通脹、通脹預期及其不確定性

[摘 要] 就業(yè)、物價、經濟增長和國際收支平衡為國家的宏觀經濟目標。這4大目標的實現(xiàn)對于一國經濟的健康持久發(fā)展非常重要。進入21世紀的頭10年里，中國的經濟在保持高速增長的同時，也面臨著越來越多的挑戰(zhàn)，其中通貨膨脹問題尤為突出。在短短的幾年內，中國就經歷了多次的通貨膨脹周期，對經濟的平穩(wěn)運行以及人們日常生活帶來了諸多問題。穩(wěn)定價格水平，防止物價出現(xiàn)大規(guī)模的波動是擺在當局政府面前的重要難題。本文重點研究了通脹、通脹預期及其不確定性，重點研究了通脹、通脹預期及其不確定性的成因、特征及通脹預期的管理意義。

[關鍵詞] 通貨膨脹；通貨膨脹預期；通貨膨脹不確定性

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 22. 020

[中圖分類號] F830 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）22-0029-03

1 通脹及通脹預期的成因

通貨膨脹是宏觀經濟學中一個非常重要的問題，通脹預期則是影響實際通貨膨脹的重要因素。它關系到一個國家的經濟穩(wěn)定、社會穩(wěn)定以及人民生活福利水平。西方經濟學家對通貨膨脹的定義可以說是眾說紛紜，但是歸納起來大體上可以分為兩類：一類認為通貨膨脹是指一般物價水平持續(xù)性上漲的過程，主要側重揭示通貨膨脹造成的后果；另一類則認為通貨膨脹之所以產生是由于流通中的名義貨幣供應量超過了實際經濟需要量，主要強調了通貨膨脹產生的原因。通脹與通脹預期二者是不同的兩個概念，既具有聯(lián)系，又相互區(qū)別。根據(jù)通貨膨脹形成的原因，可以將通貨膨脹分為以下幾類：需求拉動型、成本推動型及需求和成本混合推動的通貨膨脹。成本推動型通貨膨脹是目前我國通脹的主要類型。通脹預期的形成則與多種因素有關，諸如實際通脹率、宏觀經濟狀況、貨幣政策調控和市場信息等。傳統(tǒng)理論認為，通脹預期主要有3種形成機制：①適應性預期。適應性預期指人們是基于過去（歷史）對未來會發(fā)生的進行預期，這種觀點認為經濟主體適應性預期指人們是基于過去（歷史）對未來會發(fā)生的進行預期，這種觀點認為經濟主體是基于過去的價格變動對未來通脹的預期，預期是基于過去的價格變動進行的。②加速性預期。加速性預期是指政府當局對自然失業(yè)率穩(wěn)定的維護使得經濟環(huán)境中通脹率不斷上升。③理性預期。理性預期是相對于適應性預期的，指經濟主體提前掌握了一切的可利用信息的前提下，所做出的接近理性的預期。李雪松和張麗娟（2010）分析了2007年底以來的全球金融危機后我國通貨膨脹預期產生的具體原因，他們認為，推動本輪價格上行的因素主要是信貸擴張、投資過熱帶來的需求拉動、輸入型成本推動和熱錢的流入。

2 通脹預期不確定性的成因

對于通脹預期不確定性來源，國內外學者做了較多的理論分析與實證研究。1997年，F(xiàn)riedman提出通脹與通脹預期不確定性之間正向相關，通脹預期不確定性來源于較高的通貨膨脹。Ball從不同的角度對Friedman的觀點進行了論證。此觀點稱為Friedman-Ball假說。Golob得到類似的結論，認為導致通脹與通脹不確定性正相關主要是由于反通脹的政策作用時間的不確定性。

而Holland（1993）則認為導致通脹與通脹不確定性的正相關的原因主要是由于經濟參與者的預期因素，指出在對經濟結構信息不完全的情況下，不同微觀經濟主體無法準確預知貨幣政策與其對價格水平的作用效果。Cukierman和Melzter（1986）認為，不確定性一部分原因是由于貨幣當局利用公眾對貨幣政策與通脹的確定性認知，采取擴展的貨幣政策引起通脹，促進經濟增長。可歸結為貨幣政策體制轉換形成的不確定性。所以，從理論上講，通脹預期不確定性主要源于供給沖擊，貨幣政策體制轉換的沖擊和對經濟結構的不完全信息等。Davies 等（2006）則將通脹預測誤差的方差作為通脹預期不確定性的代理變量，進而將其分解為特定個體的預測誤差方差以及總體沖擊方差。

