中國股市財富效應的實證分析

摘要：在我國股票市場的發展程度不斷提升，居民消費水平不斷提高，經濟增長模式轉變的背景下，本文采用動態分布滯后模型對我國股市的財富效應進行實證分析。實證分析的理論基礎為消費函數理論以及生命周期—持久收入假說模型（LC-PIH模型）。模型檢驗的結果顯示：雖然股市的發展程度對居民的消費支出水平有一定的影響，但居民的收入水平仍然是影響消費水平的主要因素，也就是說我國股市具有微弱的財富效應。

關鍵詞：股票市場；消費支出；財富效應；動態分布滯后模型

（一）研究的目的和意義

從1990年到2010年，我國股市經歷了二十年的發展，股票市值已躍居全球第二，僅次于美國。股市財富效應正好揭示了股市財富與消費支出的相互關系，我國如果能充分發揮股市的財富效應，就能通過刺激股市財富的增長推動居民的消費，進而促進經濟的增長。因此研究我國股市具有多大的財富效應，對于理解我國居民的消費行為，實現經濟模式的順利轉變具有重大的實踐意義。

（二）模型的設定及變量的選取

模型結果顯示：1.即期人均可支配收入對人均消費支出有顯著性的正向影響，也就是說居民制定消費計劃的依據不僅為當期收入水平，也依賴于前期已實現的收入水平；2.當期股市流通市值對消費支出有顯著性的正向影響，但增加消費支出的愿望并不太強烈；滯后六期的股市流通市值也對消費支出有顯著性的正向影響，這意味著當股市財富增加時，消費者會改變消費預期，進而間接的增加消費支出；……