人民幣匯率出口價(jià)格傳遞效應(yīng)的行業(yè)差異實(shí)證研究

摘要：文章基于行業(yè)出口單位價(jià)值數(shù)據(jù)，采用行業(yè)固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型，實(shí)證估計(jì)人民幣匯率出口價(jià)格傳遞效應(yīng)的行業(yè)差異。研究表明人民幣匯率出口價(jià)格傳遞率的行業(yè)差異大，制造業(yè)的傳遞率高于初級(jí)產(chǎn)品，對(duì)資源依賴性低的制造業(yè)高于資源依賴性高的制造業(yè)。但行業(yè)差異的關(guān)鍵影響因素不是匯率變動(dòng)本身，而是不同行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)趨勢。以上研究結(jié)果意味著通過匯率變動(dòng)調(diào)整貿(mào)易收支的政策必須充分考慮中國貿(mào)易的商品結(jié)構(gòu)和不同行業(yè)成本結(jié)構(gòu)差異。

關(guān)鍵詞：匯率傳遞效應(yīng)；出口價(jià)格；行業(yè)差異

中圖分類號(hào)：F820文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：10085831（2014）03004807

匯率變動(dòng)的傳遞效應(yīng)是指匯率變動(dòng)對(duì)以進(jìn)口國貨幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格或?qū)σ猿隹趪泿艠?biāo)價(jià)的出口價(jià)格的傳遞。如果匯率變動(dòng)后，進(jìn)口價(jià)格的變動(dòng)幅度小于匯率變動(dòng)的幅度或者說出口價(jià)格隨匯率的調(diào)整幅度不為0，匯率傳遞就是不完全的。匯率不完全傳遞的原因是出口商的按市場定價(jià)行為（PTM），即出口商隨匯率變動(dòng)調(diào)整價(jià)格加成，其結(jié)果是同一商品銷往不同國家的出口價(jià)格不同，其本質(zhì)是三級(jí)價(jià)格歧視行為。

匯率不完全傳遞具有重要的理論和政策含義。匯率是一國經(jīng)濟(jì)內(nèi)外平衡調(diào)節(jié)的關(guān)鍵變量，經(jīng)典的開放宏觀理論均暗含匯率完全傳遞給進(jìn)口價(jià)格的假設(shè)。不完全匯率傳遞意味著匯率變動(dòng)對(duì)一國內(nèi)外部平衡的調(diào)節(jié)作用弱于經(jīng)典理論的分析，通過匯率變動(dòng)調(diào)節(jié)國際收支政策的效應(yīng)較低，匯率變動(dòng)對(duì)一國價(jià)格水平的影響較小。近年來，中國內(nèi)外失衡問題突出，面臨要求人民幣升值以調(diào)節(jié)內(nèi)外平衡的壓力。人民幣升值對(duì)中國內(nèi)外平衡調(diào)節(jié)究竟能起多大的作用要取決于人民幣匯率變動(dòng)對(duì)價(jià)格水平的傳遞效應(yīng)。1973年浮動(dòng)匯率制在世界范圍內(nèi)確立以來，現(xiàn)實(shí)和大量經(jīng)驗(yàn)研究表明匯率是不完全傳遞的，但是已有研究均以發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體為對(duì)象，針對(duì)人民幣匯率傳遞問題的研究仍然有限。

本文基于31個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的出口價(jià)格和生產(chǎn)成本數(shù)據(jù)估計(jì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國不同行業(yè)出口價(jià)格的傳遞效應(yīng)。已有的采用行業(yè)層面數(shù)據(jù)進(jìn)行的實(shí)證估計(jì)的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)都是SITC一位數(shù)或兩位數(shù)分類[1-2]，本文按國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)進(jìn)行分類。由于中國的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)是按國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)進(jìn)行編制的，按國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行研究的好處是可以獲得相應(yīng)的作為出口商邊際成本替代變量的PPI數(shù)據(jù)，估計(jì)更有效。