3 通脹預期的特征

對于我國通脹預期所呈現(xiàn)出來的主要特征，國內學者從不同的視角給出了不同分析。尹燕海（2009）認為從公眾預期的角度講，我國通脹預期具有比較鮮明的適應性特征，這一點可從農產品的價格呈現(xiàn)顯著的周期性波動得以驗證。，總體來說，我國通脹預期的主要特征可以歸納為以下4個方面：

（1）通脹預期主體的分層性。通脹預期主體的分層性意為不同的微觀主體會根據(jù)各自對通貨膨脹演變趨勢的觀察和判斷形成不同的通脹預期，并據(jù)此調整自身的經濟行為。通脹預期主體的分層性的根源在于微觀經濟主體因信息擁有量及對信息理解能力差異而產生的自然分化。首先，不同的經濟主體有著不同的通脹預期；其次是通脹預期賴以形成的基礎是信息。正是信息在不同經濟主體間的差別分布導致了通脹預期的差異，這為分析我國的通脹預期問題提供了一定的理論依據(jù)。然而，在一個大的宏觀經濟中，多種類型的經濟主體是天然存在著，如政府與貨幣當局、金融市場參與者、專家、企業(yè)和普通公民等。由于各個經濟主體所處的地位、社會閱歷及學識水平存在差異，使得他們擁有的信息量與對信息的理解程度存在很大差異，因此必然導致各個經濟主體間通脹預期的不同。而且，即使是同一類型的經濟主體，由于個體差異，他們對信息的理解也會存在差異，使得他們的通脹預期不同。并且，政府和貨幣當局與公眾在實際經濟運行中背負的目標不同，因而二者在通脹預期中的地位較為懸殊。

（2）通脹預期過程的持續(xù)性。通脹預期過程的持續(xù)性即指通貨膨脹預期一旦形成，短期內很難發(fā)生轉向，它會作為一種趨勢在較長時期內存在甚至自我強化。通脹預期的根源在于已經發(fā)生的價格水平上升，通脹預期與實際通脹二者相互強化。事實上，實際物價水平的上升在先，而后才會有通脹預期的形成。而當通脹預期形成后，它不僅會刺激總需求，而且在短期內還會限制總供給，使得社會總供求缺口擴大，物價水平進一步上升，這反過來又會增強人們的通脹預期，由此形成一個正反饋循環(huán)，導致通脹預期的自我強化和自我實現(xiàn)。

（3）通脹預期強度的波動性。通脹預期強度的波動性為伴隨著通貨膨脹的不確定性，公眾預期通貨膨脹率發(fā)生上下波動。通貨膨脹的不確定性會因為通脹預期強度的波動性而放大，在現(xiàn)代通脹理論中，通貨膨脹的不確定性逐步被認為是威脅宏觀經濟平穩(wěn)運行，誘發(fā)經濟衰退的癥結所在。

4 通脹預期的管理及其意義

根據(jù)我國通脹預期的上述特征，應從下面幾個方面加強對通脹預期的管理：

（1）保持宏觀經濟形勢的穩(wěn)定。國內宏觀經濟形勢的穩(wěn)定對管理通脹預期非常關鍵，因此應從多方面考慮，保證經濟環(huán)境的的穩(wěn)健運行。密切關注信貸的投放，注重投放的數(shù)量以及節(jié)奏，同時還應該對預防可能引起經濟形勢不穩(wěn)定的因素的發(fā)生，給予一定的關注。

（2）抑制資本價格過快上漲。進一步拓寬民眾融資渠道，發(fā)展直接融資，加快完善資本市場的基礎制度建設，以疏導的方式來抑制資本價格的過快上漲。同時，土地的供應應合理控制節(jié)奏，深化土地制度改革，抑制房價投機，通過對抑制資本價格過快上漲引發(fā)投機這一方面的控制來控制通脹預期過快上漲。

（3）維持大宗商品價格穩(wěn)定。建立完善價格監(jiān)督預警調控機制，通過完善再分配制度保障居民生活。國內近幾年由于大宗商品價格的上漲，引發(fā)了一系列的社會連鎖反應，其中部分因素致使通脹預期大幅度的提升，比如大宗農產品價格的急劇上漲，而引發(fā)了畜牧業(yè)成本的上漲，并且通過市場產生了一些列的擴散效應。所以，應對大宗商品的價格走勢和交易情況予以密切關注，打擊投機資金炒作大宗商品價格，從根本上鏟除非理性通脹預期。而在面對一些合理的價格上漲時，各地方政府也為改善民生而完善再分配制度，加大對低收入群體的價格補貼以保障其生活。

