藝術(shù)品金融狂想曲

證券市場的轟轟烈烈，難免讓投資者對形式仍顯單調(diào)和沉悶的藝術(shù)品金融“遐想聯(lián)翩”。的確“人有多大膽，狂想總不難”，如果輔以證券市場中形形色色的模式做音符，在藝術(shù)品金融領(lǐng)域的未來，或許能夠譜出一首藝術(shù)品金融的狂想曲。

第一樂章：融資融券

如何快速變現(xiàn)已成為藝術(shù)品流通市場必須面臨的一大難題，而運作的長周期和流拍的風險也急盼有一種模式來打通資金流的瓶頸。于是，能夠從證券投資中借鑒的“兩融業(yè)務”，成為了藝術(shù)品金融狂想曲的第一樂章。

通常的“兩融業(yè)務”是融資融券的簡稱。融資融券的常見獲利模式為借入資金買入證券隨后高價賣出并還款，或是借入證券賣出隨后低價買入還券。首先從形式上分析，如果藝術(shù)品金融實現(xiàn)了“兩融業(yè)務”，那么擔保物首先必須是經(jīng)估價證實后的藏品或如現(xiàn)金、房產(chǎn)、股票、債券等資產(chǎn)證明。其次得看出借資金方，如果是文交所則顯得過于直接，而派生出與證券公司等交易類型相似的藝術(shù)品公司可能更有利于資金的融通。

隨后還得看投資標的。藝術(shù)品的“兩融”標的往往是書法繪畫、文物雕塑或陶瓷寶器之類，而融資融券的獲利建立在比較頻繁的價格被動上，藝術(shù)品基金如果估值沒有頻繁或是大幅的起落，對于藝術(shù)品“兩融”的投資者而言，可能很難獲利。

第二樂章：質(zhì)押和回購

和藝術(shù)品“兩融”類似，質(zhì)押和回購也成了打通資金流瓶頸的利器并成了藝術(shù)品金融狂想曲的第二樂章。類似于普通的動產(chǎn)質(zhì)押，藝術(shù)品質(zhì)押于銀行后，藏家既可得到資金周轉(zhuǎn)，也未更改藏品的所有權(quán)，而作為銀行質(zhì)押物的藝術(shù)品對于銀行也著實有益，畢竟巨大的升值潛力在一定程度上沖抵了銀行的風險。但面對這一看似肥碩的商機，大多金融機構(gòu)的回應卻僅僅是“浮光掠影”般的介入。究其原因主要有相較其他金融產(chǎn)品而言無統(tǒng)一鑒定和估價標準、藝術(shù)品專業(yè)人才的匱乏、優(yōu)質(zhì)可拍藝品資源的稀缺以及收藏和接受的小眾化等。這些都是為何具有渠道、品牌和公信力等優(yōu)勢的銀行不愿涉及的主要原因。

同樣，在前陣“錢荒”中成為投資“新寵”的債券回購，如果運用在藝術(shù)品基金上，也可能成為一種投資利器。傳統(tǒng)的債券回購是指債券交易的雙方在進行交易的同時，以契約方式約定在將來某一日期以約定的價格，由債券的“賣方”（正回購方）向“買方”（逆回購方）再次購回該筆債券的交易行為。從交易發(fā)起人的角度出發(fā)，抵押債券借入資金的交易稱為債券正回購，而主動借出資金獲取債券質(zhì)押的交易稱為逆回購。

假設一家公司擁有一筆藝術(shù)品基金，在需要一筆資金用于短期周轉(zhuǎn)且不想放棄藝術(shù)品基金時，就可通過回購市場以藝術(shù)品基金做抵押融入資金，同樣如果一家公司擁有一筆閑余資金，也可在回購市場中融出資金并得到藝術(shù)品基金的抵押權(quán)，獲得利息收益。

