新“國九條”能否孵化新一輪牛市

文 嫵中和

股市又有新動作。2013年12月27日，國務院發布《關于進一步加強資本市場中小投資者合法權益保護工作的意見》，提出了健全投資者適當性制度、優化投資回報機制、保障中小投資者知情權、健全中小投資者投票機制、建立多元化糾紛解決機制、健全中小投資者賠償機制、加大監管和打擊力度、強化中小投資者教育、完善投資者保護組織體系等九條措施。證監會新聞發言人鄧舸表示，《意見》的發布是我國資本市場發展歷程中一個重要的里程碑，有利維護社會公平正義，增強市場信心，完善市場功能。

業內稱之為新“國九條”，以區別于2004年的老“國九條”。知名財經人老艾表示，新“國九條”雖然不像舊“國九條”那樣就整個資本市場進行規劃，但更具針對性，將中小投資者合法權益保護工作上升到戰略高度。

新“國九條”亮點頻出

業內人士表示，該意見有幾個亮點值得注意：

亮點一，提出研究建立“以股代息”制度。業內人士稱，研究建立“以股代息”制度或進一步刺激后期上市公司通過加大送股的形式來分紅，而“高送轉”往往是A股的一大炒作題材，此舉或將再次激發市場對該題材的關注。此外，成熟市場中同一公司分紅可以提供送股及派息兩種選擇，由投資者根據自己的需要來選定。

亮點二，健全投資者適當性制度。開源證券研究所所長田渭東認為，意見稿中首次提出健全投資者適當性制度，未來可能會對客戶及相適應的投資品種進行適當性分類。其次，可能會進一步放開券商資產管理業務、發展服務中小投資者的專業化中介機構、鼓勵開發適合中小投資者的產品、鼓勵中小投資者通過機構投資者參與市場。他表示，投資者適當性制度整體上還只是一個大框架，需要證監會逐步推出實施細則落實。

亮點三，提高市場透明度。投資者保護局局長李量表示，新“國九條”從三個方面提高市場透明度：第一是對跨市場產品的交易、突發事件，加大信息披露的及時性；第二，健全對信息披露異常情形的問責機制；第三，信息披露職責，從高管的職責到股東的職責，在披露的時間上保持公平，意見都作出了具體要求。

政策的重大利好

業內人士普遍表示，此次意見的出臺，將中小投資者合法權益保護工作上升到戰略高度，有助于提振市場信心，吸引資金入市，是牛市啟動的前奏。

早在2004年1月31日，《國務院關于推進資本市場改革開放和穩定發展的若干意見》頒布，將發展資本市場提升到國家戰略任務的高度，提出了九個方面的綱領性意見，被稱為股市“國九條”，為資本市場的改革與發展奠定基礎。2004年的“國九條”，為其后開展的股權分置改革奠定了法理與制度上的基礎，孵化出2006年那一波超級大牛市。而此次的新“國九條”，則體現出以人為本的關懷，將保護中小投資者上升到國家戰略層面，從根基上對長期以來資本市場“重融資、輕回報”進行糾偏，無疑是吸引場外資金進場的體制保障。

英大證券研究所所長李大霄表示，此政策是國務院發布的，把對投資者的保護提高到國家層面，以一個條例或者說規則出臺，顯示出國家對中小投資者保護的重視程度，同樣對資本市場是一個重大的利好。此政策出臺后，投資者可以在低位買一點好股票了，而之前的股票是不能夠放心買、只能夠炒一下的。他表示，投資不是捐錢，對于投資者來說要有回報才是最重要的，此次國九條最大的亮點是優化了回報機制。

李所長還表示，以前的政策較為偏向融資者，這次完全把它糾正過來，真正保護了中小投資者利益。因此這個市場就更加的公平。意見中對上市公司提出了大量的要求，如上市公司要加強分紅、加強賠償機制、加大監管力度、打擊內幕交易等，這些意見的出臺都利于保護投資者。另外，對上市公司退市引入保險機制這個意見，李所長表示以后退市公司可能會增多，退市后投資者會得到一部分的補償，對股民同樣是利好。

