知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化綜述

摘要：知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化有利于國(guó)家推行知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略。與傳統(tǒng)資產(chǎn)的證券化相比，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有兩個(gè)特點(diǎn)：第一，資產(chǎn)池的組成復(fù)雜；第二，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具有現(xiàn)金流的風(fēng)險(xiǎn)。因此，在知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的制度構(gòu)建中，必須在信息披露、知識(shí)產(chǎn)權(quán)的權(quán)利登記公示、保險(xiǎn)等制度上作特殊安排，且應(yīng)由政府成立專門機(jī)構(gòu)推行知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，在特殊目的機(jī)構(gòu)的設(shè)置、擔(dān)保上發(fā)揮作用。

關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán)；證券化；風(fēng)險(xiǎn)防范

一、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的典型案例

1、 鮑伊債權(quán)。作為世界上最早的一例知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的實(shí)例：1997年，英國(guó)搖滾歌星大衛(wèi).鮑伊由于卷入一場(chǎng)與政府的稅務(wù)糾紛而急需一大筆現(xiàn)金，David Bowie將其在1990年以前錄制的25張唱片的預(yù)期版權(quán)許可使用費(fèi)證券化，發(fā)行了Bowie Bonds，籌集到5500萬(wàn)元。此次音樂(lè)版權(quán)證券化的實(shí)施，打破了傳統(tǒng)資產(chǎn)證券化的局限，開(kāi)啟了知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的新紀(jì)元。[1]

2、 夢(mèng)工廠影視。2002年，美國(guó)夢(mèng)工廠電影公司為了應(yīng)付摩根大通施加的還本付息的壓力，以已經(jīng)發(fā)行和旗下工作室將要制作的部分電影的未來(lái)利潤(rùn)為支持，發(fā)行了10億美元的債券。由于富利波士頓金融公司和摩根大通這兩家著名投資銀行的加入，標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪都給了這個(gè)債券最高的“AAA”投資級(jí)別。[2]

二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的重要性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化對(duì)于各參與主體都具有諸多合理性和優(yōu)勢(shì)。對(duì)發(fā)起人而言， 通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，可將本來(lái)需要數(shù)年才能實(shí)現(xiàn)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)收益在當(dāng)期提現(xiàn)， 改善現(xiàn)金流狀況，提高資金周轉(zhuǎn)率； 還可以利用所得現(xiàn)金進(jìn)行后續(xù)研發(fā)；推進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展。對(duì)購(gòu)買者而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為其提供了新的投資對(duì)象。購(gòu)買者以通常很低的折扣率一次性付款購(gòu)買知識(shí)產(chǎn)權(quán)支持發(fā)行的證券，這可能給其帶來(lái)巨額收益。對(duì)投資銀行等中介機(jī)構(gòu)而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化為其開(kāi)創(chuàng)一個(gè)空間巨大的新業(yè)務(wù)領(lǐng)域。通過(guò)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)與優(yōu)化、價(jià)值評(píng)估、資信評(píng)級(jí)、合同條款準(zhǔn)備等專業(yè)服務(wù)的發(fā)展與提供， 可以獲得相應(yīng)的業(yè)務(wù)收入。

三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的法制環(huán)境

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的法律問(wèn)題主要涉及兩大領(lǐng)域：與知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)的權(quán)利法律以及與資產(chǎn)證券化的融資結(jié)構(gòu)有關(guān)的程序性法律。事實(shí)上，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化本質(zhì)上還是一種資產(chǎn)證券化，在金融支持法律制度方面可以適用資產(chǎn)證券化的一般規(guī)定。但目前知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的法制環(huán)境的最大問(wèn)題在于知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律與證券法等金融法律的銜接。且我國(guó)目前的法律體系中，并沒(méi)有針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化這一特殊融資方式提供專門的法律規(guī)范。在我國(guó)現(xiàn)行的公司法、證券法中沒(méi)有專門針對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)這一特殊標(biāo)的能否成為證券化的規(guī)定。對(duì)于知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的法制環(huán)境而言，完善工作主要包括三方面：知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)基礎(chǔ)法律的完善體系，資產(chǎn)證券化法律體系的完善以及知識(shí)產(chǎn)權(quán)法律與證券化法律之間的協(xié)調(diào)完善。[3]

四、知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的風(fēng)險(xiǎn)防范

1.將來(lái)債權(quán)的實(shí)現(xiàn)存在待履行性

由于知識(shí)產(chǎn)權(quán)授權(quán)合同的待履行性，如不充分揭露發(fā)起人在合同項(xiàng)下的義務(wù)和履行的能力，投資人將無(wú)法真實(shí)評(píng)斷證券所蘊(yùn)含的風(fēng)險(xiǎn)。因此，發(fā)起人應(yīng)被要求對(duì)授權(quán)合同的待履行性做出說(shuō)明，含發(fā)起人所需履行的義務(wù)、履行計(jì)劃和手段以及用于履行的資源配置等。此外，發(fā)起人應(yīng)對(duì)其履行的狀況進(jìn)行持續(xù)披露，而具體的披露程度可以按比例原則，視發(fā)起人所被期待的履行程度大小而定。[4]