研究發(fā)現(xiàn)：人民幣匯率出口價(jià)格傳遞率的行業(yè)差異大，制造業(yè)高于初級(jí)產(chǎn)品，對(duì)資源依賴性低的制造業(yè)高于資源依賴性高的制造業(yè)。人民幣匯率出口價(jià)格傳遞的行業(yè)差異的關(guān)鍵影響因素不是匯率變動(dòng)本身，而是不同行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)及其變動(dòng)趨勢。

一、文獻(xiàn)綜述

匯率傳遞效應(yīng)的研究開始大都基于加總數(shù)據(jù)展開，但隨著研究的深入，基于行業(yè)數(shù)據(jù)展開的文獻(xiàn)增多。行業(yè)層面的研究存在“雙邊”和“多邊”兩種研究路線。前者采用雙邊進(jìn)出口價(jià)格和匯率數(shù)據(jù)進(jìn)行估計(jì)，而后者采用某出口國出口同一產(chǎn)品到不同國家的價(jià)格和匯率數(shù)據(jù)展開研究。兩者在建模上的關(guān)鍵區(qū)別是“雙邊”研究采用行業(yè)固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型回歸，而“多邊”方法采用國家固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型。

以下是“雙邊”研究的代表文獻(xiàn)。Feenstra[3]估計(jì)了1974-1987年間，汽車、卡車和重型摩托車3種產(chǎn)品美國從日本進(jìn)口的匯率傳遞率，估計(jì)的匯率傳遞率在0.63（卡車）到1（摩托車）之間，該研究還顯示匯率傳遞的速度非常快。Marston[4]研究了日本在1980-1987年間17個(gè)HS4制造業(yè)的按市場定價(jià)（PTM）系數(shù)發(fā)現(xiàn)，除輪胎行業(yè)外，出口商都存在PTM行為。20世紀(jì)90年代以來，針對(duì)東亞的研究增多。東亞經(jīng)濟(jì)體具有小型開放且貿(mào)易以美元為媒介貨幣的特征。Fukuda和Ono[5]研究了1998-2002年間，韓國19種商品的出口價(jià)格美元、日元和歐元對(duì)韓元雙邊匯率變動(dòng)的彈性，研究結(jié)果表明韓國的出口價(jià)格與美元匯率高度相關(guān)。

Knetter[6-7]在按市場定價(jià)（PTM）概念的基礎(chǔ)之上，運(yùn)用固定效應(yīng)面板數(shù)據(jù)模型技術(shù)，發(fā)展出了估計(jì)匯率傳遞率的“多邊”范式。其關(guān)鍵假設(shè)為：同一出口國的同一產(chǎn)品出口到不同的國家，生產(chǎn)的邊際成本對(duì)所有市場相等，而加成隨市場的不同而不同。Knetter[7]研究了美國、日本、德國和英國的出口匯率傳遞效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)雖然美國的出口按市場定價(jià)程度較低，但是不同出口國的同一行業(yè)按市場定價(jià)程度相同的假設(shè)不能被拒絕。Goldberg和Knetter[8]的研究還發(fā)現(xiàn)，按市場定價(jià)行為不僅在產(chǎn)品差異性較大的行業(yè)如汽車行業(yè)很普遍，在產(chǎn)品同質(zhì)的行業(yè)，如紙板行業(yè)，也存在。Gaulier，Lahrèche-Révil和Méjean[9]估計(jì)了1989-2003年超過100個(gè)國家1 000種HS4產(chǎn)品的按市場定價(jià)系數(shù)，發(fā)現(xiàn)雖然總體上的匯率傳遞率很高（0.8），但是不同行業(yè)和不同出口國的按市場定價(jià)行為差異很大。Campa和Mínguez[10]研究了歐盟各國與非歐盟國家貿(mào)易中13個(gè)行業(yè)的按市場定價(jià)行為，發(fā)現(xiàn)在短期，所有國家所有行業(yè)的出口商均存在按市場定價(jià)行為，但在長期無法拒絕不同國家不同行業(yè)的匯率傳遞率均相等或完全匯率傳遞的假設(shè)。Balaguer， Orts和Uriel[11]發(fā)展了Knetter的范式，基于允許競爭者之間的價(jià)格相互影響的寡頭模型來估計(jì)歐洲瓷磚行業(yè)出口的按市場定價(jià)行為，研究表明歐洲主要的瓷磚出口國意大利和西班牙的出口商均存在按市場定價(jià)行為，并且競爭對(duì)手的反饋效應(yīng)擴(kuò)大了按市場定價(jià)效應(yīng)。

