從超買和超賣看A股漲跌

閑來，我常與一起投資股票的朋友們座談，對各自最近研究的理論和思考的心得進(jìn)行交流，從道·瓊斯、凱恩斯、波浪理論到禪宗、易經(jīng)等，凡是與股市相關(guān)的東西都成了我們的談資。其實(shí)，我們也知道能夠完全預(yù)測股市的未來是一件不可能的事情，因?yàn)樽兓媚獪y才是股市的本質(zhì)特征。但我想，如果把股市看成伸手不見五指的黑夜的話，我們只是希望找到這黑夜中的一點(diǎn)熒光。

這里我想用最簡單的超買和超賣，與大家分享我對2007年以來股市上漲和后來的連續(xù)下跌，以及今后股市的長期走勢的觀點(diǎn)。

我認(rèn)為，超買和超賣是股市最基本的動(dòng)力來源，股市的漲跌來源于超買和超賣過程。簡單來說，如果股市連續(xù)上漲，大多數(shù)人都盈利了，那么股市就處于超買狀態(tài)，大多數(shù)人都會(huì)有面臨風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行拋售的動(dòng)機(jī)；如果股市連續(xù)下跌，極度悲觀的股民割肉離市，剩下的大多數(shù)人都處于深套的情況，那么股市就處于超賣狀態(tài)，這時(shí)市場交易萎靡，成交清淡，但如果市場面臨新的利好，市場就會(huì)出現(xiàn)反轉(zhuǎn)。

以中國股權(quán)分置改革為背景，給大家講一個(gè)自編的小故事。假設(shè)中國股市初創(chuàng)，股票市場總共只有100股，每股1元，其中50股是國有非流通股，剩下50股為流通股，所以市場中總市值為100元；隨著股市的發(fā)展，50股流通股出現(xiàn)了溢價(jià)，漲到5元/股，但非流通股仍然為1元/股，這樣算下來，市場中的總市值為5×50+1×50=300元；下面中國股市進(jìn)行股權(quán)分置改革，解決同股不同價(jià)的問題，進(jìn)入全流通時(shí)代，意味著原來1元/股的非流通股現(xiàn)在如果變成流通股就會(huì)瞬間變成5元/股。

根據(jù)超買超賣理論，原來非流通股東每股1元的非流通股變成5元/股便有強(qiáng)烈的拋售動(dòng)機(jī)，導(dǎo)致股價(jià)下跌，原來5元/股的流通股股東遭受損失。解決的辦法就是設(shè)定限售期，在限售期內(nèi)，非流通股東對原來流通股股東進(jìn)行補(bǔ)償。假設(shè)非流通股東對原來流通股股東每股補(bǔ)償2元。那么，限售期內(nèi)，原來持有5元/股的流通股可以獲得2元補(bǔ)償而變成7元，那么對流通股無疑是重大利好，導(dǎo)致資金追逐可以獲得補(bǔ)償?shù)牧魍ü?，?dǎo)致股市的整體上漲，最終股市總市值可以漲到7×50+1×50=400元，從這個(gè)角度就可以解釋中國股市2007年開始的大漲。

故事還沒有結(jié)束，當(dāng)限售期結(jié)束后，全面進(jìn)入全流通時(shí)代。股市市值從7×50+1×50=400元瞬間變成7×50+7×50=700元，原來非流通1元/股，現(xiàn)在變成7元/股，于是解禁后的拋售動(dòng)機(jī)導(dǎo)致股市快速的下跌，根據(jù)超買超賣理論，個(gè)股股價(jià)將從7元一路下跌。5元會(huì)停止嗎？顯然不會(huì)，股市一定會(huì)下跌到整個(gè)股市處于超賣狀態(tài)，也就是將會(huì)對跌倒（5×50+1×50）/100=3元以下。換句話說，股指應(yīng)當(dāng)回到上次大牛市的起點(diǎn)以下空方才能罷手。

到這里我的小故事講完了。當(dāng)然實(shí)際股市中涉及的因素很多，也不是所有股票都涉及全流通的問題。但從超買與超賣，以及股權(quán)分置改革的角度來看，中國股市的下跌可能還沒有結(jié)束。所以從謹(jǐn)慎的角度來看，控制好倉位和投資技巧將是下一階段投資者需要格外注意的地方。

本文由中國農(nóng)業(yè)大學(xué)期貨與金融衍生品研究中心培訓(xùn)部（www.f-edu.com）供稿