向國有資本投資控股公司轉型發展

黨的十八屆三中全會《決定》發布后，“國有資本投資控股公司”一詞在短時間內高頻率地出現，與此同時，幾乎不在任何媒體上有過宣傳的國有投資公司走到了前臺。長期以來，國有投資公司擔綱著國有經濟調整與布局的重任。更重要的是，國有資本投資控股公司法人治理結構規范，管理體制不斷完善，市場化運作程度越來越高，影響力越來越大，投資了一大批國家、省市級重大項目，戰略布局和結構調整的速度迅速，產業投入退出的能力巨大，投資結構合理優化，發展后勁十足。

隨著《決定》的貫徹落實和國資監管體系的實施，國有投資公司應未雨綢繆，主動選擇戰略轉型，通過將實業投資與投融資有效結合，做強做大核心產業，鞏固提升資本投資質量的優勢，進一步拓展投資業務的發展空間。

國有投資公司是市場發展的必然結果

上世紀80年代，隨著我國投資體制改革，結合投資基金制的建立發展，作為國有獨資的國有投資公司組建成立，各省市相繼成立了代表地方政府行使出資人職能的省市級國有獨資投資公司。當時的主要任務是落實貫徹國家政府的具體政策，承擔國家的部分投資職能的歷史使命，通過處理政策性投資、宏觀調控、接收政府某些市場經濟職能、盤活資產、調整增量、以少量的股權資本控制較多的社會資本等實現了低成本擴張式的發展。他們被稱為“政府投資主體、資本運營主體和市場投資主體”的三個主體。國有資本投資控股公司的成立沖破了計劃投資體制，逐步與市場經濟接軌，形成了投資主體、投資方向和融資渠道的多元化。經過近三十年的發展，投資業專門從事資本投資的投資控股公司逐漸發展壯大，成為國有經濟的一個特殊門類，在經濟發展中的作用愈加重要，是我國經濟建設中的一支重要力量，是國家和地方實現宏觀調控的重要手段和工具。

投資控股公司的形成與發展，同社會產業分工、細化和財富集中密切相關，是市場經濟發展到一定程度的必然結果。作為政府調控矯正市場和解決“外部性”的有效手段和工具，國有投資公司通過投資組建新企業或投資引導新產品開發、刺激公司之間的重組以及調整生產結構等，通過市場手段調控市場行為。投資控股公司最大的優勢就是可以進行跨行業產業、跨地區的結構調整，瞄準市場的需要來制造企業。也就是說，投資控股公司經營的不是人們日常看到企業經營的具體產品和服務，而是通過投資，形成股權；通過股權，行使出資人的權利；通過對投資的企業進行管理，提升投資企業的價值；通過資本運作，實現資本增值。國有資本投資控股公司是生產企業的企業，投資的重點行業和產業是關乎國計民生的基礎性、資源性產業和戰略性前瞻行業。對于影響國民經濟和國計民生的行業，涉及國家安全的產業將長期持有，并擔負社會責任。

目前大多的國有資本投資控股公司歸屬國資委管理。從中國投資協會國有投資公司專業委員會得知，截止到2012年底，全國國有投資控股公司共有80余家，其中國有投資公司委員會會員單位有74家。據統計數據表明，按照可比口徑統計，會員單位總資產規模達到11117億元，比2005年增加了1824億元，增幅為19.6%。

投資控股公司與產業公司大有不同

我國《公司法》中沒有明確規定“投資公司”這一類別，但作為公司制下的一種特殊的類型，控股公司是隨著公司制度的完善而不斷發展，并成為我國經濟結構中不可或缺的重要組成部分。

投資控股公司是相對于合資公司或參股公司而言的，一般是指通過持有另一公司一定數量的股份，從而達到對該公司有效控制，并體現公司意志和戰略意圖的公司。控股公司可分為絕對控股公司和相對控股公司。絕對控股公司是指持有另一家公司的股份超過了50%，而始終具有絕對的控制該公司決定性表決權的公司。按控股方式可分為純粹型控股公司和混合型控股公司。純粹控股公司不直接從事生產經營業務，只是憑借持有其他公司的股份，進行資本營運。而混合控股公司除通過控股進行資本營運外，也從事一些生產經營業務。