有大量針對(duì)東亞經(jīng)濟(jì)體的“多邊”研究。Takagi和Yoshida[12]采用20種HS9產(chǎn)品的月度進(jìn)出口單位價(jià)值數(shù)據(jù)研究發(fā)現(xiàn)，日本的出口匯率傳遞率幾乎是完全的（0.97），而進(jìn)口價(jià)格的匯率傳遞率非常低。Sasaki[13]采用月度雙邊貿(mào)易數(shù)據(jù)估計(jì)了1990-1995年間日本出口商在美國、亞洲和歐盟三個(gè)市場上的按市場定價(jià)彈性。研究發(fā)現(xiàn)：日本對(duì)美出口的按市場定價(jià)最高（0.5）。Parsley[14-15]估計(jì)了香港1992-2000年間多個(gè)SITC5行業(yè)的進(jìn)口匯率傳遞率，發(fā)現(xiàn)香港的出口不存在按市場定價(jià)行為。Parsons和Sato[16]估計(jì)了1999-2004年間，東南亞4國27種HS6產(chǎn)品對(duì)13個(gè)出口目標(biāo)市場的出口的匯率傳遞率，發(fā)現(xiàn)對(duì)每一國家的大多數(shù)產(chǎn)品均不存在匯率傳遞。

近年來，中國關(guān)于匯率不完全傳遞的相關(guān)研究逐年增加，但集中于采用加總數(shù)據(jù)估計(jì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國進(jìn)口價(jià)格和CPI的傳遞效應(yīng)[17-20]，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格傳遞效應(yīng)的研究較少，行業(yè)研究更為缺乏。鞠榮華等[21]，馬宇[22]，胡冬梅等[23]選取了數(shù)個(gè)細(xì)分行業(yè)進(jìn)行估計(jì)，屬局部性研究，不夠全面。畢玉江和朱鐘棣[1]基于單方程動(dòng)態(tài)分布滯后模型分析了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國總的出口價(jià)格和SITC一位數(shù)行業(yè)出口價(jià)格的傳遞效應(yīng)，但行業(yè)出口價(jià)格數(shù)據(jù)來源為國外研究者的估算。陳學(xué)彬等[2]基于行業(yè)面板數(shù)據(jù)模型估計(jì)了22個(gè)HS兩位數(shù)分類行業(yè)的人民幣匯率出口價(jià)格傳遞率，但其出口價(jià)格數(shù)據(jù)是自行計(jì)算的。

二、理論模型

匯率變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格的傳遞的實(shí)質(zhì)是出口商的按市場定價(jià)行為（PTM），即具有定價(jià)能力的廠商隨匯率變動(dòng)調(diào)整出口價(jià)格，從而使同一產(chǎn)品在不同國家的市場價(jià)格不同的三級(jí)價(jià)格歧視行為。PTM可以在式（1）所示的非完全競爭市場中廠商定價(jià)理論的加成模型的理論框架下進(jìn)行分析。

其中，PXijt為產(chǎn)品i出口到進(jìn)口國j的以出口國貨幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格；MCijt為出口商的邊際成本；ηijt為進(jìn)口市場j對(duì)產(chǎn)品i的需求彈性，ηijt是以進(jìn)口國貨幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格PXijtEjt的函數(shù)；Ejt為雙邊匯率，以單位出口國貨幣的進(jìn)口國貨幣價(jià)格來表示；Dijt代表進(jìn)口市場j需求狀況。

