地方融資平臺債務：霧里看花難見真容

7月28日，國家審計署宣布，將組織全國審計機關對政府性債務進行審計。此消息受到社會廣泛關注。此次地方政府性債務的審計工作重點之一是關注有關單位以信托貸款、銀行理財產品、融資租賃、集資、回購（BT）、墊資施工等方式舉借政府性債務的情況，其中地方政府及其融資平臺通過銀行發行理財產品進行融資尤其引人注目。

目前地方政府融資平臺通過發行銀行理財產品間接融資的主要方式大致有3種：第一種是地方融資平臺或相關企業通過信托公司設立單一資金信托計劃，再由銀行理財產品購買該信托計劃的受益權；第二種是銀行理財資金通過信托公司為地方政府融資平臺發放信托貸款；第三種是銀行理財資金用“委托貸款”甚至直接的方式為地方政府融資平臺發放貸款。這3種雖然操作方式有所不同，但最終都是用理財資金為地方政府“輸血”。

2012年1月～2013年7月，國內商業銀行發行的信貸類及包含信貸類資產投向在內的組合投資類理財產品共計5516款。其中，單一的信貸類理財產品有329款，其余產品均為包含信貸資產投向在內的組合投資類理財產品。

從發行主體來看，股份制商業銀行信貸類理財產品發行量最多達到3443款，其次是國有商業銀行，發行量為1604款。被普遍認為可能存在較大風險的城商行發行的信貸類理財產品則僅有455款。從單個銀行來看，農業銀行、中信銀行、華夏銀行、民生銀行和招商銀行發行量居前，發行量分別為1355款、1281款、948款、806款和290款。城商行中的江蘇銀行、晉商銀行、泰隆商行和北京銀行發行量居前，發行量分別達到203款、125款、58款和54款。

從具體投向上來看，除了部分單一的信貸類理財產品公布了其理財資金的具體投向外，大部分信貸類理財產品均未公布其理財資金的具體投向，尤其是組合類的理財產品。部分銀行會在產品說明書中披露該投資組合中各類資產的投資比例范圍，例如農行發行的部分包含信貸類資產投向的產品其投資比例其實不會超過15%，而其余85%的資金投資于債券和銀行存款，嚴格來說該類產品應該不屬于信貸類理財產品。

不少銀行并未披露各類資產的投資比例范圍，還有的銀行約定的包含信貸類資產的投資比例范圍太大（例如有的銀行約定投資范圍為0～90%），這明顯是為了應對銀監會在《關于進一步加強商業銀行理財業務風險管理有關問題的通知》中強調的“商業銀行應充分披露理財產品的相關信息，不得籠統地規定各類資產的投資比例為0～100%，應當載明各類投資資產的具體種類和比例區間。”

從理財產品端看地方融資平臺的債務情況可謂“霧里看花”，僅僅只能看到“冰山一角”，這主要是當前理財產品信息披露透明度嚴重不足所造成的。地方政府融資平臺通過銀行理財產品融資規模從銀行理財產品端去“逆推”是不現實的，目前只能寄希望于本次審計署從源頭對其這部分債務的審計結果。