金融危機下我國商業銀行境外并購案例分析

摘 要 在金融危機背景下，我國商業銀行在全球范圍內實現境外并購，面臨著有利條件。本文分析了工商銀行并購南非標準銀行的背景、動因及其效果，以期由該并購案例推論出的結論對于我國其他商業銀行的境外并購能夠有所借鑒。

關鍵詞 金融危機 并購 商業銀行

美國次貸危機于2008年蔓延為全球性的金融危機。全球很多金融機構都受到重創，中小銀行紛紛倒閉，甚至華爾街的兩大巨頭雷曼和美林也倒下了。然而，由于嚴格的金融管制，我國商業銀行受到的沖擊相對較小，有些銀行業績還有所增長，使得國內的商業銀行具備境外并購的實力。危機為強者提供機會：一方面，在危機中很多中小銀行難以維系，為并購提供了優質的對象；另一方面，國外銀行忙于應對自身危機，無暇顧及并購，減少了境外銀行并購的競爭；同時，各國政府為了使本國經濟早日擺脫危機，對外資進入限制也有所放寬，提供了良好的政策和法律環境。2007年以來，我國商業銀行進行境外并購呈不斷增長趨勢。

正是在這種背景下，工商銀行于2007年10月25日發布公告豍，宣布出資收購非洲第一大銀行南非標準銀行20%的股權。根據協議，工行將支付約366.7億南非蘭特（約54.6億美元）的對價。經雙方股東大會及有關監管機構的批準后，雙方于2008年3月3日順利完成了股權和資金交割，使工行成為標準銀行最大的單一股東。雙方建立起戰略聯盟，在廣泛的領域開展深入戰略合作。

一、動因分析

（一）協同效應

協同效應指企業并購后，現金凈流量和公司業績都大于并購前兩者之和。金融企業并購中，經營協同效應尤其顯著。實現經營協合效應，達到規模經濟和經營優勢互補是工行并購的一個主要動因。作為中國最大的商業銀行，工行的分銷網絡遍布全球，為客戶提供廣泛的金融產品和服務。標準銀行也擁有眾多的分支機構，主要分布在非洲和歐美，對于新興市場業務的開展擁有突出的專業技能。兩家銀行都擁有龐大的機構網絡和優質的客戶基礎，資源天然互補。隨著規模的擴大和銀行業務、網點和員工的增多，單位運營成本會降低，單位收益會提高，這在其并購后的表現中得到了證實。因此，工行選擇并購標準銀行是必然選擇。

（二）推進國際化進程，尋求快速發展

企業發展有兩種基本方式：內部擴張的利潤資本化及外部擴張的兼并與收購。并購是企業尋求快速發展壯大的一種普遍的現象。這是因為，并購可以減少投資風險和成本，降低進入新行業的障礙，還可以充分利用經驗曲線效應。多年來，工行一直積極推進經營結構和收益結構的持續調整，并且穩步推進國際化進程，構建全球化服務鏈，重點拓展高成長性市場。但國外金融壁壘和經營管制會阻礙我國商業銀行在海外設立分支機構，因此跨國并購成為工行“走出去”的重要途徑。選擇標準銀行并非偶然，因為并購標準銀行可以繞開種種壁壘，實現非洲擴張，另外，標準銀行遍布非洲的網絡和其新興市場業務突出的專業技能，尤其專注于大宗商品、基礎設施建設等行業的已有優勢，能夠降低工行進入新市場的障礙和拓展新市場的成本，有效促進全球化的形成。

二、效果分析

（一）財務效果

Bain咨詢全球并購業務分析表明，交易一年后，并購公司的平均股價一般下降12%。但是，從并購標準銀行后工行的業績來看，2008年該行凈賺1100億元人民幣，雖比上年11月峰值時股價縮水55%，但仍然牢牢把持著全球市值最大的銀行，而曾經市值高居榜首的花旗銀行還不到其十分之一豎。從2008年股市的大盤走勢和工行的表現來看，并購標準銀行以后，工行的股價跑贏了大盤，雖然其中原因是多樣的，但是不可否認并購的成功為工行樹立了更加良好的品牌形象，增強了工行的信心，并對其股價的走勢有著良好的促進。