由式（1）知，廠商的最優(yōu)定價(jià)取決于出口商生產(chǎn)的邊際成本和進(jìn)口市場上需求的以進(jìn)口國貨幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格的彈性。因?yàn)橐赃M(jìn)口國貨幣標(biāo)價(jià)的價(jià)格要隨匯率變動(dòng)而變動(dòng)，進(jìn)口市場上價(jià)格的需求彈性與匯率變動(dòng)相關(guān)。對(duì)式（1）全微分并取對(duì)數(shù)，可得式（2）：

三、人民幣匯率變動(dòng)出口價(jià)格傳遞效應(yīng)的行業(yè)差異

上式中i代表不同的部門，t代表時(shí)間。其中αi為行業(yè)或個(gè)體非觀測效應(yīng)，θt為時(shí)間非觀測效應(yīng)。其他符號(hào)的含義與前述一致。MSi、XSi和CRi是既隨時(shí)間變化又因行業(yè)不同而不同的變量。而αi包含了所有與時(shí)間無關(guān)但因行業(yè)不同而不同的變量，如行業(yè)特性、產(chǎn)業(yè)政策的差異等。θt為時(shí)間虛擬變量，包含隨時(shí)間變化但與行業(yè)個(gè)體差異無關(guān)的變量，如中國的宏觀政策環(huán)境、進(jìn)口國的通脹情況等。上述模型形式中的個(gè)體和時(shí)間非觀測效應(yīng)中包含了大量無法直接觀測獲取數(shù)據(jù)的信息，可以大大提高模型的估計(jì)精度。

我們采用1997-2008年的年度數(shù)據(jù)，將31個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)按制造業(yè)和初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)歸類，并且進(jìn)一步將制造業(yè)分為依賴原料的制造業(yè)、不依賴原料的制造業(yè)和機(jī)電行業(yè)，分別估計(jì)其匯率傳遞效應(yīng)，以分析比較匯率傳遞率的行業(yè)差異。

（一）變量選取和數(shù)據(jù)說明

式（3）中，PX為以美元標(biāo)價(jià)的按國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類的行業(yè)出口價(jià)格指數(shù)，數(shù)據(jù)來源為海關(guān)總署貿(mào)易指數(shù)數(shù)據(jù)庫，海關(guān)總署公布的是同比指數(shù)，將其轉(zhuǎn)換為以2005年為基期的定基指數(shù)。

以行業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)PPI表示不同國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的邊際成本狀況，數(shù)據(jù)來源為WIND數(shù)據(jù)庫，對(duì)照海關(guān)總署編制的按國民經(jīng)濟(jì)部門分類的行業(yè)出口價(jià)格指數(shù)，我們選取了31個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)，同樣將其轉(zhuǎn)換為以2005年為基期的定基指數(shù)。

以人民幣名義有效匯率指數(shù)表示人民幣名義匯率，數(shù)據(jù)來源為國際貨幣基金組織IFS數(shù)據(jù)庫。該指數(shù)是按人民幣的一籃子外幣價(jià)值的變動(dòng)編制的。

除以上3個(gè)核心變量外，考慮影響出口商定價(jià)決策的其他因素，引入以下的控制變量。

第一，市場份額，以MSi表示，指中國某行業(yè)產(chǎn)品的出口占該產(chǎn)品世界出口總額的比重，該變量用于衡量中國某行業(yè)出口的世界市場份額。

第二，出口份額，以XSi表示，指中國某行業(yè)產(chǎn)品出口額在中國出口總額中的比重，該變量用于衡量某種產(chǎn)品出口在中國出口中的相對(duì)重要性。

第三，以CRi表示中國某行業(yè)出口產(chǎn)品i的市場集中度情況。以i產(chǎn)品出口額排在前4位出口市場的出口額之和占某年i產(chǎn)品出口總額的比重來表示。該變量可以衡量該行業(yè)的出口市場的市場結(jié)構(gòu)，而市場結(jié)構(gòu)與出口商的定價(jià)行為直接相關(guān)。

