黃金告別牛市

金融市場向來有“十二年一輪回”的說法，源自上一個蛇年的黃金牛市結束，漫長的大熊市即將開始

2013年新春伊始，國際金價大跌，黃金連續三年“逢春必漲”的規律被打破。如果是期貨投資，跌幅約為20%。

長期以來，投資者以為黃金是避風港，但自去年下半年以來，美聯儲的寬松政策也沒能拉高黃金價格。這一方面是由于黃金交易所買賣基金的拋售，引發對沖基金和大型投資機構相繼減持黃金；另一方面反映了投資者對全球經濟的自信，開始大膽地把錢投入風險較高的資產，比如股票。

顯然，越來越多的投資者明白了，黃金只有在合理價位買入才有可能保值增值。而當下的金價，顯然高處不勝寒。

黃金的大牛市結束了。這次大牛市可以追溯到1999年9月26日，IMF和歐洲央行聯合簽署了一份《限制黃金銷售的協議》，承諾在五年內每年賣出黃金銷售不得超過400噸。

在20世紀90年代，通脹問題被解決后，歐洲各大央行開始質疑持有黃金的必要。1992年開始，比利時、英國、瑞士及法國等的央行相繼出售黃金，致使金價大跌。此時，IMF和世界黃金協會不得不出面干涉，穩定了黃金市場。這時，不少金融機構特別是華爾街看到了黃金的商機，漸漸進入。而國際黃金市場正是從2001年蛇年由熊市開始轉牛的。

金融市場向來有“十二年一個輪回”的說法，黃金十二年牛市即將結束，漫長的大熊市即將開始。據路透社報道，近年來一直唱高黃金的高盛，去年12月底下調了其3個月、6個月和12個月的黃金目標價，并預計2013年的黃金周期會下跌。高盛的分析師進一步預測，今后五年黃金的長期價格將為每盎司1，200美元。

在過去十年里，金價從每盎司500美元逼近到2，000美元。如果在十年前的最低點投資黃金，在最高點每盎司1，920美元拋掉，投資回報率超過280%，難怪人們為之瘋狂。

過去五年，美國金融危機尚未恢復，世界對以美元作為保值的貨幣失去了信心；歐元區的經濟形勢不容樂觀，英鎊、歐元也相繼大跌；而中國政府采取緊縮措施來調控地產市場，希望中國經濟能夠降溫，這將減少對大宗商品的需求。再四下環顧，股市已是高處不勝寒，房市依然不穩定，其他資產也幾乎都深陷泡沫之中，價格也將走低。看來看去，廣大投資者的眼中似乎只剩下黃金這個最后堡壘，認為能確保財富的價值。

為什么是黃金？

眾所周知，國際貨幣體系最初采用銀本位制。隨著生產力的發展和提高，對貨幣的需求猛然增長，遂而更換為金本位制，也就是每單位的貨幣價值等同于若干重量的黃金。但因金屬貨幣有限，當財富越來越集中在少數人手里時，社會流通的貨幣減少，便阻礙了經濟的發展。

上個世紀美國大蕭條，就因為生產力超過黃金的總量形成產能過剩，使商品無法售出。之后金本位制被廢除，信用貨幣取代了黃金，令黃金成為了貴金屬，自有其合理的價位，與其他任何商品的價格一樣，都由供求關系來決定。當一種商品的價格達到一定的高度，人們沒有能力購買時，需求就會下降，黃金也不例外。

千百年來，人們形成了“亂世藏金”的觀念，使黃金有異于其他商品，除了作為金飾品和在工業上的重要用途外，還逐漸演變成了既可低買高賣，又可逢高做空——華爾街最佳的投機炒作工具。

幾年前，一份有關黃金提煉成本和預期利潤的報告指出，國際金價的合理價位應該在每盎司700?800美元。就算這些年美元貶值，黃金合理價位也不該超過每盎司1，000美元；即使再加上其他因素（如通脹等），黃金合理價位最高為每盎司1，200美元。

如果在合理價位之下買入，儲存黃金或許還有意義。可金價被炒高到每盎司接近2，000美元，以這么高的價位購入黃金，由于無法抵御美元貶值和通脹，巨虧也是必然的。