螺旋式通縮難以再現

胡佛戰爭、革命與和平研究所《是誰在害怕通貨緊縮？》（11月14日）

近期數據顯示歐盟的通貨膨脹率下降至0.3%，美國的通脹率也略微放緩。于是，《經濟學人》雜志宣稱，通貨緊縮將成為“當前世界最大的經濟問題”和“致命威脅”，國際貨幣基金組織總裁也將通縮稱為一個“怪物”，會給“經濟復蘇帶來災難性后果”。

的確，突然間的價格暴跌使得央行無法適應資金的需求狀況造成金融恐慌。一般來說，對通縮的擔憂主要有以下幾個方面：

第一，工資黏性。在通貨緊縮的情況下，由于短期內工資并沒有進行調整，而產品價格下降，勞動力價格相對增長。雇主將不得不減產或裁員。

第二，貨幣政策空間。對美聯儲來說，2%的通脹率可以將利率維持在4%的水平，如果發生通貨緊縮，短期利率下跌至零利率的水平，即使美聯儲希望通過低利率刺激經濟拉動消費，也無法將利率降得更低。

第三，債務支付困境。通貨緊縮導致價格下跌，進而導致利潤和稅收收入下跌，然而債務并沒有減少，從而造成政府或債務人違約，引發金融危機。

第四，螺旋式通縮。凱恩斯主義認為一旦發生通貨緊縮，在零利率的情況下，人們會推遲消費，需求下降導致產量下降，引起進一步通縮。

經濟的本質是不穩定的，央行控制通脹的方式像平衡一個倒置的掃帚，掃帚的底部是利率，頂部是通貨膨脹。央行通過調節利率控制通脹與通縮。就當前經濟而言，政府最擔心的可能是發生像日本一樣的螺旋式通縮，而人們有充分的理由相信這種情況不會重現。