①如果以PMijt表示以進(jìn)口國貨幣標(biāo)價(jià)的進(jìn)口價(jià)格，有：PMijt=PXijt*Ejt，取對(duì)數(shù)一階差分，有：dlnPXijtdlnEjt=dlnPMijtdlnEjt-1。由于構(gòu)建以上3個(gè)變量所必需的貿(mào)易金額、貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)等數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)編制均按SITC或HS行業(yè)分類進(jìn)行，而本研究基于國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類進(jìn)行估計(jì)，本研究將貿(mào)易統(tǒng)計(jì)與國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了轉(zhuǎn)換 篇幅限制，此處未列出國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類與相應(yīng)的SITC第三版3位數(shù)行業(yè)分類號(hào)的對(duì)應(yīng)關(guān)系。 。

首先，對(duì)式（3）進(jìn)行Hausman檢驗(yàn)，結(jié)果表明個(gè)體固定效應(yīng)的模型設(shè)定形式合理，詳細(xì)檢驗(yàn)數(shù)據(jù)參見表1。然后，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行了面板單位根檢驗(yàn)。面板單位根檢驗(yàn)的方法多種多樣，各種方法得到的結(jié)果不盡一致。為了保證檢驗(yàn)結(jié)果的穩(wěn)健性，我們采用同質(zhì)單位根檢驗(yàn)法——Levin， Lin Chu（LLC）檢驗(yàn)和Breitung檢驗(yàn)以及異質(zhì)單位根檢驗(yàn)方法——Fisher- ADF 檢驗(yàn)和Fisher-PP 檢驗(yàn)4種方法，對(duì)每個(gè)變量進(jìn)行面板單位根檢驗(yàn)。檢驗(yàn)形式由時(shí)序圖決定，滯后階數(shù)按AIC原則選取。檢驗(yàn)結(jié)果表明模型中所有的變量皆為一階單整變量 篇幅限制，此處未列出詳細(xì)的檢驗(yàn)結(jié)果。 。因所有變量皆為一階單整，所以采用一階差分OLS估計(jì)是合適的。以差分形式進(jìn)行估計(jì)，消除了式（3）中的非觀測效應(yīng)αi，盡管αi不能被估計(jì)，但是其他系數(shù)的估計(jì)量仍是一致的。

（二）數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)值特征分析

本文將行業(yè)分為全部行業(yè)（以all表示）、初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)（SITC一位數(shù)分類0～4的行業(yè)，以nmanu表示）、制造業(yè)（SITC一位數(shù)分類5～8的行業(yè)，以manu表示）、依賴原料的制造業(yè)（SITC一位數(shù)分類5和6的行業(yè)，以rbmanu表示）、不依賴原料的制造業(yè)（SITC一位數(shù)分類7和8的行業(yè)，以nrbmanu表示）以及機(jī)電行業(yè)（SITC一位數(shù)分類7和8中的部分行業(yè)，以jd表示），將31個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分別歸入上述類別進(jìn)行回歸分析 初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)包括：煤炭采選業(yè)，石油和天然氣開采業(yè)，有色金屬礦采選業(yè)，非金屬礦采選業(yè)，木材及竹采運(yùn)業(yè)，飲料制造業(yè)，煙草加工業(yè)，石油加工及焦煉業(yè)，化學(xué)纖維制造業(yè)以及食品加工和制造業(yè)。依賴原料的制造業(yè)包括：紡織業(yè)，木材加工及竹藤棕草制品業(yè)，造紙及紙制品行業(yè)，化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)，醫(yī)藥制造，橡膠制品業(yè)，塑料制品業(yè)，非金屬礦物制品業(yè)，黑色金屬冶煉及延壓加工業(yè)，有色金屬冶煉及延壓加工業(yè)和金屬制品業(yè)。不依賴原料的制造業(yè)包括：服裝及其他纖維制品制造業(yè)，皮革毛皮羽絨及其制品業(yè)，家具制造業(yè)，印刷業(yè)記錄媒介的復(fù)印，文教體育用品制造業(yè)，普通機(jī)械制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造，電子及通信設(shè)備制造業(yè)和器儀表及文化辦公用機(jī)械。機(jī)電行業(yè)包括普通機(jī)械制造業(yè)，專用設(shè)備制造業(yè)，交通運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)，電氣機(jī)械及器材制造，電子及通信設(shè)備制造業(yè)和器儀表及文化辦公用機(jī)械。依賴原料和不依賴原料的制造業(yè)加起來為制造業(yè)。食品加工和制造業(yè)雖命名中有“制造業(yè)”，但其SITC分類在0～4的范圍，所以應(yīng)歸入初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)。 。

