互聯網金融：共生共進的格局

王海濱

2014年3月5日上午，李克強總理在十二屆全國人大二次會議上所作的《政府工作報告》中指出，促進互聯網金融健康發展，完善金融監管協調機制。

盡管只有短短的一句話，但是這是“互聯網金融”首次進入中國的政府工作報告，代表著互聯網金融的發展和監管已經進入中國政府高層的視野。

2013年被業界譽為“互聯網金融創新發展年”，在中國金融變革的大背景下，互聯網金融與傳統金融形成相互博弈、相互交叉、共生共進的格局。2014年互聯網金融將再次迎來創新發展的高潮。

大行其道，野蠻生長

互聯網金融既是傳統金融業務與新興互聯網技術相結合的產物，也是我國金融創新的特色創舉，目前這個概念也只有中國有。互聯網在中國金融業的應用，可以追溯到上世紀90年代由招商銀行推出的“網上銀行”。但互聯網在中國金融界真正發力，也就是最近幾年。互聯網金融在中國大行其道，主要源于中國金融體系壓抑的宏觀背景，以及互聯網金融業務的監管空白。

國內互聯網金融的主要模式無外乎三種情況：一是大家熟悉的銀行系網上銀行；二是類似于支付寶、余額寶的阿里金融；三是百花齊放的P2P小額信貸。在極其短暫的時間內，我國互聯網金融的發展已經歷了網上銀行、第三方支付、個人貸款、企業融資等多階段，并且越來越在融通資金、資金供需雙方的匹配等方面深入傳統金融業務的核心。

當前熱炒的“互聯網金融”概念更多是余額寶、移動支付、指P2P平臺、等領域。風生水起的互聯網金融，似乎搶了很多傳統產業的“蛋糕”。以支付為例，去年第三季度，中國銀聯互聯網支付平臺整體支付、轉接交易規模達4687億元。僅電商巨頭阿里巴巴而言，單余額寶用戶就已超過8100萬，資產規模或超5000億元，已相當于一家中小銀行的總資產。門檻低于銀行、服務好于銀行、回報高于銀行，是余額寶能動銀行奶酪的三大法寶。

分析“余額寶”，要回到貨幣基金和銀行業務的本質，貨幣基金在中國同樣是銀行的競爭對手。與銀行功能相似，貨幣基金也是將資金集中起來進行放貸，包括向銀行提供資金。貨幣基金在發展起來之后受到政府的嚴格監管，在投資領域只能投向低于六個月期限的流動性好的高評級債。余額寶就是阿里巴巴與天弘基金共同推出的貨幣基金。與其他貨幣基金有很大不同，余額寶擁有阿里巴巴的巨大影響力，而且可以利用互聯網很便利地吸引眾多小額投資者，從而大大擴展了其客戶來源。阿里巴巴為天弘基金提供了一個其他貨幣基金都不具有的銷售渠道。余額寶強大的融資的功能，使默默無聞的天弘基金幾乎瞬間增加了超過2500億元的規模，一躍成為中國最大的基金。作為貨幣基金，余額寶吸引老百姓的錢，然后再投到銀行去，從而改變了銀行融資結構。由于資金更多來自市場而非儲戶，銀行的融資結構被改變，融資成本被提高。這是正常的市場行為，可以說是利率市場化情況下銀行不可避免要做的轉變。余額寶對銀行的沖擊，本質上是貨幣基金與銀行之間的競爭與共生關系。

再看P2P網上借貸模式，中國現有P2P業務的公司大概有的2000-3000多家，最具代表性和行業領先的有宜信和拍拍貸等。除了宜信和拍拍貸的商業模式是建立在所謂web2.0的純平臺基礎上，其他的P2P平臺都提供本金甚至利息擔保，基本都還是承擔著傳統銀行的中介功能。與P2P平臺有著直接競爭關系的小額貸公司，其貸款規模會受到資本金的嚴格約束，而P2P平臺則規避了這種約束，在實際上進行著比傳統金融機構更為激進的監管套利。問題是，同樣是進行期限“錯”配以賺取利差，P2P平臺并沒有任何制度性的保證以應對違約、擠兌等各種風險。可以說，在P2P領域，真正能夠體現出“互聯網金融”所隱含的金融脫媒功能的平臺并不存在。相反，其監管套利活動如果發展太大反而可能帶來系統性風險。

