關(guān)于利率市場(chǎng)化的幾點(diǎn)思考

摘 要 利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平。對(duì)利率進(jìn)行市場(chǎng)化的改革，是我國(guó)金融界長(zhǎng)期以來(lái)一直關(guān)注的問(wèn)題，本文對(duì)我國(guó)利率市場(chǎng)化的問(wèn)題從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度進(jìn)行分析，從而提出一些思考和建議。

關(guān)鍵詞 利率市場(chǎng)化 金融 經(jīng)濟(jì)

80年代以來(lái)，國(guó)際金融市場(chǎng)上利率市場(chǎng)化已成趨勢(shì)，美國(guó)于1986年3月成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化，日本于1994年10月最終成功地實(shí)現(xiàn)了利率市場(chǎng)化。中國(guó)加入WTO后，在5年后取消外資銀行開(kāi)展人民幣業(yè)務(wù)的地域和客戶服務(wù)限制，并可以經(jīng)營(yíng)銀行零售業(yè)務(wù)，銀行業(yè)的所有業(yè)務(wù)將徹底放開(kāi)。推動(dòng)利率市場(chǎng)化改革，在縮小本外幣利率差額的同時(shí)，也會(huì)減輕實(shí)施外匯管制的政策壓力，使得積極穩(wěn)妥地放開(kāi)更多的本外幣溝通的渠道成為可能。進(jìn)行利率市場(chǎng)化改革，不但為金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大規(guī)模創(chuàng)造了條件，而且也為以后人民幣資本項(xiàng)目下可兌換創(chuàng)造條件。同時(shí)，也為將來(lái)金融機(jī)構(gòu)之間通過(guò)資本市場(chǎng)工具，以市場(chǎng)為導(dǎo)向進(jìn)行大規(guī)模的并購(gòu)重組創(chuàng)造了條件。

一、利率市場(chǎng)化的涵義

利率市場(chǎng)化是指金融機(jī)構(gòu)在貨幣市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)融資的利率水平。它是由市場(chǎng)供求來(lái)決定，包括利率決定、利率傳導(dǎo)、利率結(jié)構(gòu)和利率管理的市場(chǎng)化。實(shí)際上，它就是將利率的決策權(quán)交給金融機(jī)構(gòu)，由金融機(jī)構(gòu)自己根據(jù)資金狀況和對(duì)金融市場(chǎng)動(dòng)向的判斷來(lái)自主調(diào)節(jié)利率水平，最終形成以中央銀行基準(zhǔn)利率為基礎(chǔ)，以貨幣市場(chǎng)利率為中介，由市場(chǎng)供求決定金融機(jī)構(gòu)存貸款利率的市場(chǎng)利率體系和利率形成機(jī)制。我國(guó)從2013年7月20日起全面放開(kāi)金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制。

利率市場(chǎng)化實(shí)質(zhì)上是一個(gè)逐步發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制在利率決定中的作用、進(jìn)而實(shí)現(xiàn)資金流向和配置不斷優(yōu)化的過(guò)程。但是利率市場(chǎng)化并不意味著利率的完全自由化，中央銀行仍可以通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作影響市場(chǎng)基準(zhǔn)利率，進(jìn)而影響其他金融產(chǎn)品的定價(jià)。

利率市場(chǎng)化的最大特點(diǎn)就在于，利率的調(diào)控不再收到通過(guò)政府的抑制從而恢復(fù)其市場(chǎng)特征，市場(chǎng)交易價(jià)格是由資金供求關(guān)系客觀決定的，這樣的做法，在一定基礎(chǔ)上給予了經(jīng)濟(jì)中心對(duì)利率決策的主動(dòng)支配權(quán)。在1996年，我國(guó)開(kāi)放了同業(yè)拆借利率，邁出了利率市場(chǎng)化的第一步，緊接著又建立了國(guó)債利率市場(chǎng)，向貨幣市場(chǎng)與國(guó)債市場(chǎng)良好利率體制的形成打好了基礎(chǔ)，同時(shí)為進(jìn)行利率調(diào)節(jié)的政府提供了一個(gè)利率基準(zhǔn)。在印度提出利率市場(chǎng)的這兩年，解析兩國(guó)之間經(jīng)濟(jì)體系和利率體系的類似之處，這方面措施的提出應(yīng)該給我國(guó)在利率市場(chǎng)化的方面一些綜合經(jīng)驗(yàn)。

二、 利率市場(chǎng)化的原因

一是利率市場(chǎng)化是發(fā)揮市場(chǎng)配置資源作用的一個(gè)重要方面。1992年，我國(guó)確立了建立社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的改革目標(biāo)，要讓市場(chǎng)在資源配置中起基礎(chǔ)性作用，以此實(shí)現(xiàn)資源配置優(yōu)化。利率作為非常重要的資金價(jià)格，應(yīng)該在市場(chǎng)有效配置資源過(guò)程中起基礎(chǔ)性調(diào)節(jié)作用，實(shí)現(xiàn)資金流向和配置的不斷優(yōu)化。同時(shí)，利率也是其他很多金融產(chǎn)品定價(jià)的參照基準(zhǔn)。

