大宗商品市場(chǎng)新征程

在全國(guó)各地交易場(chǎng)所清理整頓接近尾聲之際，有關(guān)大宗商品市場(chǎng)的統(tǒng)一監(jiān)管思路正在醞釀出爐。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者獨(dú)家獲悉，決策層正在考慮將各地大宗商品市場(chǎng)的管轄權(quán)下放，即由地方政府對(duì)轄區(qū)內(nèi)的交易場(chǎng)所進(jìn)行直接監(jiān)督和管理。

由此，此前多頭監(jiān)管、監(jiān)管真空的狀況有望結(jié)束，大宗商品市場(chǎng)的建設(shè)發(fā)展將進(jìn)入一個(gè)新階段。

整頓待收關(guān)

2014年6月，為鞏固2011年清理整頓工作，新一輪交易場(chǎng)所現(xiàn)場(chǎng)檢查來(lái)襲。不同于上一輪的是，這次的交鋒中有了更多的博弈。

《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者了解到，各地方政府和交易場(chǎng)所一方面接受現(xiàn)場(chǎng)檢查，另一方面也在為各地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展訴求而“呼告”。在此過(guò)程中，“服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)需求”和“發(fā)揮市場(chǎng)在資源配置中的決定性作用”被多次提及。

有知情人士對(duì)記者表示，結(jié)合目前各地的自貿(mào)區(qū)建設(shè)發(fā)展熱情，下一步，各省政府或考慮依托各地自貿(mào)區(qū)的優(yōu)勢(shì)與特色，利用自貿(mào)區(qū)獨(dú)有的政策優(yōu)勢(shì)，重點(diǎn)發(fā)展區(qū)域型大宗商品市場(chǎng)并向全國(guó)輻射。

然而，目前大宗商品市場(chǎng)發(fā)展實(shí)際情況仍不容忽視：大宗商品市場(chǎng)在滿足部分實(shí)體經(jīng)濟(jì)需要的同時(shí)，也現(xiàn)實(shí)地暴露出部分市場(chǎng)開辦者追逐短期經(jīng)濟(jì)效益、忽視區(qū)域金融風(fēng)險(xiǎn)甚至可能促發(fā)全國(guó)性金融風(fēng)險(xiǎn)的窘狀。

2011年11月，第一輪全國(guó)范圍的交易場(chǎng)所整肅中，曾下發(fā)《國(guó)務(wù)院關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所切實(shí)防范金融風(fēng)險(xiǎn)的決定》（下稱“國(guó)發(fā)38號(hào)文”）和《國(guó)務(wù)院辦公廳關(guān)于清理整頓各類交易場(chǎng)所的實(shí)施意見》（下稱“國(guó)辦發(fā)37號(hào)文”）。

本次清理整頓依舊以上述兩文件為綱領(lǐng)。按上述兩文件精神，除依法經(jīng)國(guó)務(wù)院或國(guó)務(wù)院期貨監(jiān)管機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)設(shè)立從事期貨交易的交易場(chǎng)所外，任何單位一律不得以集中交易方式進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化合約交易。

而從2011年的清理整頓結(jié)果看，僅對(duì)集中交易方式的禁止，仍不能從根本上化解大宗商品市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。各地對(duì)交易模式的“變通”表述，仍然糾纏在交易模式的“是與非”而非真正發(fā)展出路的探索。大宗商品市場(chǎng)的發(fā)展路徑仍不明晰。

資深大宗商品市場(chǎng)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，從各地大宗市場(chǎng)的運(yùn)行情況和上述兩輪清理整頓實(shí)際效果看，交易模式不是最重要的。市場(chǎng)的實(shí)際需求，是否滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要才是關(guān)鍵。應(yīng)考慮在風(fēng)險(xiǎn)可控的大背景下，進(jìn)行多種嘗試。此前各地大宗市場(chǎng)暴露的風(fēng)險(xiǎn)，與缺乏有效金融監(jiān)管和有效交割有直接關(guān)系。

亡羊補(bǔ)牢的行動(dòng)已經(jīng)在省級(jí)層面展開，2014年9月以來(lái)，包括山東、江蘇、浙江、吉林等省份已出臺(tái)省級(jí)大宗商品市場(chǎng)交易規(guī)則，從交易市場(chǎng)門檻、交易場(chǎng)所股權(quán)結(jié)構(gòu)、資金監(jiān)管、投資者保護(hù)、經(jīng)營(yíng)范圍和交易機(jī)制等多個(gè)方面對(duì)大宗市場(chǎng)進(jìn)行約束。此種約束或?yàn)榇笞谏唐穲?chǎng)外市場(chǎng)對(duì)接期貨市場(chǎng)（場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)）提供有效通道。