異軍突起、野蠻生長的互聯網金融，以其自由、公開、透明的激進運作模式，讓資金在各個主體之間非常直接地自由游走，而且違約率低、收益率較高，吸引客戶的能力強。互聯網金融模式是一種努力嘗試擺脫金融中介（金融脫媒）的行為，雖說不會顛覆銀行等傳統金融機構，但會倒逼金融機構放棄原有的金融資源調配的核心主導定位，日益向從屬于金融服務性的中介企業轉型，走運營市場化、利率的市場化的發展道路。除此之外，互聯網金融還有支付便捷、信息處理成本低，資源配置效率高，有助于激發金融服務業整體提高質量與效率，并幫助實現“普惠金融”。不過，互聯網金融業務仍是傳統金融在監管之外的一種生存形態，金融的本質沒變，也沒有產生新金融。

兩會答案托底挺舉

中國當今“互聯網金融”概念下的商業模式，無一不是傳統金融在監管之外的一種存在形態。它們利用了互聯網技術，但在實際上做著與傳統金融并無根本差異的事情。互聯網目前還沒有催生出任何新金融。一方面，以創新迭代、服務用戶為核心，互聯網金融已經超越了“年鯰魚效應”的量級，給消費者和用戶帶來了實實在在的方便和收益；另一方面它又以野蠻的方式正顛覆著傳統金融模式，推高市場利率，打破了銀行業多年來的平衡體系，也帶來了流動性風險。

之前，互聯網金融一直是以自我探索發展為主，可謂是八仙過海、各顯神通，有金融創新之實，但無金融機構之名，打的是金融擦邊球，做的是第三方理財。所以，難免人們在看到它好的一面時會表示支持，看到它不好的一面時要求取締。在經歷了2013年爆發式增長之后，互聯網金融在當前中國社會關注度越來越高。特別是“余額寶”規模的節節走高，讓商業銀行心有余悸，明里暗里相互較勁。出于金融創新和金融風險的不同考慮，人們難免會有“力挺”和“取締”兩種不同聲音。互聯網金融毫無懸念成為2014兩會熱議話題，并最終寫入了政府工作報告。聯網金融“納入監管”并非一句空話，無論從監管層的態度，還是從金融業內人士的表述都可看得出，互聯網金融的創新與監管都勢在必行。

全國政協委員、中國工商銀行前行長、銀監會特聘顧問楊凱生表示，互聯網金融是個新東西，由于技術的發展，有利于金融服務效率的提高，有利于增強金融服務的普惠性。從這個角度講，它有其存在和發展的理由，有其歷史的必然性。中國銀行業協會專職副會長楊再平表示，正規金融與第三方支付、人人貸、眾籌等，只要是基于互聯網技術與精神，其所做金融都屬于“互聯網金融”，“須將兩系互聯網金融納入金融監管者的視野，不留監管真空，并適用統一的監管規則。”

全國政協委員、香港永隆銀行董事長、招商銀行前行長馬蔚華認為互聯網是發展普惠金融最佳工具，建議大力發展普惠金融，并鼓勵互聯網金融公司發展，實行網上網下的統一監管標準，切實維護好投資者的利益。

全國政協委員、中國人民保險集團股份有限公司董事長吳焰在他的提案中表示，互聯網金融快速發展中蘊含的群體性金融風險不容忽視，投資門檻低，參與者眾多，互動性強，風險擴散傳播速度快，內控制度亟待完善，承諾保底高收益等違規現象也時有發生，國家需要建立互聯網金融與傳統金融的統一監管體系。

在肯定互聯網金融發展的同時，也有人“潑冷水”。一位不愿透露姓名的銀行家批評指出，當前互聯網金融的實質是互聯網營銷，只是將已有的產品夸大收益，再放到網上買賣，無任何創新。當前內銀的壟斷地位仍在，如若將來政策開放，互聯網企業可公平獲銀行牌照，它們就毋須再將錢搬來搬去，而可以直接納入自己銀行的口袋了。

