上市公司內部控制信息披露影響因素的實證研究*——基于河北省A股上市公司經驗數據

王硯書 李 巖

（1、河北經貿大學會計學院 河北 石家莊 050061；2、京華創新集團鄭州京華制管有限公司 河南 鄭州 450000）

一、引言

2012年3月14日，新華制藥發布董事會公告稱，欣康祺前期經營出現異常，資金鏈斷裂，可能對本公司資金回籠產生較大影響。而新華制藥早在2011年底就發現欣康祺公司有資金斷裂的跡象，2011年底山東省公安部門也對欣康祺非法集資事件進行了立案，2012年3月23日信永中和會計師事務所為新華制藥出具了否定意見的內部控制審計報告。內部控制存在的重大缺陷，不僅對新華制藥的業績造成了損失，公司股價也受到嚴重沖擊。可見有效的內部控制系統對公司取得良好的業績和持續長久的發展異常重要。而內部控制信息披露水平的高低不僅反映出公司內部控制制度的建立健全情況，還會影響投資人等信息使用者的決策及監管機構對上市公司的監督。基于此，本文以河北省上市公司為研究樣本，對內部控制信息披露的影響因素進行有益的探索。

二、文獻綜述

（一）國外文獻 國外學者從規范角度主要的研究觀點有：因果關系理論觀點和自我選擇理論觀點。因果關系理論觀點認為，強制披露內部控制評價報告能促使管理層重視公司的內部控制，在向外界披露內部控制信息之前，他們會采取相應的措施克服內部控制制度在建立和執行中存在的缺陷，以健全、完善公司的內部控制制度，從而可以改善公司的內部控制狀況及相關財務控制的狀況。自我選擇理論觀點認為，在上市公司自愿披露內部控制信息的情況下，不存在嚴重內部控制缺陷的公司愿意向外界披露內部控制信息。而當上市公司被強制性要求向外界披露其公司內部控制信息時，存在內部控制問題的公司在沒有解決其內部控制所存在的缺陷之前也可能會披露“本公司內部控制系統運行良好”等虛假信息。所以自我選擇理論觀點認為強制性要求公司對外披露內部控制信息并不一定能夠明顯地改善公司的內部控制狀況及相關財務控制的狀況。從實證角度主要的研究觀點比如：WeiliGe，dtal.（2005）通過對《薩班斯——奧克斯利法案》（2002）頒布后的261家上市公司進行研究發現，這些上市公司經營業務的復雜性與其向外界披露內部控制重大缺陷的可能性正相關，而公司盈利能力與其向外界披露內部控制缺陷的可能性負相關；Jeffrey Doylea，dtal.（2006）指出，公司存在重大內部控制缺陷的可能性與公司成立時間、公司規模、財務狀況、公司成長速度等因素密切相關。

（二）國內文獻 我國對內部控制信息披露的研究到目前為止有代表性的主要觀點包括：蔡吉甫（2005）研究發現，財務報告質量、公司經營業績、盈利能力與內部控制信息披露水平顯著正相關，還指出，我國上市公司內部控制信息披露的相關規定未得到有效執行，多數上市公司內部控制信息披露僅流于形式；方紅星、孫篙（2007）發現，內部控制信息披露水平受資產規模、是否在海外上市、外部審計意見等因素的影響程度較強；宋紹清（2008）從公司治理的視角對影響內部控制信息披露的因素進行實證研究發現，審計委員會、公司規模、統計年度、上市地點等因素對內部控制信息披露的水平有顯著影響。

三、研究設計

（一）研究假設 根據內部控制信息披露的影響因素，提出如下假設：（1）公司規模。一般來說，規模較大的公司，無論其影響力還是社會關注度都比較高，與其他規模較小的公司相比承擔著更多的經濟責任與社會責任，監管機構對它的監管也更加嚴格，所以規模較大的公司會披露更多包括內部控制在內的公司信息。因而，提出以下假設：

假設1：內部控制信息披露水平與公司規模顯著正相關

（2）盈利能力。在證券市場上，內部控制信息披露水平較高的公司股票價格可能會由于投資者的購買而預期上漲，相反披露水平較低的公司股價可能下跌。因此，較強盈利能力的上市公司更愿意及時地把公司優質的內部控制信息向市場披露。因而假設：

假設2：內部控制信息披露水平與盈利能力顯著正相關

（3）負債比例。上市公司管理層向外界披露公司內部控制信息，可以為債權人提供更多的投資依據，提高公司自身的信譽，從而可以拓展融資渠道，降低融資成本。因此，負債比例高的上市公司管理層更有動力向外界披露內部控制信息。因而假設：