2.基礎(chǔ)資產(chǎn)的可重復(fù)利用性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的可重復(fù)授權(quán)性是有別于其它被證券化資產(chǎn)的重要特征。這種可無(wú)限重復(fù)利用的性質(zhì)，一方面是知識(shí)產(chǎn)權(quán)的潛力所在，但另一方面，卻也產(chǎn)生了其它資產(chǎn)證券化所沒(méi)有的風(fēng)險(xiǎn)。在飽和市場(chǎng)中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的這種重復(fù)授權(quán)，將是被授權(quán)人總數(shù)增加使被授權(quán)人面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而影響收益。且知識(shí)產(chǎn)權(quán)在不同權(quán)利人間具有可分割性。

考慮這些原因在權(quán)利主張上的有效性，其實(shí)就是進(jìn)入了權(quán)利登記公示制度的運(yùn)作范圍。美國(guó)在知識(shí)產(chǎn)證券化的實(shí)踐中，發(fā)現(xiàn)到這個(gè)問(wèn)題的重要性，因而開(kāi)始探索知識(shí)產(chǎn)權(quán)一元化登記制度。即利用信息技術(shù)，將涉及知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利轉(zhuǎn)讓、擔(dān)保、授權(quán)的各種交易登記公示信息整合起來(lái)，成為供大眾網(wǎng)上查詢的登記系統(tǒng)。[5]

3.產(chǎn)權(quán)范圍的不穩(wěn)定性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)的存在是法律運(yùn)作下的人為行政結(jié)果，而不是在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中自然出現(xiàn)的。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)原始權(quán)利的取得以及權(quán)利范圍的界定，勢(shì)必有人為行政的參與。人為的參與說(shuō)明了了知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利范圍的界定，在很多情況下屬于知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度下的不可能，必須借助司法制度來(lái)完成。這種風(fēng)險(xiǎn)的本質(zhì)是屬于知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度的內(nèi)涵風(fēng)險(xiǎn)，它伴隨著制度而存在， 因而難以透過(guò)制度內(nèi)的調(diào)整或合同安排完全消除。但這難以消除的風(fēng)險(xiǎn)卻可轉(zhuǎn)嫁給合同外的第三方，實(shí)踐中，歐美已逐步探索出知識(shí)產(chǎn)權(quán)保險(xiǎn)這種險(xiǎn)種。

4.市場(chǎng)價(jià)值的不確定性

知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化具備了資產(chǎn)證券化的最基本的要素，可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量，但是這個(gè)可預(yù)期的未來(lái)現(xiàn)金流量是基于對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值判斷：1.知識(shí)產(chǎn)權(quán)及其衍生權(quán)利的價(jià)值，受到消費(fèi)者、市場(chǎng)條件和替代品等因素的影響極大， 因此市場(chǎng)的價(jià)值可能在很短的時(shí)間內(nèi)產(chǎn)生變化；2.市場(chǎng)價(jià)值還可能來(lái)自于知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人本身。被授權(quán)人向發(fā)起人取得授權(quán)的原因，除了知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身外，通常還因?yàn)榭紤]到發(fā)起人本身的市場(chǎng)規(guī)模、經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)組成以及其所能掌控的相關(guān)資源。因此，縱然某一項(xiàng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)可以從授權(quán)中產(chǎn)生龐大的現(xiàn)金流，但該知識(shí)產(chǎn)權(quán)與發(fā)起人隔離拍賣時(shí)，其將脫離發(fā)起人所掌握的資源，因而能夠變現(xiàn)的價(jià)值可能相當(dāng)有限。

5.知識(shí)產(chǎn)權(quán)的公共財(cái)產(chǎn)性質(zhì)

知識(shí)產(chǎn)權(quán)制度規(guī)定的審查、權(quán)利授予或權(quán)利行使的合法界限固然是以公共利益為依歸，但是一項(xiàng)受到法律承認(rèn)的知識(shí)產(chǎn)品，經(jīng)過(guò)證券化制度的放大效果后， 造成的社會(huì)成本卻可能變得不可忽視。這種風(fēng)險(xiǎn)由于具有外部性，因此必須有公權(quán)力的介入來(lái)調(diào)節(jié)，相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)該在證券化交易前，對(duì)于相關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的本質(zhì)要有一定程度的揭露，如此則便能以有限的行政資源，發(fā)揮調(diào)節(jié)風(fēng)險(xiǎn)的作用。當(dāng)然，這種自律團(tuán)體監(jiān)管在理論上存有正反兩種觀點(diǎn)的爭(zhēng)議，[6]不過(guò)在實(shí)務(wù)上作為政府監(jiān)管的補(bǔ)充，則是一種務(wù)實(shí)而折中的做法。筆者同意由公權(quán)力的介入，對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的監(jiān)管。

五、結(jié)語(yǔ)

目前我國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的具體做法可以由政府出資為主成立知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化公司，這個(gè)公司的業(yè)務(wù)就是收購(gòu)大學(xué)、研究機(jī)構(gòu)、企業(yè)和個(gè)人所擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)并將同類的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行組合，然后將這些知識(shí)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給經(jīng)中國(guó)人民銀行或銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)能夠從事知識(shí)產(chǎn)權(quán)信托業(yè)務(wù)的信托投資公司。由該信托投資公司以這個(gè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)庫(kù)產(chǎn)生的現(xiàn)金流收入為基礎(chǔ)，面向社會(huì)發(fā)行信托憑證，向分散的投資者募集資金。（作者單位：廣東財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

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