首先，不同行業(yè)的出口價(jià)格差異較大。全部31個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)的出口價(jià)格的年度環(huán)比的平均數(shù)為4.45，意味著1997-2008年間，平均而言，全部行業(yè)的出口價(jià)格比上年上漲4.45%。所有行業(yè)分類中，初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的價(jià)格上漲速度最快，平均每年上漲8.23%，且其變異程度也最高，年平均標(biāo)準(zhǔn)差水平為16.03%，遠(yuǎn)高于其他行業(yè)。制造業(yè)的出口價(jià)格波動(dòng)水平要遠(yuǎn)低于初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)，年平均價(jià)格漲幅為2.88%，年平均標(biāo)準(zhǔn)差為7.61%。在制造業(yè)內(nèi)部，對(duì)資源依賴性越低的行業(yè)價(jià)格越穩(wěn)健，價(jià)格波動(dòng)的幅度也更小。其中機(jī)電行業(yè)的年均價(jià)格上漲幅度僅為1.67%，資源依賴型制造業(yè)的年均價(jià)格上漲幅度為3.39%，變動(dòng)程度也較大，為9.16%。

第二， 1997-2008年間，人民幣名義有效匯率的年均升值幅度為1.35%，年均標(biāo)準(zhǔn)差水平為4.64%，體現(xiàn)出較為穩(wěn)健的升值趨勢。

第三，表示出口商邊際成本的行業(yè)生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)表現(xiàn)出了和出口價(jià)格近似的變動(dòng)趨勢。初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的成本升幅和變動(dòng)程度均大于制造業(yè)；對(duì)資源依賴性越低的制造業(yè)成本升幅和成本變動(dòng)程度越低。還值得注意的是，不依賴于原料的制造業(yè)和機(jī)電行業(yè)的年均成本上漲幅度為負(fù)數(shù)即成本長期平均趨勢是下降的，分別為-0.64%和-1.22%。

第四，全部31個(gè)行業(yè)的平均世界市場份額為7%，最低的為初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的3%，最高為不依賴自然資源的制造業(yè)的12%。

第五，出口份額最高的行業(yè)為機(jī)電行業(yè)，1997-2008年的平均水平為8%，最低為初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)，僅為0.7%。

最后，中國的出口市場集中度水平非常高，全部行業(yè)的平均值為61%。所有行業(yè)分類的出口市場集中度水平均高于50%，且變化程度不高，意味著中國的出口市場集中度一直處于很高的水平。

（三）估計(jì)的結(jié)果和結(jié)論

第一，全部31個(gè)行業(yè)，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格的傳遞率為0.50，即若人民幣升值10%，以美元標(biāo)價(jià)的人民幣出口價(jià)格上升5%。

第二，初級(jí)產(chǎn)品行業(yè)的人民幣匯率出口價(jià)格傳遞率為0.26，即若人民幣升值10%，以美元標(biāo)價(jià)的中國初級(jí)產(chǎn)品出口價(jià)格上升2.6%。制造業(yè)的人民幣匯率出口價(jià)格傳遞率為0.36，即若人民幣升值10%，以美元標(biāo)價(jià)的中國制成品出口價(jià)格上升3.6%。初級(jí)產(chǎn)品的匯率傳遞率低于制造業(yè)，原因可能在于在初級(jí)產(chǎn)品生產(chǎn)的成本結(jié)構(gòu)中，成本主要是原料成本，且原料成本的波動(dòng)幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于制造業(yè)，為了盡量保持價(jià)格穩(wěn)定，出口商選擇了較低的匯率傳遞率。