二是利率市場(chǎng)化的要點(diǎn)是體現(xiàn)金融機(jī)構(gòu)在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中的自主定價(jià)權(quán)。我國(guó)市場(chǎng)化改革從一開(kāi)始就強(qiáng)調(diào)尊重企業(yè)的自主權(quán)，其中最主要的一條是尊重企業(yè)定價(jià)權(quán)。在金融業(yè)，除個(gè)別政策性金融機(jī)構(gòu)外，目前我國(guó)金融機(jī)構(gòu)都是按照企業(yè)來(lái)運(yùn)行的，反映金融企業(yè)自主經(jīng)營(yíng)權(quán)的一個(gè)重要環(huán)節(jié)正是其對(duì)自身產(chǎn)品和服務(wù)的自主定價(jià)權(quán)。

三是利率市場(chǎng)化也反映客戶有選擇權(quán)。金融機(jī)構(gòu)的客戶既有居民，也有企業(yè)，還有各種各樣的其他類型實(shí)體。這些客戶在競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)中有選擇權(quán)，他們對(duì)金融機(jī)構(gòu)提供的服務(wù)和價(jià)格，可以表示滿意或不滿意，可以選擇這家或那家，也可以選擇不同價(jià)格的類似金融產(chǎn)品作為替代。通過(guò)利率市場(chǎng)化，金融機(jī)構(gòu)會(huì)提供各不相同的多樣化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。

四是利率市場(chǎng)化反映了差異性、多樣性金融產(chǎn)品和服務(wù)的供求關(guān)系以及金融企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷和定價(jià)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，就像其他商品一樣，金融產(chǎn)品會(huì)出現(xiàn)更多的差異化，同類產(chǎn)品可能有不同的品牌、規(guī)格和目標(biāo)群體。同時(shí)，不同金融機(jī)構(gòu)對(duì)同一項(xiàng)目、同一客戶的風(fēng)險(xiǎn)判斷也會(huì)出現(xiàn)差異，這些差異在其金融產(chǎn)品的定價(jià)中會(huì)得到反映。

五是利率市場(chǎng)化反映了宏觀調(diào)控的需要。宏觀調(diào)控，特別是在我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下以間接調(diào)控為基本特征的中央銀行貨幣政策，需要有一個(gè)順暢、有效的傳導(dǎo)機(jī)制，并對(duì)市場(chǎng)價(jià)格的形成產(chǎn)生必要的影響。

三、 利率市場(chǎng)化需要一個(gè)逐步建立的過(guò)程

現(xiàn)如今的中國(guó)，在判斷改革條件的成熟與否上，還是有合格的資質(zhì)具備。但是沒(méi)有真正在改革上放開(kāi)手腳，資質(zhì)的具備也只是空談。如果世界貿(mào)易組織的加入，要是一直都是持條件具備以后再行動(dòng)，或許就與改革的最佳時(shí)期失之交臂。據(jù)實(shí)而言，就算保持當(dāng)前存貸款利率管制基礎(chǔ)，央行相關(guān)政策能夠?qū)θ谫Y產(chǎn)生一定影響的比例也會(huì)有所降低，這時(shí)市場(chǎng)化的比重也會(huì)被無(wú)限增大，形成不可逆轉(zhuǎn)的局面。換句話說(shuō)，利率市場(chǎng)化完成的過(guò)程，不是政府一手所能掌控的。

利率市場(chǎng)化，作為一項(xiàng)只能夠循序漸進(jìn)的經(jīng)濟(jì)建設(shè)，在期待利率管制的完全放松上，初步估計(jì)也應(yīng)該有3～5年。在筆者看來(lái)，1～2年期限內(nèi)的目標(biāo)實(shí)現(xiàn)，只會(huì)體現(xiàn)在部分經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品上，并且存在限度，基本不會(huì)對(duì)上市銀行的盈利起到什么大的影響作用。但就長(zhǎng)遠(yuǎn)影響來(lái)說(shuō)，利率若處于自由發(fā)展?fàn)顟B(tài)，那么依據(jù)現(xiàn)在國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)的同質(zhì)性質(zhì)，盈利的基本手法也以及相同，而且在產(chǎn)品開(kāi)發(fā)方面，又具有很大的模擬性質(zhì)。種種預(yù)想都表明，銀行業(yè)內(nèi)在價(jià)格上必然有惡戰(zhàn)挑起，而這樣的“戰(zhàn)爭(zhēng)”將對(duì)銀行的業(yè)績(jī)產(chǎn)生較大的負(fù)面影響。

