīng)濟危機和大量銀行壞賬，還會引發(fā)社會問題，中產(chǎn)階層會因為資產(chǎn)縮水嚴(yán)重而產(chǎn)生社會怨恨。

最后，在浙江、內(nèi)蒙古等地大量出現(xiàn)不良資產(chǎn)之后，銀行持續(xù)的收縮信貸也是經(jīng)濟增長速度下滑的主要原因之一。

事實上，中國早就進入產(chǎn)能過剩時代，中國各產(chǎn)業(yè)的集中度遠遠不夠，大量產(chǎn)業(yè)的集中度可能連1%都不到；此外，中國經(jīng)濟發(fā)展起步于30年前的改革開放，那時第一批下海的很多是35～45歲的中年人，今天他們已入古稀之年，而他們的孩子卻未必愿意或者適合接班。顯然，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型能否取得成功，消化存量產(chǎn)能、減少無序競爭是必要條件，而收購兼并則是最佳的方式。

去年和今年的證券市場，收購兼并表現(xiàn)特別突出，已經(jīng)成為今年資本市場最為靚麗的一道風(fēng)景線。隨著證監(jiān)會對資產(chǎn)重組和收購兼并監(jiān)管的放松，只要不涉及主營業(yè)務(wù)的重大變化和借殼上市，不再需要進行嚴(yán)格的審核。在這種情況下，今年以來，并購浪潮風(fēng)起云涌，平均每天有200家左右的公司處于停牌狀態(tài)。

從收益來看，并購基本上采用現(xiàn)金+換股的方式進行，通常情況下，換股的市盈率在16倍左右，這個市盈率已經(jīng)與新股發(fā)行市盈率基本接近。由于換成的股份是在二級市場上進行流通的，因此，最終減持退出的市盈率會超過30倍以上。

總之，中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型絕非一蹴而就，可能需要10年甚至20年以上的時間，但是，現(xiàn)在已經(jīng)開啟轉(zhuǎn)型的最佳窗口期。我們?nèi)绻匀痪心嘤谶^去的眼界，仍然重走舊路，那么，很有可能錯失重大機會，而這一機會的錯失，也意味著未來10年機會的基本喪失。