第三，制成品行業(yè)中對(duì)資源依賴性較高行業(yè)的匯率傳遞率為0.52，遠(yuǎn)高于資源依賴性較低的行業(yè)（傳遞率為0.20）。原因可能在于后者在1997-2008年間，成本平均是下降的（PPI年均環(huán)比為-0.64），成本的下降為出口商的PTM行為提供了更大的空間，使其可以選擇較低的匯率傳遞率。

第四，制造業(yè)的出口匯率傳遞率似乎與成本的波動(dòng)程度有關(guān)，PPI的標(biāo)準(zhǔn)差值越大，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格的傳遞率越高。原因可能在于成本波動(dòng)大的行業(yè)，定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較大，廠商較理性的行為是盡量將匯率變動(dòng)傳遞給以美元標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格以控制定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

第五，總體而言，成本變化對(duì)出口價(jià)格的傳遞率相當(dāng)高，不同行業(yè)的取值在0.62～0.95之間。對(duì)表1中不同行業(yè)的PPI的標(biāo)準(zhǔn)差進(jìn)行分析后發(fā)現(xiàn)，標(biāo)準(zhǔn)差越大，PPI變動(dòng)對(duì)以美元標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格的傳遞率越高。這進(jìn)一步驗(yàn)證了推測，即定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)越大，成本變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格的傳遞率越大。

第六，總體上，出口份額變量XS、市場集中度變量CR和市場份額變量MS的回歸系數(shù)要么不顯著，要么對(duì)其進(jìn)行WALD檢驗(yàn)的結(jié)果表明，無法拒絕系數(shù)為0的零假設(shè)。這意味著出口份額、市場集中度和市場份額變量對(duì)人民幣匯率變動(dòng)對(duì)出口價(jià)格的傳遞率沒有明顯影響。

四、結(jié)論

本文基于中國31個(gè)國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類的行業(yè)數(shù)據(jù)實(shí)證估計(jì)了人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國出口價(jià)格的傳遞效應(yīng)的行業(yè)差異，得到以下結(jié)論。

第一，初級(jí)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本波動(dòng)大，制成品的生產(chǎn)成本相對(duì)穩(wěn)定，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)初級(jí)產(chǎn)品出口價(jià)格的傳遞率為0.26，比制成品低0.1。對(duì)資源依賴性較高的制造業(yè)的匯率傳遞率為0.52，高于對(duì)資源依賴性較低的行業(yè)（0.2）和機(jī)電行業(yè)（0.33）。

第二，制造業(yè)內(nèi)部，影響人民幣匯率變動(dòng)傳遞率的關(guān)鍵因素不是匯率變動(dòng)本身，而是生產(chǎn)成本的變動(dòng)趨勢和特征。生產(chǎn)成本降低會(huì)給出口商的PTM行為提供更多空間，造成人民幣匯率變動(dòng)對(duì)進(jìn)口價(jià)格的傳遞率較低。如果行業(yè)生產(chǎn)成本較為穩(wěn)定，廠商的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較小，出口商就偏向于選擇較低的匯率傳遞率。

本文研究結(jié)果的政策含義如下。

其一，人民幣匯率變動(dòng)對(duì)中國以外幣標(biāo)價(jià)的出口價(jià)格的傳遞是不完全的或者說中國出口定價(jià)中普遍存在PTM行為，這意味著通過人民幣匯率調(diào)整來平衡貿(mào)易收支政策效力會(huì)被削弱。

其二，人民幣匯率傳遞的行業(yè)差異較大，影響人民幣匯率出口價(jià)格傳遞率的關(guān)鍵因素不是匯率變動(dòng)本身，而是行業(yè)成本變動(dòng)趨勢和特征。因此，政府在執(zhí)行通過匯率變動(dòng)調(diào)整貿(mào)易收支政策的時(shí)候必須充分考慮中國的貿(mào)易商品結(jié)構(gòu)和行業(yè)的成本結(jié)構(gòu)。

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