基于中外對(duì)比的我國(guó)資產(chǎn)管理公司未來(lái)發(fā)展方向定位

陳卉+孫紅梅

內(nèi)容摘要：在當(dāng)代復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)下，金融機(jī)構(gòu)特別是商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中容易出現(xiàn)不良資產(chǎn)。各國(guó)為了對(duì)不良貸款進(jìn)行處置，紛紛成立功能類似的非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)，我國(guó)在亞洲金融危機(jī)后，成立了四大國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司，以對(duì)我國(guó)國(guó)有銀行的不良貸款進(jìn)行收購(gòu)、管理和處置。本文對(duì)中外資產(chǎn)管理公司的成立背景和運(yùn)作模式進(jìn)行對(duì)比，并借鑒國(guó)外資產(chǎn)管理公司的改革方向，對(duì)我國(guó)資產(chǎn)管理公司的未來(lái)發(fā)展方向進(jìn)行定位。

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)管理公司 不良資產(chǎn) 未來(lái)發(fā)展方向 定位

各國(guó)各地區(qū)銀行業(yè)在發(fā)展過(guò)程中都會(huì)面臨不良資產(chǎn)處置的問(wèn)題，不良資產(chǎn)的成因也有著共同的特點(diǎn)：銀行業(yè)自身的制度性缺陷，不完善的銀行監(jiān)管體制，長(zhǎng)期不合理的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌中舊體制遺留下來(lái)的、轉(zhuǎn)軌過(guò)程中出現(xiàn)的和轉(zhuǎn)軌后不適應(yīng)造成的銀行危機(jī)以及單個(gè)銀行經(jīng)營(yíng)決策的失誤所導(dǎo)致的銀行經(jīng)營(yíng)危機(jī)。但由于文化、制度差異和市場(chǎng)成熟程度不同，以及法律法規(guī)制度的不同，不良資產(chǎn)的處置方式也是各不相同的。

中外資產(chǎn)管理公司設(shè)立背景及運(yùn)作模式比較

1997年亞洲金融風(fēng)暴后，我國(guó)金融業(yè)產(chǎn)權(quán)虛置，委托代理鏈過(guò)長(zhǎng)，產(chǎn)權(quán)不清晰，國(guó)有企業(yè)擴(kuò)張沖突，國(guó)有銀行定位不準(zhǔn)，知識(shí)經(jīng)濟(jì)的沖擊以及國(guó)有企業(yè)步入困境和國(guó)有銀行舉步維艱等矛盾凸顯。為解決這些問(wèn)題，我國(guó)采取了積極的財(cái)政政策和較為穩(wěn)健的貨幣政策，并為了進(jìn)一步化解亞洲金融風(fēng)險(xiǎn)和防范我國(guó)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)開(kāi)始對(duì)金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。先后成立了四家國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司，分別是信達(dá)、長(zhǎng)城、東方、華融，專門從事于收購(gòu)、管理和處置建行、農(nóng)行、中行、工行四家國(guó)有商業(yè)銀行和其他銀行的不良資產(chǎn)，使這些銀行的資產(chǎn)質(zhì)量逐漸提高，大批國(guó)有企業(yè)也因此解除了債務(wù)危機(jī)。

成立后的資產(chǎn)管理公司完成了化解金融風(fēng)險(xiǎn)，提高銀行不良資產(chǎn)回收率；推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革，強(qiáng)化企業(yè)治理結(jié)構(gòu)；促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略調(diào)整三個(gè)歷史使命。在實(shí)現(xiàn)從商業(yè)銀行收購(gòu)對(duì)企業(yè)的不良信貸資產(chǎn)之后，對(duì)符合條件的一部分將按照有關(guān)規(guī)定實(shí)施債轉(zhuǎn)股，形成股權(quán)類資產(chǎn)，對(duì)不符合條件的部分仍按照債權(quán)管理辦法處置，形成債權(quán)類資產(chǎn)。在股權(quán)類資產(chǎn)的處置過(guò)程中，通過(guò)對(duì)特定范圍的國(guó)有企業(yè)進(jìn)行合法和合規(guī)界定，將持有對(duì)該企業(yè)的債權(quán)債務(wù)轉(zhuǎn)為其股權(quán)資本，制定股權(quán)類資產(chǎn)的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，按照一定的轉(zhuǎn)換比例，并依照股權(quán)管理“5W”法則全面履行股權(quán)管理職能。權(quán)益類資產(chǎn)主要采用債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)重組、債務(wù)實(shí)現(xiàn)、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、資產(chǎn)證券化等方式。

