淺析社保基金在資本市場的投資績效

[摘 要] 社會保障基金是我國社會保障制度的重要戰略儲備資金，實現基金保值增值是我國社會保障基金運營的主要目標。然而人口老齡化帶來的社會保障支出壓力、社會保障轉軌帶來的隱性債務壓力、通貨膨脹帶來的基金貶值風險等因素使我國社會保障基金實現保值增值更具迫切性。本文首先從社保基金的含義、形成及特點入手，并介紹了與社會保障相關的基礎理論；其次從資金來源、投資方式和投資收益率與通貨膨脹率的對照概述了現行社保基金運營狀況；并運用最高收益目標和最低收益目標對截至2011年12月31日的社保基金運營進行了簡單的績效分析。

[關鍵詞] 社保基金； 績效分析； 投資收益

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 15. 064

[中圖分類號] D632.1 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）15- 0097- 02

社會保障事業是政府的經濟職能之一，財政承擔著社會保障事業的最終責任。中國社會保險制度改革開始于 20 世紀 90 年代，改革范圍包括社保基金的籌集模式和運用方面。但對于社保基金的保值增值方面的評價卻有所欠缺，不能為后續社保基金管理發揮指導作用。因此加強對社保基金的績效評價顯得尤為重要。

1 社保基金的相關概念

1.1 含義

社會保障基金，是根據國家有關法律、法規和政策的規定，為實施社會保障制度而建立起來、專款專用的資金。

1.2 特點

社會保障基金特點主要有：

（1） 覆蓋面廣：社會保障資金來源多渠道，既有來源于用人單位的繳費，也有來源于勞動者個人的繳費，也有來源于政府的一般稅收，還有基金投資所得和來源于第三次分配的慈善捐贈等。

（2） 統籌互濟性：在社會保障資金籌集過程中，收入較多的人比收入較少的人繳納的費用一般要多一些，而在資金使用的過程中，是根據制度的規定統一分配，個人享受的權利與承擔的義務并不嚴格對應，具有較強的統籌互濟性。

（3） 保值增值性：通過不同的渠道籌集到的社保基金，是社會保障制度的物質基礎，所以社保基金必須要實現保值。同時社會保障基金也應當具有增值性，籌集的社保基金交由相關機構進行投資運營，從而實現基金的增值，以保證社保對象的福利不會隨時間而下降。社保基金只有實現保值增值才是真正保障公民的合法權益。

2 社保基金投資相關理論

2.1 社會保障理論

馬克思在《資本論》中對資本主義社會的“剩余價值”批判尤多，資本主義在其對于社會收入的分配中，由于不變資本和勞動力在再生產時會遭到意外的損失，但是資本主義社會對于為勞動者建立勞動社會保障制度卻十分關心。“利潤的一部分，即剩余價值的一部分，從而已體現所追加勞動的剩余產品的一部分，必須充當保險基金”，對勞動者進行社會保障是“一切社會生產方式所共有的基礎”。

2.2 資產配置理論

資產配置的理論基礎，是建立在現代投資組合理論上的，對于資產而言風險和收益是相隨的，通過投資到獲益形式有差別的資產中，構建有效的資產組合可以最大程度地降低風險并獲得最大收益。資產配置的根本作用，在于通過對資產的選擇和有效組合，實現符合資金偏好的長期投資目標。

2.3 委托代理理論

委托代理理論是制度經濟學契約理論的主要內容之一，其主要觀點認為：委托代理關系是隨著生產力的發展和規模化生產的出現而產生。其原因一方面是生產力的發展使得分工進一步細化，權利所有者由于知識、能力和精力等原因不能行使所有的權利；另一方面專業化分工產生了一大批具有專業知識的代理人，他們有精力、能力代理行使好被委托的權利。

3 社保基金運營現狀

3.1 社保基金的資金籌集

社會保障基金的來源包括：中央財政預算撥款、國有股減持劃入資金、經國務院批準的以其他方式籌集的資金、投資收益及股權資產。其中從財政撥入的全國社會保障基金資金情況見表1。

3.2 社保基金的投資方式

基金投資范圍分為境內投資和境外投資。基金境內投資范圍包括：銀行存款、債券、信托投資、股票、證券投資基金和股權投資基金等。基金境外投資范圍包括：銀行存款、銀行票據、大額可轉讓存單等貨幣市場產品、債券、股票、證券投資基金，以及用于風險管理的掉期、遠期等衍生金融工具。

為了確保投資的安全性、收益性、流動性等要求，我國同世界各國一樣對投資比例進行紀律性約束，其中銀行存款和國債比例不得低于50%，企業債券、金融債券比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%。

3.3 社保基金的投資收益率與通貨膨脹率

截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現投資收益2 845.93億元，年均資產收益率達8.40%，超出同期年均通貨膨脹率5.97個百分點，見表2。

4 社保基金績效分析

4.1 資金籌集方面的績效分析

社保基金征收工作并不樂觀，過去在社保制度實施過程中，經常出現社會保險費征繳困難的問題。如果在社保費繳納上不采取強制手段，社會保障實施的制度就難以發展下去，勞動者的權益就難以得到保障。

4.2 投資方式方面的績效分析

從審計署公布的情況來看，結余的社會保險基金，95%以上用于活期存款或定期存款。在這個通貨膨脹的時代，這無異于讓社保基金資產迅速縮水，擴大了社保基金的缺口。

2011年，全國社保基金權益投資收益為73.37億元，投資收益率0.84%。截至2011年，全國社保基金累計投資收益額2 845.93億元，年均投資收益率8.40%。雖然相比之前快速、穩定增長的投資收益率，2011年的投資收益看上去不那么盡如人意，但在上證指數2011年全年下跌超過20%、眾多投資機構大幅虧損的大背景下，全國社保基金的投資能夠取得正收益顯得十分耀眼。

4.3 投資收益方面的績效分析

在市場經濟條件下，以貨幣形式存在的社保基金，在利息下調及通貨膨脹等因素的影響下，不僅不能實現保值增值，反而有貶值的危險。從絕對值上看，截止到2011年12月31日，全國社會保障基金共實現投資收益2 845.93億元，年均資產收益率達8.40%。而對社保基金進行績效評價需要以相對值為標準，將通貨膨脹率和國內生產總值增長率作為比較的基準率。那么，可以用國內生產總值增長率作為衡量基準。

從表2分析得出，全國社會保障基金的年均收益率為8.43%，明顯高于年均通貨膨脹率2.43%，因此，全國社會保障基金在2001-2011年期間實現了保值目標，戰勝了通貨膨脹的侵蝕。而全國社會保障基金年均投資收益率8.40%低于GDP的年均增長率9.87%，也就意味著充分享受到經濟發展的成果。總體上看，全國社會保障基金實現了保值目標，但離最高收益目標還有一定的差距，而且在考察期內其投資收益率不穩定，出現巨大波動。

5 展 望

改革開放以來，經過30多年的發展，我國社會保險改革已取得很大的進步，但由于經濟、社會環境的復雜性和改革目標模式本身的原因，我國社會保險基金管理仍存在諸多問題，其中之一就是缺乏完善的基金管績效評價機制，績效評價機制在我國社會保險基金管理中運用得相對較少，績效評價所具有的反映、評價、矯正、監督功能得不到發揮，從而嚴重阻礙了社會保險基金管理的發展。

主要參考文獻

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[3] 阮鳳英. 社會保障通論[M]. 濟南：山東大學出版社，2004.