按照投資控股公司的定義，可以界定國有資本投資控股公司的概念：國有資本投資控股公司是以國有資本經營活動為目的的公司形態，從事國有資本經營，通過“國有資本”的投資，控制被投資公司，并通過控制行為獲得股權的增值，實現股權交易并實現盈利。其運營流程與路徑是：通過國有資本的投資擁有股權；通過管理，提升被控公司的價值；擇機退出，實現國有資本的增值。不同于生產經營活動為目的的產業公司，也不同于證券投資類公司，不直接經營商品或是服務業務。

與產業類公司比較，投資控股公司具有以下特點。一是投資控股公司以投資的方式設立公司，或通過投資收購被控公司的股權，實現絕對控股或相對控股就能實現對被控公司的有效控制；二是通過股權投資或是購買股權的方式，也可以通過二級市場購買股票實現對控股公司的控制；三是投資公司控股下的各個企業，在法律意義上各自是獨立的經濟實體，在經濟責任上是完全獨立的，相互之間不存在連帶責任。因此，其風險責任不會相互轉嫁。此外，投資控股公司形成的集團化母子公司管控體系相對于生產類公司較為松散。

國有資本投資控股公司發展現狀

從我國現有80多家國有資本投資控股公司的發展方式、產業結構、業務板塊、經營模式和贏利方式上看，國有資本投資控股公司可分為三種形式。一是綜合投資公司，以國家開發投資公司為代表。這類公司已經做大，并形成了跨地區、跨行業的產業集群，以實業、金融及服務業、國際業務等領域為主要業務，產業鏈基本完善。這樣的公司有四川省投資集團公司等。二是專業性較強投資公司，以浙江省能源投資集團公司為代表，大多是以能源電力為主業，也在基礎產業和資源產業中投資的專業投資公司模式，因而公司行業地位和作用明顯，區域經濟的拉動作用較大，在行業內有一定的影響力。這類公司包括北京國際能源投資集團等。三是以資本運營為經營特點的國有資本投資控股公司，以魯信控股投資集團公司為代表。這類大多是以產權創新和戰略突破為主，以多元化類型和主動型多元化產業群為目標，以追求股東利益最大化為目的。

國有投資公司也可以按照地域分為全國性、區域性和地方性投資控股公司；按照股權屬性可分為獨資型、多元型（混合控股）控股公司；按照業務方式分為管理型、經營型和生產經營混合型投資控股公司。無論是哪種國有資本投資控股公司，在發展初期，一直作為政府投資主體和經濟布局與結構調整的手段和工具，在國有企業改革和發展中發揮著不可或缺的作用。一是在宏觀調控和結構調整中發揮特有作用。有許多的國有資本投資控股公司參與了國企重組的重任，有些公司被政府賦予國有資產經營管理職能，是政府投資平臺；一大批企業被政府指定參與地方重點項目建設，帶動和拉動其它社會投資的進入，工具作用凸顯，是產業投資平臺；二是能投會退，對資本有一定的運作能力，對政府劃入的企業通過管理提升價值，打造上市；通過對其他企業的兼并、合并與重組，不斷壯大公司實力，創新發展成效顯著。對不符合未來發展預期的項目又能及時退出變現。

當下，很多國有投資企業經過多年的不斷探索、總結、交流和相互借鑒，市場化觀念、管理體制、經營模式、運行機制等方面已經走在當地企業的前列，充分發揮了表率和示范作用。而且很多企業積極引進戰略投資者，通過合資實現了股權多元化和跨越式發展。投資的二級公司實施混合所有制，大多都規范誠信。

可向淡馬錫學習

國有投資控股公司并非中國所獨創，除了被媒體廣泛關注的新加坡淡馬錫（TEMASEK）控股公司外，在全球500家最大企業中，有很多知名企業是國有資本投資控股公司。

成立于1974年的新加坡淡馬錫公司是國有投資控股公司，單一股東為新加坡財政部，當時的注冊資金10億新元，是新加坡最大的國有企業，代表政府擁有或部分擁有下屬企業的所有權，下屬企業的最高權力機構是董事會，董事會主席及成員由控股公司和政府部門批準或直接委任。作為一家公司，淡馬錫并不享有任何形式的特權和優惠，與私營企業一樣參與市場競爭，開展經營活動。同時，政府也不干涉淡馬錫公司的具體經營活動，只在宏觀上對其進行調控，使其投資活動能夠更好地體現國家產業政策目標。經過30年的發展，淡馬錫的投資主要著眼于轉型中的經濟體、增長中的中產階級、強化中的比較優勢和新興的龍頭企業。它的投資組合涵蓋面廣泛，行業包括金融服務、電信、媒體與科技、交通與工業、生命科學、消費與房地產，以及能源與資源。投資區域主要集中在新加坡和亞洲地區。淡馬錫大部分是股權投資，截至2013年3月31日，擁有 2，150 億新元的凈投資組合，復合年化股東總回報率為16%。因此，從管理和經營效果看，淡馬錫公司的模式是成功的，是值得國有投資控股公司借鑒與學習的。