首先，在發(fā)展和完善貨幣市場(chǎng)的同時(shí)進(jìn)行貸款利率的市場(chǎng)化，即推進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展和統(tǒng)一，促進(jìn)市場(chǎng)化利率信號(hào)的形成，形成比較完善的銀行間市場(chǎng)利率體系；同時(shí)，跟蹤市場(chǎng)利率及時(shí)調(diào)整貸款利率，進(jìn)一步擴(kuò)大貸款利率的浮動(dòng)范圍，在此基礎(chǔ)上，逐步放開(kāi)對(duì)整個(gè)貸款利率的管制；最后，推進(jìn)存款利率的市場(chǎng)化，逐步擴(kuò)大存款利率的浮動(dòng)范圍。

四、 利率市場(chǎng)化的影響

金融機(jī)構(gòu)采取了差異化的利率策略，可以降低企業(yè)融資成本，提升金融服務(wù)水平，加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)，尤其是中小微企業(yè)的支持，融資變得多元化，促使金融更好地支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

貸款利率市場(chǎng)化以后，一些金融機(jī)構(gòu)可能會(huì)上浮貸款利率，那么，就能夠獲得更多貸款利息收入，為銀行增加更多獲利能力。同時(shí)，銀行在給中小企業(yè)貸款的時(shí)候，可能會(huì)更加嚴(yán)格貸款條件，對(duì)于發(fā)展前景更好的中小企業(yè)優(yōu)先貸款，這樣也可以進(jìn)一步減少不良貸款。同時(shí)，還可以增加金融機(jī)構(gòu)之間的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)一步提高金融機(jī)構(gòu)服務(wù)水平，促進(jìn)金融服務(wù)創(chuàng)新。

貸款利率市場(chǎng)化之后，金融機(jī)構(gòu)會(huì)給優(yōu)質(zhì)客戶創(chuàng)造更多收益，而使那些質(zhì)量不高的客戶收益下降，風(fēng)險(xiǎn)較大且信譽(yù)度低的客戶將退出信貸市場(chǎng)。利率市場(chǎng)化或再擇機(jī)有序放開(kāi)存款利率，存款利率市場(chǎng)化以后，可以更加有效地吸納閑散資金，把社會(huì)上閑置的資金很好地利用起來(lái)，如果利率上漲，可以更加吸引大客戶閑置資金，利率市場(chǎng)化以后，金融機(jī)構(gòu)可以根據(jù)自身特點(diǎn)來(lái)決定利率，那么適當(dāng)?shù)靥岣叽婵罾剩涂梢栽诙虝r(shí)期內(nèi)吸引到更多數(shù)量的閑置資金，以備今后發(fā)展。更好地把閑置資金利用起來(lái)，利率市場(chǎng)化可以起到積極作用。提高資金利用效率，更好地創(chuàng)造價(jià)值，更好地促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。利率市場(chǎng)化后，銀行也更加嚴(yán)格審核貸款人的信用狀況，信用好的貸款者將更多受到青睞，利率市場(chǎng)化后，銀行存款利率一般會(huì)提高，貸款利率則會(huì)下降，老百姓將會(huì)得到更多的實(shí)惠，同時(shí)，促進(jìn)信用體系先前邁進(jìn)一步。利率市場(chǎng)化后，商業(yè)銀行之間競(jìng)爭(zhēng)會(huì)增強(qiáng)，一些銀行可能面臨新的風(fēng)險(xiǎn)，為了維護(hù)整個(gè)市場(chǎng)穩(wěn)定，或?qū)⑼七M(jìn)存款保險(xiǎn)制度。農(nóng)村信用社是農(nóng)村金融服務(wù)的主力軍，不再對(duì)農(nóng)村信用社貸款利率設(shè)立上限，有利于農(nóng)村信用社自主定價(jià)，有利于統(tǒng)一各類金融機(jī)構(gòu)貸款利率政策，營(yíng)造更加公平競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，有利于發(fā)揮價(jià)格杠桿作用，不斷優(yōu)化資源配置，促進(jìn)農(nóng)村金融服務(wù)進(jìn)一步創(chuàng)新與提高。利率市場(chǎng)化，資產(chǎn)定價(jià)將更加透明，商業(yè)銀行利息差有利于競(jìng)爭(zhēng)，經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)型壓力增加，加速傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)向投資銀行、財(cái)富管理轉(zhuǎn)變，促進(jìn)銀行進(jìn)一步升級(jí)。

但是，利率市場(chǎng)化以后，并不意味著所有金融貸款利率都會(huì)升高，中小商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)壓力可能會(huì)有所增加。利率市場(chǎng)化之后，利率對(duì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的敏感性增加，無(wú)論是國(guó)際金融市場(chǎng)利率上升或下降，各種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)變化，甚或是銀行客戶變更還貸或取款時(shí)間等，都可能會(huì)對(duì)利率產(chǎn)生一定程度的影響。

（作者單位：，中央國(guó)家機(jī)關(guān)工委培訓(xùn)中心）