針對互聯網金融活動交易的快速、頻繁和虛擬性等特點，全國政協委員北京銀行董事長閆冰竹也建議，監管部門應通過加強信息技術非現場監管建立有效風險監測、預警和應急處理機制。閆還建議，從法律法規層面加大對互聯網金融的立法力度。

不僅是金融業人士，企業家也有相同的關切。全國政協委員、天津慶達投資集團公司董事長孫太利提案中建議，政府抓緊出臺相關政策，在鼓勵發展互聯網金融的同時，加強監管力度和風險教育；建議加快培育互聯網金融龍頭企業，爭取設立互聯網銀行、互聯網證券公司和互聯網保險公司。同時，成立互聯網金融行業自律組織，推動行業健康發展。

全國政協委員、百度CEO李彥宏則表示：甘做規則“顛覆”者，并發出“身在互聯網，我既幸運又不幸”的感慨。“創新永遠與風險并存，以互聯網金融為例，從業者都不是金融專家，我們目前做到的也只是金融營銷層面，對金融產品的創新，既沒有牌照，也沒有能力。這將帶來風險，有關部門應該加強監管。”

2014年兩會最終為互聯網金融作出了“促進當頭、底線托底”的原則定論。一方面支持互聯網金融創新，同時納入監管，這也是2014年中央金融工作的雙重任務。

李克強總理在《政府工作報告》中指出，要深化金融體制改革，繼續推進利率市場化，擴大金融機構利率自主定價權；促進互聯網金融健康發展，完善金融監管協調機制，密切監測跨境資本流動，守住不發生系統性和區域性金融風險的底線。同時強調，要讓金融成為一池活水，更好地澆灌小微企業、“三農”等實體經濟之樹。而央行行長周小川也在兩會上明確表示，絕不會取締“余額寶”等金融產品。對此，銀監會前任主席劉明康卻對互聯網金融給出了簡潔明了的正面評價：“互聯網金融是創新，是好事兒。”

監管主體暫無定論

“互聯網金融”對中國的金融改革其實有著積極意義。這些企業和服務在客觀上推動了傳統金融企業的市場化，甚至倒逼了利率市場化。由于其業務主要是面向低凈值客戶和小微企業，它們還幫助解決了中國金融體系里小微企業貸款難的問題（這是傳統金融長期以來不愿或難以解決的問題）。不過，“互聯網金融”企業存在的根本，還是利用監管空白而進行的監管套利，而不是互聯網，它們沒有依靠互聯網而產生任何新金融。

加強互聯網金融監管已是業界內外共識，但是誰來監管，眾說紛紜，一時還沒有定論。如何界定互聯網金融業務和風險邊界，監管模式和主體怎樣組合才更有利于互聯網金融創新發展…已成為2014年“兩會”金融領域的焦點話題。

東方資產前任總裁梅興保認為：“互聯網金融豐富了客戶的選擇，非常便捷，我們要留出觀察期。不同于傳統金融，在互聯網金融發展上，各國基本處于同一起跑線，沒有太多國際經驗可以借鑒。有關部門應當重視，提前謀劃，明確誰來管。”近期，有關“一行三會”擬出爐互聯網金融監管的聲音不斷。在兩會之前，有媒體報道稱，由人民銀行牽頭設立互聯網金融協會已獲得國務院層面的批準。作為肩負金融穩定重責的人民銀行，有望在互聯網金融監管方面發揮重要作用。據兩會知情人士透露，由央行條法司牽頭的P2P監管條例，2014年有望靴子落地。

相比央行秉承包容與鼓勵創新的態度，銀監會、證監會、保監會的態度確顯得相對謹慎。目前銀監會法規部和創新監管部正醞釀制定一個互聯網金融監管草案。接近草案的人士透露，銀監會對互聯網金融創新有三個指導性原則，一是將金融消費者權益保護和業務安全性應放在核心位置；二是恪守金融風險底線思維；三是鼓勵適應互聯網特點的金融服務創新。

最有可能先行出臺互聯網金融監管相關措施的，可能是證監會。進入2014年，由余額寶規模快速增長而帶來的有關貨幣基金流動性風險和利率風險問題，正引發監管機構高度關注。之前，證監會新聞發言人張曉軍曾對外表示，為了更好地促進余額寶等互聯網基金的健康穩定發展，證監會正研究制定進一步加強貨幣市場基金風險管理和互聯網銷售基金監管的有關規則。