假設3：內部控制信息披露水平與負債比例顯著正相關

（4）獨立董事比例。已有研究認為，獨立董事比例較高的公司其公司治理結構相對完善，可以在一定程度上避免大股東、公司管理層侵占中小股東利益。因此，獨立董事比例越高，越能有效約束管理層代理行為，促使其對外披露更多的內部控制信息。故假設：

假設4：內部控制信息披露水平與獨立董事比例顯著正相關

（5）股權集中度。若股權集中度較高，則大股東便有足夠的動機和能力私下收集相關信息以監督管理層行為，來降低代理成本。同時，大股東、管理層也可能會通過減少公司信息披露的方式向中小股東隱瞞公司信息，達到侵占中小股東利益的目的。若股權集中度較低，股東個體對管理層的監管力量不足，便會要求公司管理層充分披露公司內部控制等相關信息。故提出以下假設：

假設5：內部控制信息披露水平與股權集中度負相關

（6）董事會規模。在現代公司治理結構中，董事會效率的高低直接影響內部控制信息披露的質量。故假設：

假設6：內部控制信息披露水平與董事會規模正相關

（7）監事會規模。監事會應對內部控制的有效性進行檢查監督、獨立發表意見并在監事會報告中專設一節予以披露。所以，監事會規模越大，越能有效履行其職責，越能促使管理層遵守信息披露相關規定向外界披露內部控制信息。故提出以下假設：

假設7：內部控制信息披露水平與監事會規模正相關

（二）樣本選取和數據來源 本文選取2008年至2010年滬深兩市上市的河北省上市公司作為研究樣本，以其在年度報告中披露的信息為研究對象。剔除被特別處理的上市公司，篩選后共獲取有效樣本74個。本文所涉及的內部控制信息均源于上市公司對外發布的年度報告及內部控制自我評估報告。其他相關數據信息主要源于巨潮資訊網、RESSET金融研究數據庫和中國證監會網站。

（三）變量選取和模型建立 （1）被解釋變量。本文借鑒國內外學者的相關研究，依照《公開發行證券的公司信息披露編報規則》、《公開發行證券的公司信息披露內容與格式準則》、《企業內部控制評價指引》等內部控制信息披露規章的要求，將上市公司在年報中披露的內部控制信息分為十項并設定相應的權重，建立內部控制信息披露指數，對上市公司內部控制信息披露水平進行量化。本文定義“ICDI”為內部控制信息披露指數，具體賦值如表（1）所示。（2）解釋變量。依據本文提出的假設，解釋變量共7個，公司規模（GSGM）：采用公司資產的自然對數衡量公司規模；盈利能力（YLNL）：采用基本每股收益來衡量公司盈利能力；負債比例（FZBL）：公司負債比例=總負債/總資產；獨立董事比例（DLDS）：采用獨立董事占董事會成員總數的比重來衡量；股權集中度（GQJZ）：由于河北省上市公司多為國有控股，股權相對集中，故采用上市公司第一大股東持股比例來衡量股權集中度；董事會規模（DSRS）：董事會成員總數；監事會規模（JSRS）：監事會成員總數。具體如表（2）所示。

表1 上市公司內部控制信息披露指數定義表

通過上述變量定義，本文構建了研究模型，采用實證分析的方法對影響上市公司內部控制信息披露的因素進行檢驗。實證研究方程表示為：ICDI=β0+β1GSGM+β2YLNL+β3FZBL+β4DLDS+β5GQJZ+β6DSRS+β7JSRS+ε

其中：β0為常數項，β1，β2，β3，…β7，為各解釋變量系數，ε 為誤差項。

四、實證檢驗分析

表3 樣本公司的描述性統計分析

表4 樣本公司2008-2010年內部控制信息披露指數的描述性統計分析

（一）描述性統計 本文所選樣本公司的變量描述性統計分析結果如表（3）所示。觀察表（3）發現，采用內容分析法得到的河北省上市公司2008年至2010年內部控制信息披露指數均值為0.35；公司規模設定為總資產的自然對數，最小值、最大值、平均值分別為14.80、25.38、21.94，說明河北省上市公司規模總體水平較高且差別較大；盈利能力均值0.22，最大值與最小值之間相差6.77，說明所選樣本公司盈利能力差距較大，這可能與本文沒有區別不同行業有關；負債比例的均值為0.53，這說明河北省上市公司負債比例較高；獨立董事比例均值0.36，說明河北省大部分上市公司依法設置了獨立董事，而其最小值0.21，說明仍有部分上市公司董事會獨立董事比例低于1/3的法定要求；股權集中度均值為0.41，最大值是0.58，這說明河北省上市公司股權集中度較高，這與河北省上市公司大多為國有控投有關。樣本公司2008年至2010年內部控制信息披露水平的描述性統計分析如表（4）所示。可以看出河北省上市公司內部控制信息披露水平逐年提高。

