股權結構對公司績效的影響

【文章摘要】

本文重點闡述了股權結構對公司績效的影響、股權結構與公司績效的關系。并且認為合理的股權結構對公司治理的效率占有非常重要的作用，因此在制定公司治理制度時，應該把配置一個合理的股權結構擺在非常重要的地位上。

【關鍵詞】

股權結構；公司績效；控股股東

公司治理結構問題歷來是學界研究的熱點和主要方向。學者研究的重點是關于股權結構是如何影響公司績效，以及股權結構與公司績效之間的關系，以此試圖尋找到更好地處理好公司股權結構問題，以此提升公司的整體績效，并實現股東價值的最大化。總之，各國的學者的研究重點就是股權結構對公司績效的影響、股權結構與公司績效的關系。

1 股權結構對公司績效的影響

1.1 股權結構對公司經營決策行為的影響

公司經營決策是公司對未來一段時間的經營目標以及實現目標的手段進行最優選擇的過程。公司經營決策的正確與否關于到公司的發展，甚至影響公司的前途命運。

股權結構對公司經營決策行為能產生比較大的影響，影響公司經營決策的科學性和合理性，影響了公司的股權的歸屬和公司的控制權的歸屬，影響公司內部組織的權利分配。在股份制公司中，公司經營決策的最終決策權是股東大會，而董事會作為股東權益的代表，在公司日常經營決策中掌握了公司的決策權。由于股份制公司內實施一股一票的制度，股東持股的多少決定了股東對公司重大經營決策方案的力量大小，以及決定了紅利分配的份額的大小。也就是說，某個股東所持有的股份越多，他在公司經營決策制定和實施中的作用和力量就越大，也就是說，股東所持有的股份越多，該股東對公司經營決策的行為影響也就越大。當然，如果決策成功，持有股份越多的股東獲得的收益也越大，如果決策失敗，所承受的收益損失也越大。

1.2 股權結構對公司交易行為的影響

由于股權結構的不一樣，持股模式的不同，控股股東與其它大股東之間、大股東與持股母公司之間、大股東與控股子公司之間形成了千頭萬緒的關系，導致不同的股權結構，公司交易行為也顯現出不同的狀況。股權結構對公司交易行為的影響包括很多方面，主要表現在控股股東對其控股公司的關聯交易的影響以及內部董事的自我交易上。

1.3 股權結構對公司投資行為的影響

股權結構規定了持股股東在公司經營管理中的權利和義務，規定了持股股東獲取回報的大小和比例，規定了在公司經營管理中所應承擔的風險和責任。由于股權結構的不同，導致責權利的匹配的不同和各股東之間持股比例的不同，這些最終會引起公司投資行為的不同。也就是說，由于股權結構的不同，導致對公司投資行為的不同影響。

1.4 股權結構對公司分配行為的影響

股東投資的最終目的就是為了獲取股利。股利是投資者從公司內獲取的收益的主要形式。股利有很多形式，如公司派發的現金、紅利以及轉增股等。在進行分配時，控股股東為了自已的利益最大化，往往會利用對公司的控制而采取低派現策略，因為低派現是按持股的比例大小進行分配的，公司采取低派現，控股股東損失更小比例的股利，卻能占有更多的資產，從根源來說，由于股權結構的不同，導致控股股東與其它中小股東之間存在收益分配上的矛盾沖突。總之，股權結構不同，導致對公司分配行為產生不同的影響。

2 股權結構與公司績效的關系

2.1 公司績效與控股股東持股比例間的關系

如果公司持股的股東其控股比例越高，他們控制權與現金流權益與持股比例呈正比例關系，使得公司的績效也相應的提高；但是如果公司股東控股比例減少，其控制權與現金流開始分離，這時股東所控股的利益侵占動機及尋租激勵就能得到增強，現在我國退市機制與控制權機制威脅力度還比較弱小，在投資環境中，小股東缺乏保護機制，而大股東通常都會“撈一把就離開”，這些都將會給公司增添負面影響。

2.2 公司績效與控股股東股份性質的關系

如果公司股東是法人股東或家族繼承人時，因為他們有著明確且強烈的利益動機，有來自于管理公司并監督公司發展的驅動力，就會對內部員工進行比較嚴厲的約束，所以，公司績效與法人股東的存在呈現正相關關系；當控股的股東具有國家控股的性質時，因代理鏈較長且“所有者缺失”，控股的股東不僅沒有提升經營狀況的權力，也沒有對經營者實行有效監控的能力，因而會導致代理成本較高。另外，國有股東也存在一些非經濟方面的職責，如：就業、社會責任擔當等，這些都對公司的業績提升并沒有幫助，所以公司績效與國家控股的股東存在呈現負相關關系。

如今，很多上市公司依然是由國家來控股的，并且最大的股東和第二大股東的持股比例相關很大，這對政企分離、公司管理及維護中小股東的利益等政策的落實沒有幫助。對于上述問題，可以利用下面幾種方法來解決：

在股權平衡的條件下，各方應該得到其他大股東的認可才可以有重大決策的出臺，從而使內部治理機制能有效實行。這時，大股東的監督功能不僅能夠避免“最大股東”做出“一言堂”的決策，而且能夠對道德風險給予有效的制約，這是對經理或超大股東的權利限制，避免他們對中小股東利益的掠奪。隨著國有經濟從一般競爭轉身戰略集中方向發展，對于那些不是由國家控股的上市公司，國有股權能夠漸漸減少比例，使國有股權的集中程度得到降低，另外，可以采用增加非國有股權，使公司的投資者呈現多元化機制。在落實國有股權減少的過程中，可以采用的方式有：配售、公開市場競標、協議轉讓及國家回購等方式。

如果股東控股的比例超過絕對控制股的水平，因控股股東的控制權與其現金流權益是一致的，則控股的股東就會全身心投入經營，這對公司的績效提高具有正面影響。然而，我們需要注意到，這時的風險會出現在控股股東身上，企業的績效會依賴于大股東的控制理念、經營管理的能力及行為。但是，如果使國有投的比例減少，改變當前國有法人股、社會公眾股及國有股這三者的比例，這對“防患于未然”的股權結構及“把錯誤消滅在搖籃中”的糾錯功能等利益平衡體有著重大幫助，漸漸形成一個新的股權結構平衡狀態。

【參考文獻】

[1]楊有紅，胡燕.試論公司治理與內部控制的對接和互動[J].會計研究.2006，（10）

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