總之，監管主體的缺失，乃目前互聯網金融野蠻生長與制度套利的制度缺陷所在。與監管主體缺失相對應的，則是互聯網金融業務邊界的界定及如何監管的問題。未來互聯網金融監管到底由央行統一牽頭來做，還是“一行三會”根據分業監管原則各自制定法規分頭監管，還需要進一步明確。

讓子彈飛錢途無量

對于互聯網金融，監管層總體來說采取了一種比較寬容的態度。監管層傾向于“讓子彈再飛一會兒”，觀察其發展態勢再出政策。在“讓子彈飛”的過程中，金融消費權益保護問題顯得尤為突出。以互聯網金融發展為契機，完善我國的金融消費權益保護體系，已成為當務之急。互聯網金融正本清源十分重要，規范發展也是一個方向，或可采取分層監管政策。對于有些已暴露風險的如P2P網絡貸款，要果斷拿出管理辦法。對于一時還沒看清楚的如各種“寶”，要劃定風險底線，明確其不得非法集資、不得吸收公眾存款。除了國家加強對互聯網金融企業進行監管外，互聯網金融企業也要學會自我管理、自我完善，自我約束。在開拓市場的同時，尊重市場規律，遵守金融政策法規，提高金融業務水平，創新服務，服務大眾和中小企業，真正把互聯網金融變成普惠金融。這樣互聯網金融的路才會越走越寬，未來前景更加值得期待。

第十二屆全國人大常委、財經委副主任委員、清華大學五道口金融學院院長、原中國人民銀行副行長、國家外管局局長吳曉靈在兩會上接受記者采訪時表示，互聯網金融是金融改革的助推器。她認為：對于余額寶等產品所引發的爭議，其問題的根源不在產品，而在我國金融市場所面臨的制度不完善而引發的商業銀行行為扭曲。吳曉靈還談了及證券法修訂，認為要為多層次資本市場發展預留空間，民資進入金融業不要只盯著銀行。她認為民營銀行未來發展的前景就是錯位競爭，相比傳統企業，她更看好能夠結合新技術的銀行，特別是互聯網相關企業申請銀行的前景。

東風吹，戰鼓擂。近來互聯網金融頻出好消息，先是京東宣布聯手嘉實基金推類余額寶“小金庫”，緊接著余額寶官方首度公開報告稱，余額寶資金總額超5000億，名列第七躋身全球十大基金，已為投資者創29億收益。三是監管政策未出自律先行，北京正籌建P2P協會，預計將于3月底或4月初公開宣布。四是溫州首家眾籌網運行，近月上線七項目募資四快三慢，五是首批5家民營銀行試點方案確定阿里騰訊參與。

銀監會主席尚福林在做客人民日報“兩會e客廳”時披露：經過反復論證和篩選，并報國務院同意，目前已確定5個民營銀行試點方案。試點采取共同發起人制度，每個試點銀行至少有2個發起人，同時遵守單一股東股比規定，分別由參與設計試點方案的阿里巴巴、萬向、騰訊、百業源、均瑤、復星、商匯、華北、正泰、華峰等民營資本參與試點工作。

而更有確切消息稱，現年50歲、現任杭州市金融辦黨組書記、副主任俞勝法（新浪財經注：杭州市政府2月8日發布公告免去俞勝法的杭州市金融辦副主任職務），可能將出任阿里網絡銀行行長。俞勝法，曾任杭州銀行股份有限公司黨委委員、董事會副董事長、行長。多位業內人士認為，由俞勝法領銜阿里網絡銀行是再合適不過了。俞勝法在杭州銀行任職多年，在行長位置上業績、口碑俱佳，再到馬云的阿里銀行，可能會有更大的圖騰空間。

或許，馬云聘請這樣一位長期從事金融工作，有豐富銀行經驗的人當行長，這是阿里網上銀行接受監管走向正規銀行的最明顯和最誠摯的表示，也是他打造阿里金融帝國跨出的最重要一步。對于普通老百姓而言，人們更多是期望阿里能做出更多的普惠金融，能親自體驗到互聯網金融的便捷與實惠。