無(wú)論是東南亞受到金融危機(jī)嚴(yán)重沖擊的國(guó)家，還是美國(guó)、西歐、北歐等經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)、金融體系和金融市場(chǎng)比較成熟的國(guó)家，以及東歐各國(guó)處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過(guò)程的國(guó)家，其資產(chǎn)管理公司成立的原因都有相似性：都是因?yàn)樵诮鹑诨蜚y行體系內(nèi)存在著嚴(yán)重的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或危機(jī)，這些危機(jī)是無(wú)法通過(guò)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)作用來(lái)化解的，各國(guó)紛紛提出成立資產(chǎn)管理公司來(lái)解決這一矛盾，但由于各國(guó)的具體國(guó)情不同，故各國(guó)的資產(chǎn)管理公司具體運(yùn)作模式不盡相同。

本文對(duì)國(guó)內(nèi)外資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式進(jìn)行比較，具體如下：

從運(yùn)作方式上，國(guó)外資產(chǎn)管理公司主要存在不良資產(chǎn)獲取方式和存在期限的差異，在處置不良資產(chǎn)手段上大體相同。我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司在定位設(shè)計(jì)上，和國(guó)際上的資產(chǎn)管理公司相比較，同為獨(dú)立的法人實(shí)體，同為非銀行金融機(jī)構(gòu)，同樣在稅收和費(fèi)用上享受政府給予的特殊減免待遇，同樣可以綜合運(yùn)用多種專業(yè)化手段進(jìn)行不良資產(chǎn)管理和處置，但我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司在定位上更具中國(guó)特色。

在組織結(jié)構(gòu)上，國(guó)外一般設(shè)立一家資產(chǎn)管理公司對(duì)不良資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)、管理和處置；我國(guó)則從實(shí)際出發(fā)，考慮到四家國(guó)有獨(dú)資商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模較大，成立四家金融資產(chǎn)管理公司，形成一種既分工又合作的格局。

在法律保證上，國(guó)外通常在資產(chǎn)管理公司成立之初就通過(guò)特別立法的形式，賦予資產(chǎn)管理公司特殊的法律地位。例如，美國(guó)為RTC制定了《金融機(jī)構(gòu)改革、復(fù)蘇和實(shí)施法》、《RTC完成法》。我國(guó)資產(chǎn)管理公司成立后，國(guó)務(wù)院頒布了《金融資產(chǎn)管理公司條例》，為資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)運(yùn)作提供了基本的政策依據(jù)和法規(guī)保障。但受立法層次所限，該條例只能在現(xiàn)有法律規(guī)定的范圍內(nèi)作出一些規(guī)定， 尚難以解決資產(chǎn)管理公司業(yè)務(wù)運(yùn)作與現(xiàn)有法律之間的某些沖突問(wèn)題。

