補貼之惑

對三安光電的質疑凸顯出中國LED產業發展現狀，相關政府部門應該調整扶持方式，摒棄簡單的直接補貼，幫助企業不斷增強實力

四月第一個交易日午后，A股中LED行業市值最大的上市公司三安光電（SH 600703）突然出現異動，原本走勢平穩的股價直向跌停而去，收盤時報于12.37元，跌幅達到9.11%。

之前一周，三安光電公布了2012年度業績，雖然凈利潤同比下滑了13.47%至8.10億元，但營收仍保持了較高的增速，增長92.48%至33.63億元。在LED整個行業較為低迷的2012年，這一業績表現并不算差，但公司股價為何做出如此過激的反應？

原來，這一切與當日《證券市場周刊》一篇名為《三安光電200億元市值真相》的報道相關。該報道直指公司存在涉嫌以高價向政府售賣路燈、上市以來超半數利潤來自政府補貼、關聯交易未進行披露、出售用剩的黃金廢料、部分項目還涉嫌虛增投資等問題。

停牌一日后，三安光電于4月2日晚發布了澄清公告，籠統地否認了上述質疑，但仍有多處問題澄而不清。4月3日復牌后，公司股價大幅波動后，最終以紅盤報收，比前一個交易日上漲了1分錢。比起之前遭受質疑的同行業上市公司勤上光電（SZ 002638）來說，此種局面已算幸運。

2月下旬，勤上光電首次被爆出隱瞞關聯交易、涉嫌造假上市的消息。3月1日，該公司在公告中對此全盤否認。有關媒體于3月26日再一次進行了更為細致的曝光，該公司又于4月2日發布澄清公告，并承認了當年的信息披露存在問題。從3月25日起，勤上光電的股價連跌4個交易日，累計跌幅超過25%。

當然，三安光電的影響力非勤上光電可比，目前事態的發展還遠未到終局。這家福建公司最初于2008年7月借殼*ST天頤上市，從此走出了業績和股價同步增長的完美雙曲線。從2008到2012年，該公司凈利潤增長了15倍，股價最高曾上漲了18倍之多。即便股價一度下跌，以4月3日的收盤價計算，其總市值仍達178.77億元。

針對三安光電的澄清公告，《證券市場周刊》又迅即做出反應，進一步指出其中的可疑之處，仍待公司的正面回應。相關質疑中，外界對于很多細節尚難做出判斷，但涉及政府補貼的部分則有據可查。據統計，自借殼上市以來，三安光電獲得各類名義的政府補貼累計近30億元。其中，計入2010年度損益的政府補貼為2.53億元，當期凈利潤為4.19億元；計入2011年度損益的政府補貼為8.05億元，當期凈利潤為9.36億元；計入2012年度損益的政府補貼為3.28億元，當期凈利潤為8.10億元。不難看出的是，如果缺少了政府部門持續不斷的巨額補貼，這家業績高成長的上市公司將大為褪色。

依靠政府補貼過日子的情況，在LED產業里并不少見，尤其是處于產業鏈下游的應用型公司（以LED照明最為突出）。近年來從小家電領域轉向LED照明的德豪潤達（SZ 002005）同樣如此。該公司2011年度營收為30.65億元（其中LED產業收入9.13億元），凈利潤3.92億元，計入當期損益的政府補貼則達3.10億元。其2012年度報告尚未正式發布，半年度的凈利潤為1.24億元，而計入當期損益的政府補貼為1.54億元。這意味著如果扣掉這部分收入，該公司業績甚至是虧損的。

事實上，LED產業的前景被一致看好。近幾年來，全球LED 照明節能產業產值年增長率保持在20%以上。據統計，2010年全球LED照明市場規模約50億美元，到 2020年則有望達到750億美元，占全球照明市場份額的50%。根據中國相關政府部門近年來陸續發布的《國務院關于加快培育和發展戰略性新興產業的決定》、《“十二五”節能減排綜合性工作方案》、《“十二五”節能環保產業發展規劃》以及《半導體照明節能產業發展意見》等文件，到2015年，中國LED 照明產業產值年均增長率應當達到30%左右，60W以上的普通照明用白熾燈將全部淘汰，其市場占有率將降到10%以下，節能燈等傳統高效照明產品市場占有率穩定在70%左右，LED 功能性照明產品市場占有率達到20%以上，產值4，500億元（其中 LED 照明應用產品 1，800 億元）。

在國家優先發展節能環保產業政策的支持下，各地政府部門正逐步加大財政補貼 LED 照明產品的推廣力度，在商業照明、工業照明及政府辦公、公共照明等領域，推動 LED 產品在醫療、農業、舞臺、景觀照明等專業和特殊場所的示范應用。

然而，中國LED產業的發展卻讓人感受到了在光伏領域發生的類似故事：眾多企業先后介入，但大多集中在產業鏈下游，缺乏上游的芯片核心技術；LED燈具的價格相比普通燈具高很多，只能依靠政府采購用于公眾照明等領域（這也是三安光電被質疑的重點，政府采購價格相當高），走入大眾消費群體尚需時日。

由于對GDP高增長的迷戀，多年來眾多地方政府都在大搞快上各類產業園區，以十分優惠的政策（包括直接補貼、政府采購、優惠貸款、低廉土地等）吸引企業進駐。比如上面提到的三安光電、德豪潤達等公司，都在安徽蕪湖建立產業基地，光電產業也正是當地政府規劃的重點發展項目，對這些規模較大的進駐公司每年都有十分可觀的直接補貼，并且會進行相關采購。在這種氛圍下，很多企業也順勢而為，樂于享受包括巨額政府補貼在內的各種優惠措施，但真正是否能將資金用于提高自身實力則大大存疑。

事實上，政府部門針對某個產業進行補貼并沒有錯。國外在發展LED產業的過程中，也多采取了各種形式對相關企業進行補貼或者扶持，包括美國CREE公司在內的LED產業巨頭均曾接受政府補貼、訂單等支持，幫助企業實現技術突破，加速LED的商業化進程。問題的關鍵在于，地方政府部門應該采用何種扶持方式？

近兩年來，中國光伏企業集體遭遇困境，不僅與企業自身的發展策略相關，也與當地政府的態度密不可分。包括無錫尚德、江西賽維等在內的企業，其不斷擴張的沖動都跟地方政府的鼓勵和扶持相關，最終產能大大提升乃至過剩了，但公司核心實力并沒有得到有效提高，仍只能受困于初級的市場競爭手段，一旦市場波動就很難抵御風險。

此時就斷言LED照明將步光伏產業的后塵，顯然太過武斷，畢竟相關政策前景已十分明朗。真正要做的是，相關政府部門應盡快調整思路，不再過分看重GDP增長數據，將著眼點放在產業升級上，創造出良好的政策空間，通過更為市場化的手段逐步引導相關企業不斷增強實力，使得新興產業獲得比較優勢，從而在市場上站住腳跟。比如，對于傳統的照明產業要有相關的抑制政策，真正節能的、高效的、無污染的LED照明則將會有廣大的市場前景。

但愿外界對于LED產業相關公司的質疑只是虛驚一場，也更希望這一切能夠幫助企業和政府部門一道成長。