企業價值評估方法選擇及應用

譚宏濤　尉京紅　李嘉斌

[提要] 隨著世界經濟的發展，投資者和管理者迫切需要對企業的價值進行衡量和管理，以判別如何實現企業價值最大化，企業價值評估隨之產生。企業價值評估是對企業整體經濟價值進行綜合性判斷和估計的過程，涉及多種評估方法，選擇恰當的評估方法對其評估結果至關重要。本文主要對企業價值的評估方法進行研究。

關鍵詞：企業價值；評估

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

原標題：企業價值評估方法的選擇及應用

收錄日期：2013年12月2日

企業的根本目標就是追求價值最大化，這也是企業管理的核心，在實踐中應該怎樣實現企業價值最大化？又如何評價是否實現了這個目標？企業價值評估為我們解決了這個問題，企業價值評估就是以企業整體為對象，對企業整體價值進行估算，為投資者和管理者等相關利益主體提供決策相關信息。

一、企業價值評估的意義

1、反映企業潛在和隱藏信息。會計提供的財務報表不能反映企業的全部信息，一些潛在的風險和信息并不能貨幣化計入財務報表，這樣的會計報表不夠完善，不利于管理者和投資者了解企業現狀。企業價值評估是一種綜合性的資產評估，它是把企業作為一個有機整體，充分考慮各種影響因素，對企業整體經濟價值進行判斷、估計的過程，這樣的評估結果反映的信息比財務報表更全面，使管理者和投資者充分了解企業現狀。

2、為企業決策提供理論依據和參考。對公司內在價值的評估已成為影響管理者和投資者做出正確決策的正確因素，企業財務管理的目標是企業價值最大化，企業的某個項目是否可行，必須評判這一決策是否有利于企業的價值增值，這里就需要企業價值評估為管理者提供決策信息；另一方面隨著知識經濟時代的到來，企業間的競爭更加激烈，出現了更多的改制、并購、出售、重組以及跨國經營活動，往往把企業作為一種“商品”整體進行轉讓、合并等活動，這都涉及到了企業價值評估問題，它可以為交易雙方提供一個合理的價格，有助于雙方進行經濟決策。

3、衡量企業績效的標準之一。企業價值評估對企業的完整信息進行了評估，能夠較好地反映企業的現狀，而且價值評估是面對未來的評估，考慮了長期利益，有利于企業績效的管理，從而提高管理效率。通過對企業整體價值的分析和評估，從而制定和實施合適的經營發展計劃以確保企業的經營決策有利于增加企業價值。

二、企業價值評估方法特點分析

企業價值評估的目的是衡量和分析企業的整體經濟價值，以幫助投資人和管理者改善決策。基本的企業價值評估方法主要包括成本法、市場法和收益法，每種方法都有其特點：

1、成本法。企業價值評估中的成本法也稱為資產基礎法或加和法，是指在合理評估企業各項資產價值和負債的基礎上確定企業價值的評估方法，這種評估方法有兩個不同的評估方向：一是凈資產賬面價值法，就是對企業的財務報表資料進行確認，將企業的資產總額減去負債總額，也就是凈資產部分；二是重置成本法，即可假定在評估時點再建一個與被評估企業在生產經營能力及獲利能力相同或相似的載體所需要的合理投資額。

成本法以財務報表為依據，具有較強的客觀依據，但是也正因為成本法主要以財務報表為依據，才使其忽視了對表外資產的考慮，對企業的價值評估不夠全面。成本法立足過去時點，無法把握企業持續經營的整體價值，而且成本法只是對各項資產和負債的簡單加和，并沒有考慮各項資產之間的整合效應和協同效應，無法準確評估企業作為一個有機整體的經濟價值。

2、市場法。市場法是在市場上找出一個或者幾個與被評估公司相似的參照企業，分析評估價值時所需要的指標和參數，在此基礎上，通過修正、調整參照企業的市場價值，確定評估結果，它需要在評估之前進行大量的市場調查。

可以看出，市場法是較為簡單、靈活的評估方法，它的關鍵點在于選擇可比企業和可比指標，但這同時也是它的局限性，在市場經濟尚不發達、企業交易案例難以獲得的情況下，選擇可比企業具有很大的難度，這在一定程度上限制了市場法的運用，而且就算在市場上找到了較為相近的可比企業，由于企業的多樣性，在對其可比企業進行修正、調整時，也可能會存在一些未調事項或者錯調事項，這就會導致評估結果的誤差。

