中國股市財富效應的實證分析

摘要：在我國股票市場的發展程度不斷提升，居民消費水平不斷提高，經濟增長模式轉變的背景下，本文采用動態分布滯后模型對我國股市的財富效應進行實證分析。實證分析的理論基礎為消費函數理論以及生命周期—持久收入假說模型（LC-PIH模型）。模型檢驗的結果顯示：雖然股市的發展程度對居民的消費支出水平有一定的影響，但居民的收入水平仍然是影響消費水平的主要因素，也就是說我國股市具有微弱的財富效應。

關鍵詞：股票市場；消費支出；財富效應；動態分布滯后模型

（一）研究的目的和意義

從1990年到2010年，我國股市經歷了二十年的發展，股票市值已躍居全球第二，僅次于美國。股市財富效應正好揭示了股市財富與消費支出的相互關系，我國如果能充分發揮股市的財富效應，就能通過刺激股市財富的增長推動居民的消費，進而促進經濟的增長。因此研究我國股市具有多大的財富效應，對于理解我國居民的消費行為，實現經濟模式的順利轉變具有重大的實踐意義。

（二）模型的設定及變量的選取

模型結果顯示：1.即期人均可支配收入對人均消費支出有顯著性的正向影響，也就是說居民制定消費計劃的依據不僅為當期收入水平，也依賴于前期已實現的收入水平；2.當期股市流通市值對消費支出有顯著性的正向影響，但增加消費支出的愿望并不太強烈；滯后六期的股市流通市值也對消費支出有顯著性的正向影響，這意味著當股市財富增加時，消費者會改變消費預期，進而間接的增加消費支出；3.滯后三期的消費對當期消費存在顯著性的正向影響，這顯示了居民在決定當期消費水平時，不能擺脫過去的消費習慣。

（四）政策建議

通過刺激股市來拉動消費，促進經濟增長，這雖然看起來是一個可行途徑。但在我國目前的情況看來，股市的財富效應很微弱，因此這條途徑的可行性不大。本文針對以上分析的制約我國財富效應發揮作用的因素，提出三點可能的政策建議：

1.逐步擴大股市規模，提升居民財產性收入

2.努力創建相對穩定的、繁榮的證券市場

3. 提升上市公司的質量，加大上市公司違法違規的成本。（作者單位：西南財經大學）

參考文獻

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