上市公司信息披露與投資者行為的演化分析

楊碧蕊+鄂成國+段燦

【摘 要】 信息披露作為上市公司的一項基本義務，是在證券市場上保護投資者利益、合理配置資源的有效手段。文章使用演化博弈對由上市公司和投資者兩個群體組成的證券市場進行分析，研究了在有限理性條件下，上市公司信息披露與投資者行為二者之間的演化過程。分析結果表明，由上市公司和投資者兩群體組成的證券市場的演化路徑和演化結果與博弈雙方的學習能力、博弈環境的變化以及所選策略的適應度有關。最后，針對目前我國證券市場上上市公司信息披露和投資者投資行為中存在的問題，提出了改善建議。

【關鍵詞】 有限理性； 演化博弈； 信息披露； 投資者行為

中圖分類號：F224.32 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）08-0068-05

一、引言

證券交易市場上，投資者根據獲得的各種信息對股票及整個市場的走勢作出判斷，并依據其判斷進行證券投資決策。指導投資者進行投資的信息多種多樣，其中，上市公司披露的會計信息是投資者決策的主要依據。但是，上市公司出于自身的獲得融資資金、避免摘牌退市以及操縱市場獲得非法收益等目的，粉飾業績甚至提供虛假財務信息的情況時有發生。虛假的財務信息雖然短時間內可以吸引投資者購買其股票，使公司在市場上“表現”良好，但這不僅會損害投資者的利益，而且會擾亂正常的市場秩序，造成整個證券市場的混亂進而損害市場上所有投資者的利益。基于此，研究上市公司信息披露與投資者行為的關系顯得十分必要。……