3、收益法。收益法，也稱為收益現值法，是基于被評估企業的整體資產的未來獲利能力，按照適當的折現率將所估算出來的預計收益進行折現，從而確定企業價值的方法，這種評估方法主要以預期的收益和折現率為基礎，帶有很強的自主性。

收益法能較為科學的反映企業的整體價值，是目前進行企業價值評估的最佳方法，收益法以企業整體獲利能力為基礎，評估結果綜合地反映了企業的整體素質，以企業未來收益的折現確定企業價值，符合企業的整體效用最優化要求。收益法以預期的收益和折現率為基礎，這就在一定程度上限制了收益法的使用，必須滿足預期收益與預期收益相關聯的風險能夠預測并可以用貨幣來計量以及持續經營等，而且在確定相關指標時，易受較強主觀判斷和未來不可預見因素影響，在一定程度上影響了評估結果的準確性。

綜合以上可以看出，不同的企業價值評估方法有著各自的特點和局限性，今后對企業價值評估方法研究的重點應該放在如何規避各種方法的局限性，使企業價值評估成為企業之間衡量的指標，保證分析口徑的一致性。

三、企業價值評估方法的選擇

選擇合適的評估方法，就要對各種方法從不同的角度進行比較和分析，并明確其差異性，這樣才能正確評估。任何一種價值評估方法都不是絕對的合理，都有自身的優勢和缺陷，采取不同的價值評估方法得到的結果也有所不同，企業的不同發展階段，側重點也有所不同，所以在進行企業價值評估時，要根據被評估企業的特征，綜合運用各種可獲得信息，選擇合理的評估方法，以獲得最準確的評估結果。評估方法的選擇，既要符合評估方法的自身特點，又要符合外界客觀環境的需要。

在企業價值評估中，運用最廣泛的方法還是收益法，收益法在全面反映企業價值方面具有優勢，其通常可將影響企業價值的各項有形和無形因素綜合考慮，得到對于企業價值相對全面的反映，通常運用于成長型或者成熟型的企業，因為其收益一般為正值而且具有持續性，對其收益期內的折現率可以有效評估。采用收益法進行評估是從未來收益角度考慮，符合相關決策者的心理預期，容易為監管部門、投資者所接受。

市場法是在市場上尋找一個或幾個與被評估企業相似、已交易企業的成交價格作為參照，所以市場法能夠最真實地反映以交易為目的的企業的評估價值，這個方法更多的運用于市場參照物比較多的上市公司，因為它是以已交易企業的成交價格為依據，對于交易雙方來說，更具有公平性。目前，中國資本市場的發展還不完善，使得市場法的應用受到了一定的限制，但是市場法運用前景廣闊，隨著我國資本市場及其他產權市場建設的不斷完善、市場化交易數量的提升，市場法在我國的運用必將大幅提升。

成本法在參數選擇、方法運用等方面都易于驗證，可復核性較強，這就注定其評估結果具有較強的客觀性，對于一個進行投資或者擁有不動產的控股企業而言，由于其是非持續經營的，采用成本法比較適宜，當然，在傳統制造業、電力等無形因素影響較小的企業，成本法仍具有一定的優勢。但是隨著市場法和收益法的應用，成本法的適用范圍逐漸縮小，因為投資者和管理者都更關注企業未來能夠帶來的效益，而不僅僅是其成本的簡單加總。

不同的企業，不同的評估目的都有其最適用的評估方法，但是評估方法的選擇還要受各種評估數據可獲得性的制約。每種評估方法的運用都涉及到各種經濟技術參數的選擇，都需要有充分的數據資料作為基礎和依據，所以在價值評估中，某種方法所需的數據資料的收集可能會遇到困難，這樣就會限制該種評估方法的選擇和運用，在這種情況下應該選擇能獲得最充分資料的方法進行評估，對于沒有市場可比資產，又能獨自產生收入的資產，只能選擇成本法進行評估；對于比較特別又可以帶來收益的企業，可以優先考慮選擇收益法；處于相對活躍市場和擁有充分可比參照物的企業，可能考慮選擇市場法。綜上，可以看出在充分考慮特定企業評估特點的情況下，還要注意相關指標資料的可獲得性，從而選出最適合的評估方法。

企業價值是企業在經濟交往中非常重要的依據，是企業獲利和潛在獲利的重要指標，因此如何得到一個較準確的企業價值受到社會各界的廣泛關注，這促使了企業價值評估方法的深入研究。隨著基礎理論和研究方法的不斷完善，企業價值評估方法會向更科學、更實用的方向發展。

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