基于托賓效應的企業投資變動分析

摘要：托賓Q值是連接企業金融價值和產業價值重要紐帶，是宏觀調控上影響貨幣政策效果的原因之一。本文運用托賓效應理論研究貨幣政策的調整對企業投資的影響并針對企業投資策略改善提出建議。

關鍵詞：托賓效應；企業投資；貨幣政策

一、托賓效應基本理論

（一）托賓效應

通貨膨脹率對于實際產出增長率具有正向影響，Tobin（1965）假設貨幣與資本之間是可以完全替代的，此時可以得到通貨膨脹率對于實際產出的正向影響，如此通貨膨脹率的作用效果被稱為“托賓效應”。

Stanners （1996）通過對于不同國家截面數據的研究發現，一些處于低通貨膨脹率的國家，其中的大多數并沒有實現超出自然率水平的快速經濟增長。上個世紀進入90年代以后，以日本經濟為代表的一些國家出現了低通貨膨脹下的經濟持續蕭條，這更促使人們開始懷疑低通貨膨脹水平帶來的增長效應。Krugman（1999）對日本經濟蕭條進行了長期研究，開出了一系列促使日本經濟脫離貨幣政策“陷阱”的主張，但是目前來看卻無一奏效，他認為根本原因就是貨幣政策的擴張性力度不夠，因而日本低通貨膨脹或者通貨緊縮現象沒有得到徹底緩解。由此看來，即使高通貨膨脹有礙于經濟增長，但通貨緊縮卻并非有助于經濟的快速增長，經濟當中具有存在“托賓效應”的可能。

（二）托賓Q理論

其中I是企業的新增投資額，K為企業的資本存量，常數項，是Q值的系數，是殘差項。在基本理論模型中，托賓Q是指的邊際Q，即增加的一單位資可能產生的未來收益的現值與這一新增資本的購買價格的比率?！?br>