路在何方？

大宗商品市場(chǎng)的興起始于1990年代。彼時(shí)，各地大宗商品市場(chǎng)的籌建多以行業(yè)相關(guān)龍頭企業(yè)自建為主，后雖因缺乏有效、有序的市場(chǎng)機(jī)制屢戰(zhàn)屢敗，卻終因?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁需求而屢敗屢戰(zhàn)。

而肇始于2009年以來(lái)大宗商品市場(chǎng)的大發(fā)展，亦可以從側(cè)面印證，建立大宗商品交易場(chǎng)所已成為全國(guó)各地方政府經(jīng)濟(jì)體制創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)的實(shí)踐選項(xiàng)。

有長(zhǎng)期跟蹤大宗商品市場(chǎng)人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的確需要專業(yè)化、區(qū)域化的交易場(chǎng)所，但以往這些市場(chǎng)中的部分群體在實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展中過(guò)度追求利益，將大宗商品市場(chǎng)過(guò)度金融化，與現(xiàn)貨的實(shí)際需求背離。

上述人士進(jìn)一步表示，從全球大宗商品市場(chǎng)資源配置和發(fā)現(xiàn)價(jià)格的經(jīng)驗(yàn)看，相比期貨市場(chǎng)，大宗商品市場(chǎng)因其流動(dòng)性所限，不具備完全覆蓋全市場(chǎng)，進(jìn)而形成長(zhǎng)期全市場(chǎng)價(jià)格體系的條件。

他還說(shuō)，作為區(qū)域類、個(gè)性化市場(chǎng)，因其使用半徑有限，故這類市場(chǎng)往往主要是特定投資者參與。因此，如何充分發(fā)揮其區(qū)域性功能，很重要。

按照證監(jiān)會(huì)“多層次商品市場(chǎng)體系”的思路，要求一方面建立新的市場(chǎng)機(jī)制，在場(chǎng)內(nèi)期貨交易市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)之間設(shè)計(jì)一套大宗商品衍生品市場(chǎng)體系，充分發(fā)揮地方商品交易所和期貨中介機(jī)構(gòu)的積極作用，為市場(chǎng)提供多元化、個(gè)性化的大宗商品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理服務(wù)。

另一方面，是要理順現(xiàn)有市場(chǎng)形態(tài)的功能和機(jī)制，尤其是健全期貨市場(chǎng)的功能，充分建立期貨市場(chǎng)與大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的連接，滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)多樣化的商品交易和風(fēng)險(xiǎn)管理需求，使期貨市場(chǎng)更有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

而從中國(guó)大宗商品市場(chǎng)的分工看，中國(guó)期貨市場(chǎng)目前的品種分布，已經(jīng)基本覆蓋了國(guó)內(nèi)外重要的期貨品種，故對(duì)于期貨市場(chǎng)本身，是如何做深做透而不再是開發(fā)新品種；對(duì)于大宗市場(chǎng)，則應(yīng)從現(xiàn)貨實(shí)際出發(fā)，服務(wù)區(qū)域市場(chǎng)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)與場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)的對(duì)接。

在大宗市場(chǎng)的發(fā)展路徑上，港交所總裁顧問李大鵬近日公開表示，大宗商品場(chǎng)外市場(chǎng)不必拘泥于提供充分的非標(biāo)準(zhǔn)化的合約，應(yīng)從金融風(fēng)險(xiǎn)控制的配套服務(wù)中挖掘盈利點(diǎn)，通過(guò)為企業(yè)客戶提供合適的風(fēng)險(xiǎn)套保途徑，提供局部性風(fēng)險(xiǎn)控制方式等服務(wù)中創(chuàng)造價(jià)值，這才是行業(yè)真正的發(fā)展方向。

北京工商大學(xué)證券期貨研究所所長(zhǎng)胡俞越表示，在大宗商品現(xiàn)貨市場(chǎng)與期貨市場(chǎng)的對(duì)接方面，可以充分利用期貨交易所強(qiáng)大的結(jié)算清算功能，期貨交易所可以對(duì)現(xiàn)貨交易所開放結(jié)算清算系統(tǒng)，甚至可以考慮參股現(xiàn)貨交易場(chǎng)所，用期貨市場(chǎng)的監(jiān)管手段，實(shí)現(xiàn)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的發(fā)展規(guī)范。

但他同時(shí)指出，上述對(duì)接還需要面對(duì)體制、機(jī)制的束縛，因?yàn)楸O(jiān)管機(jī)構(gòu)之前的分工管理已經(jīng)在監(jiān)管上割裂了兩個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。