中國仍然領先新興市場

宏觀經濟數據顯示，新興市場開始滑坡，并伴隨著貨幣走軟、資金流出，有的國家還出現了政策性緊縮。全球主要股市遭遇挫折，而新興市場首當其沖。MSCI新興市場指數2014年內下跌超過3%，而2013年全年是-2.6%。

自美聯儲暗示逐步退出量化寬松政策以來，新興市場股市就啟動了下滑模式。由于利率上升和經濟基本面改善，發達市場未來能提供更具吸引力的風險/回報機會。同時，美國量化寬松政策仍然是資金流出新興市場的主要動力，特別是美聯儲宣布第二個100億美元的月度證券購買減少額度之后。此外，中國經濟的負面消息、阿根廷和土耳其等國貨幣大幅貶值，以及烏克蘭的政治動蕩，都是重燃市場恐慌的原因。

中國是最重要的新興市場。國際投資者最近幾年的焦點，一直放在中國GDP增速減緩之上。一場轉變正在發生，由投資和出口驅動的中國經濟轉變為由內需和消費驅動的更可持續的經濟模式。過去幾年，許多投資者都擔心太長時間的過渡可能會導致中國經濟增長崩潰，這顯然并沒發生。中國實際GDP將繼續以超過7%的速度逐年擴張，但投資者仍聚焦于宏觀指標，如不景氣的采購經理人指數（PMI）。

2014年1月，Markit/匯豐中國PMI下降到低于50的水平，而年初，中國國家統計局的數據也趨于下降。除了PMI指數，國際投資人關注的另外一個焦點是信托產品。目前一些產品已經出現了違約跡象，投資者擔心這會引發整個金融圈大范圍違約。

和中國相比，其他新興國家的狀況要差得多，但當新興市場的下行壓力于2013年開始時，投資者不加區別地賣出新興市場資產，包括中國在內，不嚴重依賴于外國資本的國家股市都被拋售，他們唯一關心的是市場失控。所以相比其他新興市場，中國股市有被超賣的嫌疑。

巴西和印度是市場風險最高的國家，其財政和經常賬戶都有問題，改革缺乏進展也是一個問題。例如，巴西政府在私營部門和整個經濟中的干預最近變得更加頻繁。政府參與商業領域在一定程度上是必要的，但巴西已經超越了一個適當的界限，對投資人而言其國家信用風險更大了。印度則給人一種感覺，就是仍然集中在結構性調整上，但不改善基礎設施，對未來發展的瓶頸作用越來越明顯。

此外，巴西和印度正在努力解決通貨膨脹。巴西中央銀行和印度儲備銀行繼續通過提高基準利率，努力控制價格飆升，以收緊貨幣政策。更高的利率有助于抑制通脹，兩國在這方面取得了一些成功，特別是在印度，拉詹執掌印度儲備銀行非常給力，但貨幣政策也只能做這么多。物流瓶頸和基礎設施普遍較差，而通脹成了限制巴西和印度等國家的主要因素。

通脹并非目前緊迫的全球性問題，但發展中經濟體貨幣進一步疲軟，可能會更廣泛地加劇通脹壓力。摩根大通新興市場貨幣指數從2013年3月的96下跌到2014年3月份的86，跌幅達10個點。此外，阿根廷和土耳其發生了歷史性貨幣貶值，俄羅斯盧布也由于烏克蘭局勢緊張在3月份下跌。阿根廷經濟已經困頓多年，猖獗的通貨膨脹一直是一個問題。阿根廷央行此前被迫干預市場，以捍衛比索，但隨著外匯儲備不斷減少，其領導人選擇不再力挺比索，這導致了阿根廷貨幣史上自國家債務2002年違約以來最大的單日跌幅。土耳其的情況則是巨額赤字和政治不確定性，讓其貨幣里拉幣值急劇下降，導致土耳其央行將基準回購利率提高一倍至10%。