第三樂章：ETF、LOF和FOF

如果進一步大膽設想，把ETF、LOF以至FOF的概念引入藝術(shù)品基金中，無疑更具想象力。首先看看ETF，投資者既可向基金管理公司申購或贖回該類基金份額，同時，又可以像封閉式基金一樣在證券市場上按市場價格買賣基金份額。其中，申購贖回必須以“一籃子”股票換取基金份額或以基金份額換回“一籃子”股票。ETF的魅力在于同時存在證券市場交易和申購贖回機制，投資者可在ETF市場價格與基金單位凈值之間存在差價時進行套利交易。同樣，在藝術(shù)品基金領(lǐng)域，如果產(chǎn)品線能夠豐富到一定程度，那么投資者即可用“一籃子”的藝術(shù)品基金去換取ETF基金份額或以ETF基金份額換回“一籃子”的藝術(shù)品基金并同樣實現(xiàn)價格和凈值之間的套利。

隨后看看LOF，在發(fā)行結(jié)束后，投資者既可在指定網(wǎng)點（如銀行或公募基金代銷機構(gòu)）申購與贖回，也可在交易所買賣該基金。由于LOF采用了場內(nèi)交易和場外交易同時進行的機制，提供基金凈值和圍繞凈值波動的場內(nèi)交易價格，而常說的“LOF套利”原理即為每日收市后，由于場外的交易以當日的凈值為準，場內(nèi)的交易則以交易價格為準，因此當場內(nèi)交易價格與基金凈值價格不同時，投資者就可在價格低的一方買入，隨后在價格高的一方拋出，從而實現(xiàn)套利。藝術(shù)品金融實現(xiàn)LOF，首先需實現(xiàn)藝術(shù)品基金的公募發(fā)行，否則就算單有一個“藝術(shù)品基金交易所”，投資者也無法套利操作；其次，在藝術(shù)品基金的公募發(fā)行和交易所交易之間的交易應通過類似真正LOF的“轉(zhuǎn)托管”模式，實現(xiàn)較方便快捷的操作，否則一個價格波動甚至顛倒，就會讓投資者眼睜睜地看著自己“偷雞不成蝕把米”。

最后再看看FOF，即投資于其他多個基金的基金，由于該模式并不直接投資證券市場，而是將多只基金進行捆綁，因此投資FOF就等于同時投資多只基金，但降低了分散投資的成本和風險。在藝術(shù)品金融領(lǐng)域中，較之ETF和LOF，F(xiàn)OF應該是最易實現(xiàn)的一種模式，只需有一定數(shù)量的藝術(shù)品基金，隨后通過一定比例來購買這些基金的份額，即可實現(xiàn)FOF。

第四樂章：分級基金

不妨把分級基金作為這首藝術(shù)品金融狂想曲的結(jié)尾。又稱為“結(jié)構(gòu)型基金”的分級基金，是在一個投資組合下通過對基金收益或凈資產(chǎn)的分解，形成兩級或多級且風險收益表現(xiàn)有差異化份額的基金品種。常見的模式則是A份額和B份額的基金作為一個整體投資，持有B份額的人每年向A份額的持有人支付約定利息，而支付利息后的總體投資盈虧都由B份額承擔，也可把有限合伙中常見的“優(yōu)先和劣后”模式用作分級基金的案例，即優(yōu)先合伙人享受固定收益，而超額或虧損均由劣后合伙人分擔。應用在藝術(shù)品基金領(lǐng)域中，也可將基金產(chǎn)品分為兩類（如優(yōu)先和劣后）或多類份額并分別給予不同的收益分配，對于投資風格穩(wěn)健型的優(yōu)先投資者可確保收益，而對于激進型的劣后投資者，則可博一下可能會有的超額收益，但也要承擔可能出現(xiàn)的虧損。

“請為我唱一首出塞曲，用那遺忘了的古老旋律。”哪怕狂想曲再精彩，在現(xiàn)實中仍有較多的“古老旋律”限制著發(fā)展，如交易的監(jiān)管主體、專業(yè)人才的培育、真?zhèn)握鐒e和價值認定、發(fā)行與承銷的重點、準入制度的設立及規(guī)范操作等問題。畢竟，證券化的前提是產(chǎn)權(quán)化和資產(chǎn)化，而我國正在藝術(shù)品資產(chǎn)化的進程中探索，因此藝術(shù)品金融的證券化相對更加遙遠，不過，遙遠也往往意味著有更多想象和發(fā)展的空間。