（二）相關性分析 本文用SPSS軟件對所選樣本公司的各變量進行了相關性檢驗。觀察表（5）發現，股權集中度、公司規模分別與內部控制信息披露指數在0.01置信水平上顯著相關，假設1、假設5得到驗證；負債比例、董事會規模與內部控制信息披露指數負相關但相關性并不顯著，沒有驗證假設3、假設6；盈利能力、獨立董事比例、監事會規模與內部控制信息披露指數之間的方向與預期相同但相關性不顯著。

表5 Pearson相關性分析表

表6 回歸方差分析表b

表7 回歸模型參數表

表8 線性回歸系數表

（三）回歸分析 由上述分析所知，所選樣本公司各變量的相關系數均小于0.65，故各變量間不存在共線性問題。繼續使用SPSS軟件對各變量作回歸分析，結果如下：由表（6）知，方差檢驗值（F）為1.712，Sig值為0.122，該模型通過了檢驗。由表（7）知，該回歸方程的復相關系數0.395，模型的自變量與因變量之間存在較大關聯。由表（8）可知：（1）盈利能力與內部控制信息披露指數呈正相關關系但相關性不顯著。這可能是由于表現公司盈利能力的指標有許多，如每股收益、凈資產收益率、總資產收益率等，因此在指標選取上可能存在差異。（2）股權集中度與內部控制信息披露指數之間顯著負相關，驗證了假設5。這說明上市公司股權集中度對內部控制信息披露水平有顯著影響，二者呈負相關關系。（3）公司規模與內部控制信息披露指數呈正相關關系且相關性顯著，驗證了假設1。這說明上市公司規模越大，其內部控制信息披露水平越高，這符合信號傳遞理論。（4）獨立董事比例、監事會規模與內部控制信息披露指數呈正相關關系但相關性不顯著。這種結果說明目前上市公司監事會對內部控制信息披露的重視程度仍有待增強；雖然大部分公司都已設置獨立董事制度，但其發揮的作用有限，沒能對公司內部控制信息披露起到很好的監督和促進作用。（5）董事會規模、負債比例與內部控制信息披露指數之間的相關性不顯著。

五、結論與建議

本文選取2008年至2010年滬深兩市上市的河北省上市公司作為研究樣本，以其在年度報告中披露的信息為研究對象，實證分析了上市公司內部控制信息披露影響因素，結果發現：（1）上市公司內部控制信息披露水平參差不齊，仍存在內部控制信息披露的內容與格式不規范的現象，但整體水平逐年提高。（2）公司規模和股權集中度對上市公司內部控制信息披露水平影響顯著，其他所選因素對內部控制信息披露水平有一定影響但并不明顯。本文就因此提出如下建議：強化對內部控制信息披露的要求。加強對上市公司內部控制信息披露的管制有助于改善現階段上市公司內部控制信息披露水平參差不齊的狀況。建議相關監管機構結合內部控制信息披露的現狀逐步強化對上市公司內部控制信息披露的要求。健全完善治理結構。本文實證研究表明股權集中度、獨立董事比例、董事會規模及監事會規模等因素對內部控制信息披露水平都有一定的影響，因此完善上市公司的治理結構，進一步規范各層委托人與受托人的委托代理關系，平衡、優化股權結構等措施，都有利于提高上市公司內部控制信息披露的水平，有利于上市公司的健康發展。

［1］張立民、錢華、李敏儀：《內部控制信息披露的現狀與改進》，《審計研究》2003年第5期。

［2］蔡吉甫：《我國上市公司內部控制信息披露的實證研究》，《審計與經濟研究》2005年第3期。

［3］方紅星、孫篙：《強制披露規則下的內部控制信息披露》，《財經問題研究》2007年第12期。

［4］Weili Ge，Sarah E.McVay.The Disclosure of Material Weaknesses in Internal Control after the Sarbanes-Oxley Act.Accounting Horizons，2005.

［5］Jeffrey Doylea，WeiliGe，and Sarah E.McVay.Determinants of Weaknesses in Internal Control over Financial Reporting.Journal of Accounting and Economics，2007.