淺談港元與人民幣一體化

【文章摘要】

本文從微觀角度，以貨幣一體化后產生的福利變化為依據研究貨幣一體化后的貨幣選擇的動力機制，并以此為理論依據對港元與人民幣一體化進行分析，對可能存在的一體化方式進行簡要的設想。本文認為，在可預見的未來港元與人民幣實現完全一體化是可實現的，并且對于未來的貨幣選擇應選擇現存貨幣---人民幣，作為對未來貨幣的選擇。

【關鍵詞】

貨幣替代；人民幣與港元；貨幣一體化

1 關于貨幣一體化

貨幣一體化理論是國際政策協調理論之一，主要內容是最優貨幣區理論。它是由麥金農和蒙代爾20世紀60年代提出。貨幣一體化的理論發展大致經歷了三個階段：蒙代爾的“最優通貨區”理論作為研究貨幣一體化的先例，并成為歐元的制度設計的基礎；90年代初，愛默生等人為了掃清貨幣一體化障礙的基礎上提出了“一個市場、一種貨幣”思想；90年代中期，保羅·克魯格曼利用模型、加入國與固定匯率區的經濟一體化成本收益分析最優貨幣區。

2 關于貨幣一體化的收益

匯率穩定是貨幣一體化帶來的首要首要。匯率的經常性波動會阻礙正常貿易和投資的開展，而使用單一貨幣能減少外匯風險。港元與人民幣的一體化使得兩地間貨幣保持相對穩定，減少匯率經常性波動帶來的風險，從而促進兩地貿易的發展，在可遇見的未來這部分收益也相當可觀。隨著經濟金融一體化的深入，兩地貨幣交易總成本不斷上升。以2010年為例，內地與香港的貿易總額為27432億人民幣，如果按照外匯的兌換成本占貿易總額的6.5%為計算標準的話，內地與香港實現貨幣一體化所節省的成本大約為1783億人民幣，這部分節約的成本占香港GDP的11.7%，兩地GDP總和的0.43%。

3 人民幣與港元一體化的現實基礎

3.1 內地與香港的貿易聯系

一直以來，兩地之間的經貿聯系就十分緊密，尤其是自CEPA（關于建立更緊密經貿關系的安排）實施后，兩地貿易無論是從廣度還是深度都處于飛速發展之中，從貿易總量來看，內地一直是香港最大的進出口貿易伙伴，內地發展為香港最大的貨物供應商。2010年，香港的貿易順差主要來自中國，為147億美元。從兩地貿易的結構看，自20世紀90年代以來，傳統貿易的比重下降，技術密集型產品處于上升趨勢。

3.2 內地與香港的資本聯系

隨著內地與香港資本市場的發展，內地與香港的資本市場聯系日益緊密，香港成為內地的最大的外資來源地，內地對香港的投資也在不斷增加，投資規模趨于擴大，投資結構趨于深化。截止到2010年底，有103只紅籌股和163只H股在香港創業板及主板上市。根據香港交易所統計數據顯示，截止到2010年香港主板上市的內地集資總額為34629千萬港元。在外商直接投資上，兩地直接投資的聯系也十分緊密，香港擁有較寬松的政策，內地擁有廣闊的市場與大量廉價勞動力，勞動力的成本優勢使內地一直是香港廠商的直接投資的首選，近幾年香港對內地的直接投資幾乎一直大于內地對香港的直接投資。

4 對于未來貨幣的選擇

本文試圖從個人利益最大化的角度出發，討論對于未來貨幣的選擇。

假定有兩組人，其中一組人的人數為N1，另一組人人數為N2，起初他們各自使用自己的貨幣，他們分屬于貨幣區1，貨幣區2。

第i個貨幣區的行為人得到的效用為：

Ui（T）=（ai+bini）=（ai+bini）/r，其中i=1，2該公式中a，b為固定系數，r為貼現因子，實際運用中以實際利率來考慮。n=㏑Ni，a可以理解為獨立于網絡外的使用貨幣的收益，bn為與網絡有關的收益。其中a，b>0，現在分析的是如果以一種貨幣代替另一種貨幣所能帶來的福利及其變化，由于有N1人數的人持有貨幣1，N2人數的人持有貨幣2，則在不考慮貨幣轉換的情況下，社會總福利為：N1（a1+b1n1）/r+ N2（a2+b2n2）/r。

如果現在考慮以一種貨幣代替另一種貨幣，亦即N1或者 N2變為0，同時假定a1=a2， b1= b2，在這種情況下，認為總福利能達到最大。對于該問題的理論解釋如下：

考慮貨幣2被貨幣1所替代，并假定存在一種貨幣的轉換成本為每人s，a=a1 =a2，b= b1= b2，這樣，總福利將變為：

（N1 +N2）[a+b㏑（N1+N2）]/r- N2s，這樣總福利與上式相比提高為：

（N1 +N2）[a+b㏑（N1 +N2）]/r- N2s-N1（a1+b1n1）/r+ N2（a2+b2n2）/r=

[（N1 +N2）㏑（N1 +N2）- N1n1- N2n2]b/r- N2s

上式的結果可能為正值，0值，也可能為負值。轉換收益大于成本時結果為正。但是很明顯，在N1 >N2時，這種轉換收益達到最大，因此通過實現使使用較多貨幣的人的貨幣替代使用較少的貨幣的人的貨幣，這樣的收益是最大的。

現在考慮另一個過程，即引入一種新貨幣，則總福利為（N1+N2）[a+b㏑（N1 +N2）]/r- （N1+N2）s顯然其收益要小于運用現存貨幣的收益。

綜上，在對于未來港元與人民幣一體化的遠期貨幣選擇中，本文傾向于使用現存貨幣-人民幣。

5 對未來港元與人民幣一體化的簡要分析

由于存在現實的障礙兩地的貨幣一體化應該是一個循序漸進的過程，可做如下安排：1，在較短的時期內，打造一個適宜港元與人民幣一體化運行的宏觀環境，具體可采取一下措施：首先，保持香港與內地經濟穩健增長，經濟實力與持幣信心是正相關的。其次，進一步完善內地金融市場，促進內地與香港金融市場深化融合。最后，保持匯率的相對穩定，將內地與香港共同納入匯率決定機制的范圍之內，為港元與人民幣一體化創造條件。2，中期安排，在短期內實現了上述條件后，在匯率制度的整體安排上采取浮動匯率制，但是內地與香港可以組成一個聯合浮動區匯率對內固定，對外聯合浮動。而一旦該匯率區成立之后，該匯率區應該以堅定的步伐穩定該匯率制，雙方協同努力，營造一個良好的金融運行環境。3，遠期安排，本文認為，遠期方式雙方應統一貨幣單位，建立可協調的、統一的中央銀行（貨幣局），在協調一致的基礎上執行統一的貨幣政策，總之，在金融系統管理上采取協調、聯合、統一、完全一體化的方式。

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【作者簡介】

尹斯斯.性別：男出生年月：19880325.民族：漢.籍貫：河南信陽現供職單位全稱：成都理工大學管理科學學院.學位：碩士.研究方向：企業管理、宏觀經濟