在高度發達的市場經濟條件下，國有資本通過適當的方式參與基礎性、資源性、前瞻性戰略新興產業的投資與經營，不僅是需要也是可行的。同時，在經濟全球一體化和全球產業大重組的背景下，單純的單一產業經營模式已經不能適應新經濟時代的挑戰。有實力的跨國公司以資本經營方式，以控股公司的模式在產業和金融之間運作企業的并購重組，增強企業的競爭力。在這個意義上說，投資控股公司通過市場手段，調控市場行為，獲得國有資本的收益最大化并承擔相應的風險與責任的運營方式是十分必要的。因此，國有投資公司向國有資本投資控股公司轉型要充分利用投資控股公司投資和股權經營的優勢，通過資本投資或兼并整合戰略性進入企業，以提升企業價值實現增值。按照戰略要求，退出一些收益低甚至完全市場化競爭類的行業，可以靈活地變現為企業權益，將變現的資金作為資本金投入到國家和地方需要引導的行業，代表國家政府承擔起產業導向的重任。

戰略定位及發展路徑

隨著《決定》的貫徹落實，國資監管體制以及國企改革發展等方面將會出現重大變化。一是探索“以管資本為主加強國有資產監管”的新模式和新方法。二是組建國有資本投資運營公司或改組國有資本投資控股公司。三是準確界定不同國有企業功能，進一步增強國有資產監管的針對性和有效性。四是完善國有資本經營預算制度，提高國有資本收益上繳比例。五是推進國有資本優化配置，使國有資本更好地服務國家發展戰略。

為了這一目標的實現，主要采取以下四種形式。一是涉及國家安全的少數國有企業和國有資本投資公司、國有資本運營公司，采用國有獨資的形式。二是涉及國民經濟命脈和重要行業和關鍵領域的國有企業，保持國有絕對控股。三是涉及支柱產業、高新技術產業等行業的重要國有企業，可以保持國有相對控股。四是國有資本不需要控制，可由社會資本控股的國有企業，可以采取國有參股的形式，或者是可以全部退出。深化國有企業改革的“重頭戲”是發展混合所有制經濟。通過實施股權多元化改革，一方面吸引更多的社會資本與國有資本共同發展，另一方面促進國有企業進一步完善公司治理結構和內部運行機制。

面對這些重大變革，是沿續原有模式轉變為國有資本投資控股公司，還是向國有資本運營公司轉型，國有投資控股公司不得不再次選擇戰略定位及發展路徑。

國有資本投資公司是以產業資本投資為主，與所出資企業強調的是以資本為紐帶的投資與被投資的關系，著力于培育產業競爭力，在增量上做文章。而國有資本運營公司主要開展資本和股權運營，改善國有資本的分布結構和質量效益，突出市場化的改革措施和管理手段，在存量上加強流動性。資本的本性是增值，增值的條件是流動，國有資本不流動，便失去了增值的空間。

國有資本投資控股公司的經營產品是資本，是股權投資，以階段性持股為經營理念，通過資本的投入擁有股權；通過股權，行使出資人的權利；通過對投資的企業進行管理，提升投資企業的價值；通過資本的流動，實現資本增值。這三個步驟與階段缺一不可，特別是以投資來帶動社會投資，拉動投資，通過實施資本運作，為國有資本的保值增值和企業的發展起到了極為重要的作用。但無論怎樣的形式，無論怎樣的戰略定位，在投資管理、公司治理、職業經理人管理、管控模式、考核分配等方面，都會更加市場化。

毋庸置疑的是，國有投資公司在向國有資本投資控股公司轉型過程中，將進一步推進國有經濟布局結構調整和國有資本優化配置，實現國有資本的保值增值，使國有資本更好地服務國家發展戰略，更多地投向關系國家安全、國民經濟命脈的重要行業和關鍵領域。這是國有資本投資控股公司的使命和戰略定位。