淺析我國商業銀行重啟不良資產證券化

鐘玉萍

摘 要 2016年5月27日，招商銀行、中國銀行同時發布不良資產證券化產品的最終發行文件，時隔8年商業銀行不良資產證券化重啟。不良資產證券化對提高商業銀行不良資產處置能力、盤活存量金融資產意義重大。不過，當前不良資產證券化在現實發展中仍存在瓶頸和不足，未來需加快相關制度建設，為不良資產證券化的順利推進保駕護航。本文從我國商業銀行不良資產證券化的現狀出發，探討我國商業銀行重啟不良資產證券化的意義和風險。

關鍵詞 商業銀行；不良資產；不良資產證券化

一、我國商業銀行不良資產的現狀

隨著近年來國內經濟增速放緩，銀行不良貸款率逐季上升。另一方面，商業銀行利潤增長率普遍下滑，國有銀行甚至逼近零增長，從利潤計提撥備無疑將更加降低凈利潤規模。如何消化快速增長的不良貸款，對于商業銀行來說是一個亟待解決的問題。

一般而言，商業銀行主要通過清收、重組、核銷和轉讓四種途徑來處置不良資產。自主清收、損失核銷、重組盤活等手段效果有限，批量轉讓又受限于四大資產管理公司市場容量有限等因素，不利于快速壓降不良及拓寬投資者范圍。

相比上述傳統處置方式，不良資產證券化拓寬了銀行及資產管理公司處置不良資產的手段與融資方式，適用于大規模處置，處置效率更高，有利于短期內改善商業銀行的資產質量。更為重要的是，資產證券化拓展了不良資產的買方，將不良資產出售范圍擴大到市場上所有證券投資者，有助于扭轉目前不良貸款買方市場的狀況。通過這種方式能夠更好地發現不良資產的價格，有利于提高銀行對于不良資產的回收率水平。

因此不良資產證券化不僅具有在短期內改善商業銀行資產質量的優勢，而且不會影響貸款后續追還的積極性，以時間換得了空間，最大程度減少商業銀行的損失。正因為如此，2016年伊始，監管層即重啟不良資產證券化試點，目前已將少數管理水平較高的大型金融機構納入試點范圍。

二、我國商業銀行重啟不良資產的意義

（1）擴大銀行處置不良貸款途徑和豐富證券市場品種。一方面，商業銀行通過不良資產證券化可以加快不良資產處置、提高流動性水平；另一方面，可以完善多層次資本市場、滿足投資者對不同風險等級證券投資的需求。包括不良資產在內的證券化產品本質上實現了信貸市場和資本市場的對接，從中長期看有利于推動我國融資結構從間接融資為主向直接融資為主轉變。

（2）盤活存量支持實體經濟。一方面，表內不良資產的增加使得銀行計提撥備壓力增大，對利潤影響明顯。在不良持續攀升的同時，銀行的利潤和撥備承壓，部分銀行為維持利潤正增長，撥備覆蓋率指標由此出現一定下降；另一方面，不良風險的上升使得銀行在放貸時更為謹慎。而不良資產通過證券化的方式出表，則能在一定程度上緩解這一現狀。不良資產證券化能夠引入包括銀行、基金、券商、資產管理公司、外資機構等一系列投資者，有助于進一步拓展不良處置市場的資金來源、提高不良處置市場消化和容納能力、降低及分散銀行業系統性風險。

（3）有利于改善我國商業銀行的資本結構。通過資產證券化，一方面銀行大量的風險資產，諸如住房抵押貸款、信用卡應收款、商業抵押貸款等從資產負債表中移出，使銀行的風險資產減少，從而達到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產證券化進行融資不會增加銀行的負債，是一種不顯示在資產負債表上的方法，即發行人可不通過增加負債獲得融資。

（4）資產證券化能減少解決不良貸款問題的經濟成本和社會成本。一方面，通過參與機構發揮各自優勢，運用商業銀行所不能運用的各種金融工具，運用規模效益，可以降低處理不良貸款的經濟成本。另一方面，證券化過程中通過“真實出售”能使銀行資產負債結構得到徹底改善，有助于維護公眾信心，保持銀行體系穩健，降低解決不良貸款問題的社會成本，也減輕了國家財政的潛在負擔。

三、我國商業銀行重啟不良資產證券化中的風險

（一）信用風險

信用風險是指由于借款人或市場交易對手違約而導致損失的可能性，它也包括由于借款人信用評級的變動和履約能力的變化導致其債務的市場價值變動而引起的損失。在商業銀行不良資產證券化業務中，信用風險即由于證券化各參與主體信用狀況惡化從而違約導致損失產生的可能性。按照證券化參與者的情況，信用風險可分為債務人信用風險、發起人信用風險和第三方信用風險。

（二）定價風險

由于不良資產證券化是以發行證券的方式出售不良資產，并主要以資產未來的收益支付證券的本息；因此，不良資產支持證券的價格主要受資產未來收益的影響。而不良資產能否以證券化方式交易的關鍵，在于資產賣方是否滿意以證券化方式出售不良資產所取得的收入或回報率，投資者是否愿意在承擔一定風險的情況下為獲得既定的收益而購買證券。如果證券定價過低，銀行資產流失嚴重，有可能造成銀行得不償失，同時，低價帶來相對較低的收益會減弱其對投資者的吸引力，導致證券無法足額認購；但定價過高，又意味著大量風險的累積，過高的風險超過了部分投資者所能承受的上限，同樣可能導致證券無法足額認購。因此，為證券制定一個能使賣方和投資者雙方利益達到平衡的價格，是不良資產證券化的前提。

（三）流動性風險

這是指商業銀行無力為負債的減少或資產的增加提供融資而造成損失或破產的風險。雖然證券化能通過將流動性較差的資產變現來增加流動性，但也會帶來一些新的流動性風險：

（1）當預期的現金流入沒有發生，證券化資產池出現現金流缺口，銀行可能無法按時支付到期證券的本息；

（2）多個證券的到期日的集中，將增加銀行的流動性需求；

（3）銀行過度依賴于使用證券化增加流動性，并用于進一步放貸，過度擴大貸款規模。

銀行進行不良資產證券化，將流動性較差的不良資產變現來增加流動性，并進一步放貸，使銀行只需有限資本，通過利用證券化杠桿，就能“撬動”不斷擴大并證券化的資產。一旦銀行無法再通過證券化獲得融資而不得不持有這些資產，就將面臨資本金不足和流動性風險，甚至信用風險。

總之，盡管商業銀行不良資產證券化的進程存在障礙，但是不良資產證券化取得的進步是不可磨滅的，對于經濟發展的作用也是不可替代的。參與不良資產證券化的金融機構和中介機構要進一步加大宜傳和推廣力度，政府也應加大政策支持，在完善軟硬件環境的同時，逐步提高投資者對不良資產證券化產品的風險判斷和產品特性的認知程度，引導和培育更多合格機構投資者參與到不良資產證券化產品市場。

參考文獻：

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