國(guó)外資產(chǎn)管理公司發(fā)展方向

世界各國(guó)AMC的發(fā)展模式主要有三種：解散和回到原來(lái)的母體銀行或其他機(jī)構(gòu)；成為商業(yè)性的資產(chǎn)處置公司；成為專門和政策性較強(qiáng)的不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)。例如，美國(guó)采取的方式是當(dāng)RTC完成歷史使命以后自行解散。日本早先設(shè)立的幾家AMC，在完成政策性收購(gòu)和處置任務(wù)后，有的轉(zhuǎn)向民營(yíng)化。1997年亞洲金融危機(jī)后，韓國(guó)國(guó)會(huì)立法擴(kuò)大了資產(chǎn)管理公司的功能，主要是接受和處置不良資產(chǎn)，將其作為永久性的機(jī)構(gòu)設(shè)定。是一家集風(fēng)險(xiǎn)投資、企業(yè)并購(gòu)、資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)和管理、財(cái)務(wù)顧問(wèn)和融資、以及策劃鍛造企業(yè)上市的高端資本運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)，公司重點(diǎn)向具高成長(zhǎng)潛力的行業(yè)和客戶提供一攬子、全方位、高附加值的金融資本運(yùn)作服務(wù)和資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)管理解決方案。公司戰(zhàn)略主營(yíng)業(yè)務(wù)以“資本運(yùn)營(yíng)”為核心，以資產(chǎn)并購(gòu)、資產(chǎn)優(yōu)化、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)為手段，通過(guò)資源整合和資本運(yùn)作，深度覆蓋和貫通中美兩個(gè)市場(chǎng)，兢業(yè)推行“發(fā)現(xiàn)價(jià)值、創(chuàng)造價(jià)值、實(shí)現(xiàn)價(jià)值”的經(jīng)營(yíng)理念。

我國(guó)資產(chǎn)管理公司現(xiàn)階段存在的問(wèn)題

雖然我國(guó)在不良資產(chǎn)處置方面已經(jīng)取得了顯著的成效，但是仍存在著很多問(wèn)題。第一，我國(guó)資產(chǎn)管理公司在運(yùn)作不良資產(chǎn)時(shí)效率不高，與國(guó)際水平相比還有一定差距，且公司既不是有限責(zé)任公司，也不是股份有限公司，無(wú)法建立有效的公司治理結(jié)構(gòu)和市場(chǎng)化運(yùn)行機(jī)制，不良資產(chǎn)的粗放剝離更增加了追債的難度。同時(shí)，高度的政策性使我國(guó)資產(chǎn)管理公司過(guò)分強(qiáng)調(diào)債務(wù)轉(zhuǎn)讓，重視不良資產(chǎn)處置的費(fèi)用率和現(xiàn)金回收率，在一定程度上導(dǎo)致其處置效率不高。更有甚者，公司還缺乏靈活的用人機(jī)制和激勵(lì)機(jī)制，由于采用多頭監(jiān)管體制而導(dǎo)致監(jiān)管運(yùn)作中的“缺位、移位、錯(cuò)位”現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。第二，我國(guó)地方、民營(yíng)資本在金融不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)上參與程度不高。造成這種情況的原因有兩個(gè)：一是地方和民營(yíng)資本對(duì)金融不良資產(chǎn)（特別是債權(quán)資產(chǎn)）投資運(yùn)作不熟悉，缺乏專業(yè)人才和實(shí)際處置經(jīng)驗(yàn)；二是對(duì)于金融不良資產(chǎn)二級(jí)市場(chǎng)中批發(fā)的金額較大的資產(chǎn)包而言，內(nèi)資投資主體的資金實(shí)力明顯不足，無(wú)法與資金實(shí)力雄厚的國(guó)際大投行競(jìng)爭(zhēng)，使內(nèi)資投資者無(wú)法以資金成本優(yōu)勢(shì)取得低價(jià)資產(chǎn)包。第三，處置形式單一及定價(jià)不科學(xué)。第四，市場(chǎng)準(zhǔn)側(cè)不規(guī)范，債務(wù)關(guān)系雙方信息不對(duì)稱，行政干擾資產(chǎn)交易，配套法律法規(guī)不健全，財(cái)務(wù)失真情況時(shí)有發(fā)生。endprint

