通脹隱憂不大

劉向東 王軍

2013年以來，中國消費者物價指數呈現U型走勢，總體表現平穩，年內通脹仍可控，而生產者物價指數持續處于通縮狀態，兩者出現長時間的正負背離，原因可能在于國內經濟結構調整尚不到位。當前，高貨幣存量和流動性預期對通脹的擔憂有所增加，但偏緊貨幣政策加上固定資產投資放緩、人民幣升值預期升溫等因素，通脹高企勢頭將會被壓制住。

總物價水平保持在溫和通脹狀態。2013年1-11月，全國居民消費價格總水平比去年同期上漲2.6%，月度同比呈現前低后高的U型走勢。考慮到翹尾因素的高峰值已過，11月份CPI環比出現回落，預計12月份物價上漲空間有限，但隨著天氣漸冷和春節效應，預計食品價格不會出現降幅，仍有較大概率CPI會在年末將觸及3.5%的控制點，預計2013全年CPI約為2.7%左右，通脹程度尚能容忍。

通脹預期是造成食品價格短期波動主因。食品價格快速上漲可以解釋為需求拉動或者供應短缺，存貨調整是調節供需變化的主要途徑。影響存貨調整主導因素是生產者通脹預期變化。糧食和肉禽等易儲存的食品價格往往受存貨調整較大。以豬肉為例，當有通脹預期時，農戶傾向于將生豬延遲出欄，這時生豬存欄上升、出欄減少，周轉時間會變長，造成豬肉市場供應減少，進而推高價格。當前，除勞動力成本和資源價格改革造成部分商品和服務價格上漲外，其他因素比較穩定，農戶近期通脹預期并不強烈，預計由此導致食品價格上漲的空間有限。

高貨幣易誘導通脹預期形成。通脹意味著流通中貨幣增加過快。目前高貨幣供應在資產這個大池子中蓄放，倘若資產價格上漲放緩，增發的貨幣就可能會流入商品和服務市場，而普遍推高物價水平。實證結果表明，在高通脹水平樣本中，通脹與貨幣增速之間聯系在統計上相當顯著，擬合優度會高達90%以上。在中國現行印鈔購匯貨幣發行模式下，很容易形成高通脹預期，使人們追求更具有保值功能的投資品，如理財產品或不動產。倘若貨幣供應量繼續快速上漲，貨幣存量從資產池子中流出，未來管理通脹預期難度將加大。

綜上因素看，除了深化資源品價格改革、加大治理霧霾投資以及持續上漲的房價等漲價因素帶來部分沖擊外，中國未來通脹隱憂不大，盡管未來漲價的因素還會比較多，在某個時點可能誘發物價過快上漲，但綜合考慮國際國內多種因素疊加效應，中國整體經濟環境并不支持通脹高企，尤其是在流動性偏緊的政策引導下，預計2014年通脹態勢可能會比上年略高一些，全年可能達到3.0-3.5%左右，但總體應在可控范圍之內。

（作者為中國國際經濟交流中心經濟研究部副研究員，中國國際經濟交流中心咨詢研究部副部長）