股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

【文章摘要】

本文重點(diǎn)闡述了股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系。并且認(rèn)為合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司治理的效率占有非常重要的作用，因此在制定公司治理制度時(shí)，應(yīng)該把配置一個(gè)合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)擺在非常重要的地位上。

【關(guān)鍵詞】

股權(quán)結(jié)構(gòu)；公司績(jī)效；控股股東

公司治理結(jié)構(gòu)問(wèn)題歷來(lái)是學(xué)界研究的熱點(diǎn)和主要方向。學(xué)者研究的重點(diǎn)是關(guān)于股權(quán)結(jié)構(gòu)是如何影響公司績(jī)效，以及股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效之間的關(guān)系，以此試圖尋找到更好地處理好公司股權(quán)結(jié)構(gòu)問(wèn)題，以此提升公司的整體績(jī)效，并實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。總之，各國(guó)的學(xué)者的研究重點(diǎn)就是股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響、股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系。

1 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司績(jī)效的影響

1.1 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策行為的影響

公司經(jīng)營(yíng)決策是公司對(duì)未來(lái)一段時(shí)間的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)以及實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的手段進(jìn)行最優(yōu)選擇的過(guò)程。公司經(jīng)營(yíng)決策的正確與否關(guān)于到公司的發(fā)展，甚至影響公司的前途命運(yùn)。

股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策行為能產(chǎn)生比較大的影響，影響公司經(jīng)營(yíng)決策的科學(xué)性和合理性，影響了公司的股權(quán)的歸屬和公司的控制權(quán)的歸屬，影響公司內(nèi)部組織的權(quán)利分配。在股份制公司中，公司經(jīng)營(yíng)決策的最終決策權(quán)是股東大會(huì)，而董事會(huì)作為股東權(quán)益的代表，在公司日常經(jīng)營(yíng)決策中掌握了公司的決策權(quán)。由于股份制公司內(nèi)實(shí)施一股一票的制度，股東持股的多少?zèng)Q定了股東對(duì)公司重大經(jīng)營(yíng)決策方案的力量大小，以及決定了紅利分配的份額的大小。也就是說(shuō)，某個(gè)股東所持有的股份越多，他在公司經(jīng)營(yíng)決策制定和實(shí)施中的作用和力量就越大，也就是說(shuō)，股東所持有的股份越多，該股東對(duì)公司經(jīng)營(yíng)決策的行為影響也就越大。當(dāng)然，如果決策成功，持有股份越多的股東獲得的收益也越大，如果決策失敗，所承受的收益損失也越大。

1.2 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司交易行為的影響

由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不一樣，持股模式的不同，控股股東與其它大股東之間、大股東與持股母公司之間、大股東與控股子公司之間形成了千頭萬(wàn)緒的關(guān)系，導(dǎo)致不同的股權(quán)結(jié)構(gòu)，公司交易行為也顯現(xiàn)出不同的狀況。股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司交易行為的影響包括很多方面，主要表現(xiàn)在控股股東對(duì)其控股公司的關(guān)聯(lián)交易的影響以及內(nèi)部董事的自我交易上。

1.3 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司投資行為的影響

股權(quán)結(jié)構(gòu)規(guī)定了持股股東在公司經(jīng)營(yíng)管理中的權(quán)利和義務(wù)，規(guī)定了持股股東獲取回報(bào)的大小和比例，規(guī)定了在公司經(jīng)營(yíng)管理中所應(yīng)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和責(zé)任。由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同，導(dǎo)致責(zé)權(quán)利的匹配的不同和各股東之間持股比例的不同，這些最終會(huì)引起公司投資行為的不同。也就是說(shuō)，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同，導(dǎo)致對(duì)公司投資行為的不同影響。

1.4 股權(quán)結(jié)構(gòu)對(duì)公司分配行為的影響

股東投資的最終目的就是為了獲取股利。股利是投資者從公司內(nèi)獲取的收益的主要形式。股利有很多形式，如公司派發(fā)的現(xiàn)金、紅利以及轉(zhuǎn)增股等。在進(jìn)行分配時(shí)，控股股東為了自已的利益最大化，往往會(huì)利用對(duì)公司的控制而采取低派現(xiàn)策略，因?yàn)榈团涩F(xiàn)是按持股的比例大小進(jìn)行分配的，公司采取低派現(xiàn)，控股股東損失更小比例的股利，卻能占有更多的資產(chǎn)，從根源來(lái)說(shuō)，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不同，導(dǎo)致控股股東與其它中小股東之間存在收益分配上的矛盾沖突。總之，股權(quán)結(jié)構(gòu)不同，導(dǎo)致對(duì)公司分配行為產(chǎn)生不同的影響。