國(guó)外經(jīng)驗(yàn)對(duì)我國(guó)資產(chǎn)管理公司未來(lái)發(fā)展方向定位的啟示

關(guān)于我國(guó)資產(chǎn)管理公司的發(fā)展方向，理論界主要有三種觀點(diǎn)：一是資產(chǎn)管理公司完成既定任務(wù)目標(biāo)后，予以解散；二是根據(jù)資產(chǎn)管理公司財(cái)務(wù)可持續(xù)狀況，不能夠存續(xù)的予以關(guān)閉，能夠存續(xù)的向商業(yè)化轉(zhuǎn)型；三是將四家資產(chǎn)管理公司的政策性業(yè)務(wù)整合，全部劃歸一家資產(chǎn)管理公司，使其成為批發(fā)性處置金融風(fēng)險(xiǎn)的常設(shè)政策性機(jī)構(gòu)，其余三家根據(jù)財(cái)務(wù)狀況，選擇關(guān)閉或商業(yè)化轉(zhuǎn)型。根據(jù)我國(guó)國(guó)情，金融不良資產(chǎn)問(wèn)題將在我國(guó)長(zhǎng)期存在，所以國(guó)有資產(chǎn)管理公司在十年存續(xù)期后的保留是完全必要的?，F(xiàn)在的問(wèn)題是如何對(duì)其進(jìn)行商業(yè)化轉(zhuǎn)型，使之運(yùn)營(yíng)效率提高。針對(duì)我國(guó)資產(chǎn)管理公司存在的問(wèn)題，本文提出以下建議：

（一）建立兩類不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)以提高資產(chǎn)處置專業(yè)化水平

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，為了提高資產(chǎn)處置專業(yè)化水平，我國(guó)需要建立兩類不良資產(chǎn)處置機(jī)構(gòu)：一類是政策性資產(chǎn)管理公司，主要對(duì)有嚴(yán)重問(wèn)題的機(jī)構(gòu)和倒閉機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)進(jìn)行處置，并逐步發(fā)展成為批發(fā)性的處置金融風(fēng)險(xiǎn)的常設(shè)政策性機(jī)構(gòu)；另一類是商業(yè)性資產(chǎn)管理公司（或投資銀行），主要對(duì)商業(yè)銀行以及其他金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)中剝離和出售的不良資產(chǎn)進(jìn)行處置。二者的區(qū)別在于政策性資產(chǎn)管理公司資金一般來(lái)源于財(cái)政撥款、央行再貸款、存款保險(xiǎn)公司；所有制性質(zhì)主要為國(guó)有獨(dú)資；經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是快速處置不良資產(chǎn)，不以盈利為目標(biāo)，國(guó)家財(cái)政負(fù)擔(dān)最終的損失。商業(yè)性資產(chǎn)管理公司資金一般來(lái)源于民間自籌、發(fā)行債券、同業(yè)拆借；所有制形式主要是股份制；按市場(chǎng)價(jià)值收購(gòu)不良資產(chǎn)；盈利最大化是其首要目標(biāo)。

（二）資產(chǎn)管理公司完成由半政策性機(jī)構(gòu)向商業(yè)化市場(chǎng)主體的轉(zhuǎn)型

國(guó)有資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型，主要是公司地位的轉(zhuǎn)化，從一個(gè)既享受國(guó)家多方面優(yōu)惠，同時(shí)又受到多方面干預(yù)的半政策性機(jī)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)化為一個(gè)平等的參與競(jìng)爭(zhēng)、自負(fù)盈虧、自我發(fā)展、自我約束的市場(chǎng)主體。一方面，要克服國(guó)有獨(dú)資固有的體制性弊端，我國(guó)四大資產(chǎn)管理公司應(yīng)盡早做好股份制改造的準(zhǔn)備，從根本上建立起完善的法人治理結(jié)構(gòu)和激勵(lì)約束機(jī)制。多渠道優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)和補(bǔ)充資本金，通過(guò)股份制改造吸收外部資金甚至是民間資本，不但可以彌補(bǔ)資產(chǎn)管理公司資本金相對(duì)不足的問(wèn)題，還能使各項(xiàng)決策避免過(guò)多的行政性干預(yù)，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制的作用。另一方面，應(yīng)鼓勵(lì)國(guó)有資產(chǎn)管理公司多在平等競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上進(jìn)行競(jìng)價(jià)收購(gòu)，按市場(chǎng)價(jià)格收購(gòu)銀行股份制改革中剝離的不良資產(chǎn)或其他銀行等金融機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)，并按照市場(chǎng)原則加快處置，以實(shí)現(xiàn)商業(yè)化運(yùn)作。