長城證券研究所總監向威達認為，此次國務院發布的《意見》當中專門講中小投資者的保護，建立第三方機構、健全中小投資者投票機制。證券監管部門都把保護投資者利益放在首位，中國資本市場必將進入健康有序的發展階段。

首創證券研究發展部副總經理王劍輝表示，以往國務院曾多次就金融市場發展出臺具體意見，但此次專門為保護中小投資者利益出臺“國九條”，彰顯政府對于資本市場的長期可持續發展的真切關注，也為證監會大力推進投資者保護工作提供了有力的法規保障。可以說，這是民生與民主法制建設在資本市場上的體現。“國九條”在技術層面提出的原則要求涉及長期困擾資本市場的痼疾，解決起來非一朝一夕之功；如果能一步一個腳印地逐步落實，將會極大地改善市場環境，規范上市公司的發展，真正建立平等透明的“資本友好型”投資文化，提升資本市場的投融資效率。他認為，當務之急是優化投資回報機制和改善知情權和表決權，從根本上提升中小投資者的信心。

股市并未走強

盡管眾多股民對新“國九條”期望甚高，但2014年第一周A股市場表現依舊平平，并沒有明顯的回暖跡象。

“上周（2014年第一周）一共4個交易日，一條陽線，三條陰線，總體還跌了一點！”股民李先生對上周股市的行情并不滿意，他指著K線走勢，無奈地表示，“你看，我的股票又往下走了，啥政策出來都沒用。”

2014年第一周，滬指從2108點起步，以2083點收尾。“短暫的弱勢反彈基本上算是夭折了。”相關券商人士表示。

“大盤機會恐怕還是不大。”新時代證券嘉興營業部牛人俱樂部的韓云對此次發布的新“國九條”并不很看好。韓云認為，因為沒有提到資金入市的相關內容，股市前景依舊存在較大變數，“我覺得這個政策只是結合新股發行，給市場打打氣，助助威。因此1月份大盤機會可能還是不大，但個股機會仍然存在，”韓云所說的機會，主要還是集中在創業板和中小板。

社科院金融研究所金融市場研究室副主任尹中立表示，新國九條里最重要的干貨是“對上市公司違法行為負有責任的控股股東及實際控制人，應當主動、依法將其持有的公司股權及其他資產用于賠償中小投資者”，但監管體制仍然沿襲著“貓捉老鼠”模式，應該學習美國的“老鼠捉老鼠”模式，充分利用中介機構的力量來保護投資者。

制度公平才是最大的保護

股民劉先生的股齡很長，經歷過股市牛熊的轉換，對政策面十分敏感。他表示，只有制度公平了，才是對投資者的最大保護。舉例說，上市公司股權結構不合理，“一股獨大”的現象嚴重，這使得中小股東處于弱勢地位，即使擁有了知情權、收益權及決策權，往往還要看控股股東的臉色。再一個就是違法違規的成本偏低。有的上市公司存在造假問題，也只是受到責令改正、警告或處罰幾十萬元等處理就完事了，會計事務所、律師事務所、審計所等部門也莫不如此，不能從根本上觸及這些利益集團的利益。而目前最根本的，是缺乏與投資者維權相配套的證券民事訴訟制度。這不是證監會的管轄權利，但成為一直以來困擾股民及市場的原因。

著名財經評論員皮海洲直言：保護中小投資者的新“國九條”沒有集體訴訟制度，它不會修改IPO制度，不會修改優先股制度，不會讓欺詐上市公司退市，不會阻止上市公司圈錢，其力度遠不及2004年的“國九條”。他認為，新“國九條”雖然利好股市，但保護投資者不是一個空制度就可以的，要落實在每一個制度中。否則，股市依然不會改變圈錢套路。

新“國九條”的出臺，無疑是我國證券市場的重大事件，但能否誕生又一輪牛市行情，還有待觀察。