匯豐晉信侯玉琦：看年報掘金機遇

《投資有道》：2013年年報業績如何？其中呈現了哪些值得關注的行業或蘊涵哪些投資機會？

侯玉琦：Wind統計數據顯示，截至2014年2月9日，A股共有1748家上市公司發布了2013年年報預告，逾六成業績預喜。另外，根據朝陽永續統計，2013全年滬深300上市公司盈利增速為13.9%，大幅超越2012年的4.9%。按照中信行業分類來看，盈利增速較快企業大部分屬于新興產業，例如電子、計算機和傳媒等，而一些傳統的周期類行業受經濟影響，盈利低迷，如煤炭、有色金屬和白酒。

我們認為在經濟轉型過程中，新興產業將繼續保持快速增長，我們將在行業深入研究的基礎上，繼續重點關注盈利增速較高的新興類行業和公司，包括新能源、科技、環保等。

《投資有道》：對即將在3月初召開的兩會對經濟和股市的影響上，市場的主流看法是偏樂觀的嗎？在我們來看，哪幾個方面可以有所期待？

侯玉琦：2013年末召開的三中全會上，黨中央提出了整體改革方案。我們認為，多項政策將在今年3月初召開的全國兩會上逐步落實。

從當前主流機構的判斷來看，兩會主題被市場普遍看好。屆時，2014年中國宏觀經濟預期目標，如GDP增速、CPI漲幅、就業、財政赤字、廣義貨幣M2增速等，都將一一揭曉。另外，2月份市場情緒明顯有所改善，市場有望迎來成長股的反彈機會：一方面，由于補交年報的因素導致2月IPO暫時停止，IPO對資金分流影響將有所減弱；另一方面，統計局2月不公布主要經濟數據，實體經濟難以證偽。從投資機會來看，在調結構、促改革的背景下，環保、要素價格改革與民生成為了各地重點發展的方向。特別是民生方面，重點覆蓋醫療健康、教育就業、食品安全、社會保障、養老等幾個方面。

2014年是新一輪改革元年，我們將重點關注以下幾個方面：1、地方國企改革（主要是上海、山東、廣東等地）；2、軍工行業（黨中央高度重視國防和軍隊建設，以及建設軍事強國、央企資產注入）等；3、與民生相關的環保、醫藥、養老（主板中改革主題投資領域內已經調整到低位的中盤股）等；4、以互聯網為代表的新興產業對傳統產業的沖擊帶來的投資機會。

《投資有道》：自去年年底逐步削減QE3的計劃宣布實施后，幾周內全球各大股市普遍動蕩不迭，對新興經濟體沖擊更甚。請對近期的外圍經濟體市場加以點評。

侯玉琦：今年以來，受美聯儲量化寬松政策進一步縮減的影響，無論是發達國家市場還是新興國家市場，都出現了不同程度的下跌，尤其是新興國家的市場跌幅較大。美聯儲繼去年12月決定削減100億美元的購債后，今年1月底宣布再次減少100億美元額度的資產購買，邁出QE3退出政策的第二步，此舉略超出市場預期。

隨著全球一體化的發展，各個市場之間的關聯度變得越來越高，宏觀經濟的變化成了市場預測的唯一決定性因素。美元資本在國際金融系統中的數量巨大，其流動的方向和速度對各個國家和各類資產的影響也是巨大的。而美元的不確定性是現在國際市場面臨的最大問題，這同時也加大了全球市場的波動。

值得我們注意的是，新興市場在危機中產生了分化：阿根廷、烏克蘭和南非等“脆弱國家”，由于經常項目長期赤字規模比較大，且外匯儲備規模有限，同時金融市場不夠成熟，海外投資者在本國資本市場比重較高，受到的沖擊尤其大。與之相反，以中國、墨西哥、東南亞（除印尼外）為代表的一些赤字低、外儲高、基本面較好的新興市場國家仍然面臨資本流入，具有投資機會。

總體而言，我們認為美聯儲將繼續執行退出QE3的計劃，這將對未來較長一段時間的全球市場都產生影響。新興經濟體中，中國、韓國和菲律賓市場的表現會比較堅挺，其中中國市場將是新興國家中表現最為穩定的一個，因為市場的方向更多取決于經濟的狀況。

《投資有道》：對于本次新興市場遭遇資金外逃壓力、股市和匯市受累持續下跌的局面，請問這是一場危機還是一次調整？會否持續很久？

侯玉琦：近期新興市場的股票市場和匯率市場都出現了較大波動，其中巴西和俄羅斯的股票市場1月份跌幅都超過了8%，而以阿根廷、土耳其為代表的一些新興國家貨幣也出現了較大跌幅。溯源新興市場本次大跌，我們認為主要原因在于美聯儲縮減量化寬松（QE）。

過去幾年，美聯儲通過QE向全球市場注入大量流動性，為全球股市包括新興市場上漲提供了重要支撐。而美國縮減美元供給勢必引發大規模的信用收縮，并進入去杠桿的過程；雖然美國通過逐步縮小購買資產的方法讓退出政策對市場的影響減少到最小，但實際上金融政策的突變也對投資者的心理造成了一定的沖擊。

從較長一段時間看，相對偏弱的美國數據對新興市場國家來說是偏利好因素，因為來自美國利率上行的壓力會有所緩解，而美國QE3退出政策也將在本輪調整中被市場消化，因此我們認為新興市場國家股市和匯市的調整不會演變為危機。

《投資有道》：我們判斷接下來一段時間的市場趨勢如何？匯豐晉信中小盤基金操作方向是怎樣的？

侯玉琦：我們對未來一段時間的市場持樂觀態度，主要是資金面好轉和政策預期升溫將提升投資者對A股的預期。我們的配置思路重點在新經濟、兩會政策和年報超預期三個方面：1、代表轉型方向的新經濟：經濟轉型已經悄然展開，這些行業將持續對傳統經濟產生實質性的沖擊，而傳統周期性行業的拐點仍難看到，市場對新經濟的認識在逐漸改變，互聯網、信息技術對生產、生活的改變正在進行；2、兩會政策主題概念：包括地方國企改革、軍工行業、與民生相關的一些板塊，如環保、醫藥、養老等方面；3、年報超預期：我們認為家電板塊有較大的超預期可能。