我國中小企業債券融資的風險防范

【文章摘要】

隨著我國經濟增長方式的轉變以及市場化程度的提高，債券市場在經濟金融中的作用愈發重要，債券融資已成為解決企業融資難的重要渠道2007年，我國第一家中小企業集合債券經國家發展改革委審批后在銀行間市場成功發行，宣告了中小企業債券融資擺脫銀行借款籌資單一融資途徑，開辟了債券融資的新篇章。

【關鍵詞】

中小企業；債券融資；風險防范

突如其來的全球金融危機以及難以避免的人口紅利消失，使得中國經濟正面臨日益嚴峻的挑戰，特別是本身融資渠道局限于銀行的中小企業更是雪上加霜。在如此環境下，中小企業的債券融資渠道一夜之間成為了萬眾矚目的焦點。然而債券融資究竟是如虎添翼還是飲鴆止渴，對于中小企業來說，仍然是一個巨大風險。因此如何防范債券融資的風險將成為中小企業的必要考慮因素之一。

1 中小企業債券融資面臨的風險

目前統計資料顯示，我國中小企業已超過5000萬家，其中通過債券融資的企業已經有7百余家企業。這些企業在采用債券融資渠道中主要風險來自于下面幾個方面：

1.1 償付性債券融資風險

主要是指企業融資的綜合成本過高。通常包括融資利息、擔保費、承銷費、信用評級費、審計費、律師費、發行登記服務費、代理兌付費以及公告宣傳費等，其中利息、擔保費和承銷費占發行成本的比重最大。企業債券融資綜合成本一般每年在11%左右，其中包括票面利率6%-9%，擔保（增信）費用2%-3%，含承銷費等在內的其他中介費用1%，這還不包括企業在申請發行過程中的時間成本。對于這么高的成本，一般的中小企業都難以承受，這使得本就急需資金的中小企業營運資金處于高度緊繃的狀態，加大未來財務負擔。

1.2 中小企業債券融資的信用風險

根據證監會要求，參與中小企業債券發行的單個企業必須符合一般企業債券的凈資產規模要求，要滿足股份有限公司凈資產不低于3000萬元，有限責任公司和其他類型企業凈資產不低于6000萬元的要求。

我國參與債券融資的中小企業凈資產雖然說滿足發行條件，但是其大多數主體信用級別為BBB-，遠遠低于投資者要求的信用評級。另外對于未上市的中小企業，由于投資者不易獲得發行公司的背景資料；同時中小企業的市場價值無法根據可靠的數據進行測量，這些造成了投資者對投資一家非上市公司的風險增加，從而債券融資的發行效率。

1.3 經營環境風險

中小企業對其所處的經濟環境的風險抵御能力相對于上市公司要薄弱很多，它們通常總是無法把握或確定其變化規律的。特別是來自于政治、文化、金融、稅收、政府政策等宏觀環境變化都會影響到企業的經營。由于中小企業融資債券的發行好壞在存續期間受公司的經濟條件、公眾的購買能力和購買偏好、其他公司的債券發行數量、同期的銀行存款利率、個人收入調節稅稅率、公司形象、公司債券的可轉讓性等因素的影響，有可能導致公司花費了大量的發行費用、廣告宣傳費用、各種手續費用等，卻沒有籌集到需要的資金。

2 中小企業債券融資的風險防范

2.1 加強信用體系建設，建立和完善適應中小企業信貸的信用擔保、信用評價、信用等級管理體系

目前，我國的信用管理體系建設與經濟發展水平極不對稱，信用環境令人擔憂。中小企業經營風險大、缺乏有效的資產抵押和信用擔保，進一步阻礙了金融機構對中小企業信貸支持的融資渠道，并制約了其發展。中小企業的信用體系建設，必須充分考慮企業規模小、貸款頻率高、流轉周期難以準確測算、逾期可能性較高等特點，突出實地考察，積極關注企業經營狀況、財務狀況的變化，重點掌握貸款的使用、歸還情況。應盡快建立起全方位、多層次、區域性和全國性的中小企業融資信用擔保體系，提升擔保機構的擔保效率和服務質量。由權威公正的評估機構或者邀請經驗豐富的專家組成評估團，采取有別于大企業的信用評價標準，客觀的評價中小企業貸款風險，并根據中小企業經營管理能力、風險防范能力、市場競爭力、盈利能力以及發展前景等主要指標，綜合評出不同的信用等級，以此作為商業銀行對中小企業信貸決策的主要依據之一。

2.2 根據自身特點選擇合適的債券融資方式

不同特點的中小企業根據其特點選擇其適合發行債券方式。如果是企業短期需要資金，就可以發行短期融資券，而且短期融資券申請手續簡便、融資成本低、無需擔保、發行方式完全市場化，可以使企業在較短的時間內就能融到資金。如果企業需要中長期的資金，募集資金的運用符合國家產業政策的規定且有確定的項目相匹配，可以發行可轉換債券。如果企業需要長期資金，并且企業資質良好、信用等級比較高，可以考慮發行公司債券和企業債券。因此，不同企業因百身企業性質、發展規模、資產管理能力不同，在債券市場中扮演著的角色也不盡相同，同時也會要求有不同層次的債券市場與之相適應。

2.3 建立風險預警系統

中小型企業融資風險的大小將直接影響企業的生存與發展。因此，中小型企業很有必要未雨籌繆，建立企業債券融資風險預警系統。融資預警系統是指通過對企業財務報表及相關經營資料的分析能夠預先告知企業所面臨的危險情況，從而可以為各方贏得時間，控制風險，減少損失。預警指標的設計和選擇是建立預警系統的重要前提。

因此，中小型企業在建立融資預警系統時必須綜合考慮自身的融資行為特點和所處的融資環境，選擇合適的預警指標。可以從公司的償債能力、獲利能力及融資結構等方面建立指標體系。首先，是償債能力，中小企業在進行債券融資考慮的首要因素應當是未來償還債務的能力。可以用流動比例、速動比例和已獲利息倍數等具體指標組成。其次，是獲利能力，中小企業獲利能力下降和銀行信譽降低也是導致企業債券融資風險產生的重要因素。一般可以選擇資本報酬率、主營業務利潤率、銷售利潤率和總資產報酬率等具體指標組成。最后是融資結構，融資結構指標可以包括資產負債率、資本化率和股東權益比率。指標確定后，根據公司的實際情況，確定各項指標的權重，采用專家評分和數學建模結合的方法對指標進行評價。然后根據預警系統提供的警情，對公司融資風險進行提示，以便公司及早發現融資風險，做好防范準備。

【參考文獻】

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[2]王麗芳，余著.關于我國公司債券市場發展的若干思考[J].企業經濟2007（2）

[3]歐震青，對中小企業融資風險的思考[J]，經濟與管理，2003，10

【作者簡介】

陳志強，（1989年7月），男，漢族，江西撫州人，研究生，單位：江西財經大學，研究方向：公司理財