2 股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的關(guān)系

2.1 公司績(jī)效與控股股東持股比例間的關(guān)系

如果公司持股的股東其控股比例越高，他們控制權(quán)與現(xiàn)金流權(quán)益與持股比例呈正比例關(guān)系，使得公司的績(jī)效也相應(yīng)的提高；但是如果公司股東控股比例減少，其控制權(quán)與現(xiàn)金流開(kāi)始分離，這時(shí)股東所控股的利益侵占動(dòng)機(jī)及尋租激勵(lì)就能得到增強(qiáng)，現(xiàn)在我國(guó)退市機(jī)制與控制權(quán)機(jī)制威脅力度還比較弱小，在投資環(huán)境中，小股東缺乏保護(hù)機(jī)制，而大股東通常都會(huì)“撈一把就離開(kāi)”，這些都將會(huì)給公司增添負(fù)面影響。

2.2 公司績(jī)效與控股股東股份性質(zhì)的關(guān)系

如果公司股東是法人股東或家族繼承人時(shí)，因?yàn)樗麄冇兄鞔_且強(qiáng)烈的利益動(dòng)機(jī)，有來(lái)自于管理公司并監(jiān)督公司發(fā)展的驅(qū)動(dòng)力，就會(huì)對(duì)內(nèi)部員工進(jìn)行比較嚴(yán)厲的約束，所以，公司績(jī)效與法人股東的存在呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系；當(dāng)控股的股東具有國(guó)家控股的性質(zhì)時(shí)，因代理鏈較長(zhǎng)且“所有者缺失”，控股的股東不僅沒(méi)有提升經(jīng)營(yíng)狀況的權(quán)力，也沒(méi)有對(duì)經(jīng)營(yíng)者實(shí)行有效監(jiān)控的能力，因而會(huì)導(dǎo)致代理成本較高。另外，國(guó)有股東也存在一些非經(jīng)濟(jì)方面的職責(zé)，如：就業(yè)、社會(huì)責(zé)任擔(dān)當(dāng)?shù)龋@些都對(duì)公司的業(yè)績(jī)提升并沒(méi)有幫助，所以公司績(jī)效與國(guó)家控股的股東存在呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)關(guān)系。

如今，很多上市公司依然是由國(guó)家來(lái)控股的，并且最大的股東和第二大股東的持股比例相關(guān)很大，這對(duì)政企分離、公司管理及維護(hù)中小股東的利益等政策的落實(shí)沒(méi)有幫助。對(duì)于上述問(wèn)題，可以利用下面幾種方法來(lái)解決：

在股權(quán)平衡的條件下，各方應(yīng)該得到其他大股東的認(rèn)可才可以有重大決策的出臺(tái)，從而使內(nèi)部治理機(jī)制能有效實(shí)行。這時(shí)，大股東的監(jiān)督功能不僅能夠避免“最大股東”做出“一言堂”的決策，而且能夠?qū)Φ赖嘛L(fēng)險(xiǎn)給予有效的制約，這是對(duì)經(jīng)理或超大股東的權(quán)利限制，避免他們對(duì)中小股東利益的掠奪。隨著國(guó)有經(jīng)濟(jì)從一般競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)身戰(zhàn)略集中方向發(fā)展，對(duì)于那些不是由國(guó)家控股的上市公司，國(guó)有股權(quán)能夠漸漸減少比例，使國(guó)有股權(quán)的集中程度得到降低，另外，可以采用增加非國(guó)有股權(quán)，使公司的投資者呈現(xiàn)多元化機(jī)制。在落實(shí)國(guó)有股權(quán)減少的過(guò)程中，可以采用的方式有：配售、公開(kāi)市場(chǎng)競(jìng)標(biāo)、協(xié)議轉(zhuǎn)讓及國(guó)家回購(gòu)等方式。

如果股東控股的比例超過(guò)絕對(duì)控制股的水平，因控股股東的控制權(quán)與其現(xiàn)金流權(quán)益是一致的，則控股的股東就會(huì)全身心投入經(jīng)營(yíng)，這對(duì)公司的績(jī)效提高具有正面影響。然而，我們需要注意到，這時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)出現(xiàn)在控股股東身上，企業(yè)的績(jī)效會(huì)依賴于大股東的控制理念、經(jīng)營(yíng)管理的能力及行為。但是，如果使國(guó)有投的比例減少，改變當(dāng)前國(guó)有法人股、社會(huì)公眾股及國(guó)有股這三者的比例，這對(duì)“防患于未然”的股權(quán)結(jié)構(gòu)及“把錯(cuò)誤消滅在搖籃中”的糾錯(cuò)功能等利益平衡體有著重大幫助，漸漸形成一個(gè)新的股權(quán)結(jié)構(gòu)平衡狀態(tài)。

【參考文獻(xiàn)】

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