從財務指標角度來看，此次并購也收到了良好的效果。

（二）戰略效果

工行此次并購標準銀行，其戰略意義遠大于當期盈利貢獻，有利于其打開新興市場，完成全球化布局。第一，工行通過并購可以實現與標準銀行優勢互補。標準銀行在非洲地區擁有龐大的機構網絡和優質的客戶資源，工行通過與其建立戰略聯盟實現優質客戶資源和商業信息的共享，互相提供對方市場的業務信息，為業務拓展提供有力保障。第二，有利于工行優化業務結構。標準銀行的業務結構合理，公司業務、零售業務、保險和資產管理等業務是主要收入來源，其中間業務發展水平較高，且金融衍生品業務也有經驗。并購后工行可以利用業務互補，開發專項投資，優化業務結構，以便將來全球范圍內的綜合化經營。第三，有利于開拓新市場。南非良好的發展前景使該新興市場成為工行海外發展的重要目標，跨國并購是工行進駐該新興市場的最佳途徑。此次并購南非地區最大的銀行，工行得以為中非貿易和投資提供金融服務，將全球布局延伸到非洲等新興市場。

三、結論

工商銀行并購南非標準銀行是在金融危機背景下，我國商業銀行境外并購的成功案例。因此，由該并購案例推論出的結論對于我國其他商業銀行的境外并購能夠有所借鑒。

（一）天時——時機的把握

此次工商銀行并購南非標準銀行，并獲得成功，很大程度上在于把握住了金融危機所創造的良好的時機。金融危機下，我國商業銀行在全球范圍內實現海外并購面臨著有利條件。此次金融危機對各國經濟影響巨大，全球股市大幅下跌，美元不斷貶值，價值嚴重縮水，華爾街大批金融機構舉步維艱甚至面臨倒閉。由于我國一直實行嚴格的金融監管，危機給我國商業銀行造成的損失并不明顯。因此，金融危機不僅使中國銀行保存了實力，還降低了跨國并購的成本。工商銀行正是在金融危機之下，被并購銀行價值走低的情況下進行的。

（二）地利——適合的市場

南非是非洲經濟發展最好的地區之一，并且具有巨大的發展潛力。中國與南非1998年建交以來，關系一直保持融洽，十幾年來中非雙邊貿易發展十分迅速，中國企業在南非等新興市場的投資逐年增多。南非較好的成長空間和發展前景使該新興市場成為工行海外發展的重要目標，但由于新興市場國家壁壘森嚴，直接設立分支機構的風險較高，因此跨國并購成為工商銀行進駐新興市場的最佳途徑。此次并購南非地區最大的銀行——南非標準銀行，使工行拓展了境外市場，將全球布局延伸到非洲等新興市場。

（三）人和——適合的合作伙伴和中介機構

1、選擇適合的合作伙伴

標準銀行和工行的互補是此次并購的亮點，并購以后，工行可以實現與標準銀行優勢互補。標準銀行業務結構合理，主要收入來源為公司業務、零售業務、保險和資產管理等，中間業務發展水平較高，它還關注大宗商品、能源、電力和基礎設施建設等行業。工行可以充分利用這些業務上的互補，通過客戶資源和市場信息的共享，開發新的投資領域，優化業務結構，實現全球化戰略。

2、充分發揮投行的顧問作用

投資銀行在企業并購中充當顧問的角色，投資銀行家們運用專業知識和豐富經驗為企業提供戰略方案、機會評估和選擇、資產評估、并購結構設計、價格確定及收購資金安排等，并統一協調參與收購工作的會計、法律、咨詢人員，最終形成并購建議書，并參與談判。在工行并購標準銀行過程中，其財務顧問和戰略投資者高盛公司正是起到了穿針引線的作用。

注釋：

資料來源：工商銀行網站公告

數據來源：同花順網站

參考文獻：

[1]熊忠.金融危機下中資銀行跨國并購面臨的機遇與挑戰[J].金融研究，2009（10）.

[2]郭寶寧.銀行跨國并購動因分析[D].廈門大學，2002.

[3]靳曉婧.我國國有商業銀行“走出去”參與跨國并購的解析[D].對外經貿大學，2007.

（朱小麗單位：湖北省荊門市東寶林業局；韓君蘭單位：湖北省荊門市東寶財政局）