（4）保證政策連續(xù)連貫。連續(xù)穩(wěn)定的政策對引導和影響預期非常重要，如若政策朝令夕改、信用度不高，則政策在預期作用和引導方面將會顯得十分乏力。任何盲目的試圖一步到位的政策都是不可取的，同時也可能會加重公眾對通脹預期上升的判斷。因此保持穩(wěn)定和連續(xù)的宏觀經濟政策，根據(jù)經濟形式變化適當采取預調與微調對于穩(wěn)定通脹預期是非常重要的。

（5）正確引導公眾的通脹預期。政府部門的政策關注點之一在于控制通脹預期的快速上升。從短期看，政府部門的“樂觀論調”一定程度上有助于當時穩(wěn)定通脹預期，暫時緩解了部分通脹壓力。但從長遠來看，只有在政府具有較強“公信力”的前提下（無論是“樂觀論調”抑或“悲觀論調”），才有可能起到穩(wěn)定和引導公眾通脹預期的作用。但實際上，對于政府部門來說，要實現(xiàn)這種“公信力”并非易事，仍需更多努力。要明確中央銀行反對通脹的決心與態(tài)度。我國中央銀行目前仍實行多重目標，而目標之間又相互存在沖突，中央銀行應明確將價格穩(wěn)定作為主要目標。即使政策措施可能會暫時偏離價格穩(wěn)定，也應對公眾進行明確的引導，即最終會回歸價格穩(wěn)定的目標。

（6）提供廣泛有力的經濟信息數(shù)據(jù)。通脹預期是消費者對未來通貨膨脹的主觀反映，這種反映在一定程度上是心理因素占比較大比例，反映消費者對各項信息的理解。如果信息充分、真實并且有效，消費者則會產生較為合理和準確的通脹預期，但若信息數(shù)據(jù)不充分或失真，則消費者的通脹預期會與實際情況產生較大偏離。因此應為民眾提供多種渠道以保證其獲取有力、充分的經濟信息數(shù)據(jù)。加強對公眾的宣傳教育，適當解讀CPI等經濟數(shù)據(jù)。經濟指標發(fā)布時，配有相關指標的簡短說明，既能準確傳遞數(shù)據(jù)信息，又能對公眾進行相關經濟常識的普及，穩(wěn)定通脹預期。

（7）建立通脹預期管理體系。因為通脹預期對實際通貨膨脹以及經濟的發(fā)展具有一定程度的影響，因此有必要建立通脹預期管理體系，以對通脹預期進行管理，但對通脹的管理應以間接手段為主。政府部門應該采取多方面的措施建立預期管理體系，如信息的及時發(fā)布、行情檢測、物價穩(wěn)定的及時評估等措施，充分了解市場通脹預期，引導經濟主體合理預期。

（8）探索建立適合我國國情的通貨膨脹目標制。短期內我國實行通貨膨脹目標制還存在一定的困難，但是隨著我國中央銀行獨立性、貨幣政策透明度的提高，以及利率市場化的推進，長期內可探索建立適合我國國情的通貨膨脹目標制，從而為經濟創(chuàng)造穩(wěn)定的環(huán)境，使公眾在進行投資和消費決策時不必為未來不可預期的通貨膨脹擔心，有助于公眾更理性地做出決策。

通脹預期從一定程度上講是一種心理預期，而不是通貨膨脹。因此，對于穩(wěn)定通貨膨脹和產出而言，管理通貨膨脹預期具有舉足輕重的意義。因此，通脹預期的穩(wěn)定是預防通脹與通脹預期直接不斷上升的重中之重。加強對通脹預期的管理，對于央行治理通脹有著重要的意義。目前，一方面，我國經濟學家的通貨膨脹預期己經逐步表現(xiàn)出有限理性特征，這表明經濟學家不僅會根據(jù)過去的信息，更會結合目前的經濟形勢綜合預測通貨膨脹的未來走勢，這種預期形成方式有利于增強中央銀行對通貨膨脹預期的引導能力，對實施反通脹的貨幣政策具有積極作用。另一方面，我國中央銀行越來越重視對通貨膨脹預期的管理，管理好通脹預期要求中央銀行不僅要保持貨幣政策制定的透明度和連貫性，還需要深入了解通貨膨脹預期的動態(tài)特征，從而實現(xiàn)穩(wěn)定通脹預期和撫平經濟波動的目標。

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