（三）促進(jìn)市場(chǎng)投資主體多元化并鼓勵(lì)各種投資者參與市場(chǎng)

外資和民間資本積極參與不良資產(chǎn)的處置，參與國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)重組，不僅將拓寬不良資產(chǎn)處置的資金渠道，同時(shí)將有利于加快國(guó)有企業(yè)改革，轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制，完善法人治理結(jié)構(gòu)，促進(jìn)現(xiàn)代企業(yè)制度的建立。以四家資產(chǎn)管理公司為主體，同時(shí)吸收其他投資者和社會(huì)中介機(jī)構(gòu)共同參與的金融不良資產(chǎn)處置的市場(chǎng)格局，是解決我國(guó)各類金融機(jī)構(gòu)不良資產(chǎn)市場(chǎng)化處置的長(zhǎng)久之計(jì)。

（四）促進(jìn)處置方式多樣化和定價(jià)方法市場(chǎng)化的發(fā)展

使處置方式向不良資產(chǎn)證券化方向發(fā)展是未來(lái)我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的必然舉措。普及不良資產(chǎn)的拍賣機(jī)制不但可以加快處置速度，解決定價(jià)難問(wèn)題，而且還可以有效防止賣方代理人與買者之間的不誠(chéng)實(shí)交易。

（五）完善相關(guān)制度體系并進(jìn)行政府角色的合理定位

完善市場(chǎng)準(zhǔn)則和法律法規(guī)以及信息披露制度，合理定位政府在資產(chǎn)管理公司運(yùn)作不良資產(chǎn)發(fā)展中的角色?？蓞⒄彰绹?guó)、波蘭等國(guó)家在處置金融不良資產(chǎn)中建立專業(yè)法庭的成功做法，既可提高執(zhí)法效率，也可減少地方行政干擾。

結(jié)論

金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)在我國(guó)的發(fā)展已有十幾年的時(shí)間了，金融不良資產(chǎn)處置在我國(guó)仍處于摸索時(shí)期，但處置效果好壞直接關(guān)系到我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展、改革和整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展，尤其在我國(guó)經(jīng)濟(jì)還處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不健全的情況下，金融不良資產(chǎn)在市場(chǎng)化處置的道路上不可避免地會(huì)遇到各方面的問(wèn)題和阻礙。健全與完善我國(guó)金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)首先必須從我國(guó)金融資產(chǎn)管理公司實(shí)際出發(fā)，依據(jù)具體情況來(lái)改革。我國(guó)的特殊國(guó)情，包括經(jīng)濟(jì)制度、市場(chǎng)狀況、金融不良資產(chǎn)的具體特征、文化與習(xí)慣等，都深刻影響著金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)，照搬別國(guó)成功模式是不可取的。其次是要根據(jù)具體問(wèn)題特點(diǎn)采取階段性措施。再次，市場(chǎng)制度準(zhǔn)則，尤其包括法律法規(guī)、信息披露制度、監(jiān)管制度等是市場(chǎng)順暢高效運(yùn)行的基本保證。

隨著國(guó)有資產(chǎn)管理公司的商業(yè)化轉(zhuǎn)型進(jìn)程加快，各種金融不良資產(chǎn)投資機(jī)構(gòu)的逐漸興起，市場(chǎng)準(zhǔn)則日趨規(guī)范化，我國(guó)亟待完善金融不良資產(chǎn)市場(chǎng)，豐富國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)改革與社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)做出貢獻(xiàn)。

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