信息透明度對投資者持股的影響相同嗎？

王紀平+張南+郭甜甜

【摘 要】 文章運用深交所信息披露考評結果進行了信息透明度對投資者持股決策影響的研究，并通過信息透明度對機構和中小投資者持股決策的不同影響，揭示機構投資者在中小投資者保護過程中所飾演的角色。研究發現，信息透明度與機構投資者持股數量和比例均正相關，與中小投資者持股數量正相關，但與其持股比例負相關。

【關鍵詞】 信息透明度； 機構投資者； 中小投資者； 信息披露考評

中圖分類號：F830.59 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）08-0073-06

一、引言

美國大法官路易斯·布蘭戴斯有一句名言“公開是救治現代化社會及工業弊病的良藥，陽光是最好的防腐劑，燈光是最好的警察”。作為公開原則的具體體現，充分透明的信息披露是保證資本市場有效運轉的基石。

我國資本市場經歷了20多年的發展，在國民經濟中發揮著越來越重要的作用。而充分透明的信息披露是保證資本市場有效運轉的基石，其質量的高低直接影響證券市場資源配置的效率。在股權集中度較高的國家中，內部人（特別是大股東）對小股東的剝削與侵害成為普遍現象（Johnson等，2000；Claessens等，2002）。萊維特曾指出：我們國家面臨的首要經濟問題，就是保護投資者利益，維護投資者對市場體系的信心。我國絕大多數的中小股東都選擇“用腳投票”，造成其利益侵害現象較為嚴重，因此，近年來無論是學術界還是監管部門對中小投資者的利益保護問題都較為關注。

針對我國資本市場現狀分析，本文需要解決的問題是：信息透明度提高是否會對投資者的決策行為產生影響？……