淺談資本成本在企業籌資管理中的作用

摘要：資本成本對企業籌資決策起著非常重要的作用，不同籌資來源的資本具有不同的資本成本，任何企業都在追求以較少的成本適時、合理的取得企業所需資金。這就要求我們企業財務人員必須認真分析各種籌資方式下的資本成本，以便做出最佳決策。我們來談談資本成本在企業籌資決策中的作用。

關鍵詞：資本成本；籌資管理；決策

資金是企業賴以生存和發展的基礎，籌資是企業理財的起點，是決定企業擴大生產規模和發展速度的首要環節。資本成本是籌資決策、投資決策的主要依據，只有當投資項目投資方向回報率高于資本成本時，資本的籌集和使用才能達到實現企業盈利、提高企業價值的作用。在市場經濟條件下，企業在籌資決策和投資決策中，必須充分考慮資金成本因素，認真分析和評估資金成本，合理安排不同的資金，優化資金結構，以便達到降低財務風險，實現可持續穩定的發展的目標。

一、資本成本的內涵：

（一）資本成本的一般含義：

資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，其主要包括籌集費用和使用費用。

1.籌集費用，指在籌資過程中為獲得資金而付出的代價，如借款手續費、發行股票或債券而支付的各項代理費用等。它與所籌資金和使用時間沒有直接關系，卻是企業籌資過程中所必須的，并會相應減少籌集到的可用資金，因此可視為籌資成本的固定費用部分。

2.使用費用，指企業因占用資金而支付的費用，如利息、股利等，它與籌集到自己的資金量和使用時間有直接關系，具有定期性、經常性支付的特點，可看做資金成本的變動成本部分。

3.資本成本可以用絕對數表示，但更多的使用相對數，即采用資金成本率作為衡量資本成本高低的標準，以便于對不同情況下的籌資成本進行比較分析，其公式可表示為：

資本成本率=資本使用費用籌資總額-籌資費用 ×100%

資本成本具有機會成本的特征，也是企業能夠從現有項目或資產中獲得的期望最小收益率。從投資者角度看，資本成本是投資者要求的最低回報率。

（二）資本成本的實質含義：

資本成本的實質含義是指企業取得資金的凈值的現值與各期支付的使用費現值相等時的折現率。因此，考慮了時間價值后的資金成本率是一個預測的估計值，是根據現在和未來的情況確定的。

二 、資本成本在籌資決策中的作用：

資本成本對企業籌資決策起著非常重要的作用，不同籌資來源的資本具有不同的資本成本，任何企業都在追求以較少的成本適時、合理的取得企業所需資金。這就要求我們企業財務人員必須認真分析各種籌資方式下的資本成本，以便做出最佳決策。我們來談談資本成本在企業籌資決策中的作用。

（一）資本成本是企業籌資方式決策的重要依據。

當我們以股東財富最大化作為公司理財的目標時，就要求各項成本，包括資本成本，從理論上講應達到最小。因此，我們必須估算最小的資本成本。而公司為了滿足生產經營的需要，會從多渠道籌措資本?；I資方式不同，其資本成本也大小不一。公司理財的任務，就是以最低的成本獲得公司生產經營所需資本。為做到這一點，就需認真分析各種籌資方案資本成本的高低，以便使籌資決策最低化。也就是在籌資時需要計算各籌資方案的個別資本成本，需要強調的是在計算個別資本成本時借款和公司債券的成本都要考慮扣稅因素，即需要乘以（1—所得稅稅率），普通股和留存收益資本成本率都要在公式后加上預計股利增長率。

如果企業只需要選擇一種方式籌集資金，當然是選擇個別資本成本最低的方式來滿足企業籌集資金的需求。比如，企業因為擴大生產規模，需要籌集資金，這時候企業管理者就需要根據當前銀行利率，證券市場利率，企業盈利能力和股利政策，資金市場籌資費等信息，分別計算銀行借款，發行公司債券，發行普通股和發行優先股等方式的個別資本成本，最后選擇個別資本成本最低的方式進行籌資，作為最佳籌資方案。

（二） 資本成本要求企業組合最優資本結構

最優資本結構也就是說要使得綜合資本成本達到最低水平。綜合資本成本是以各種資金占全部資金的比重為權數，對各種資金的成本進行加權平均計算，也稱之為加權平均資本成本。它有個別資本成本和加權平均權數兩個因素決定。綜合資本成本在實際計算中，可分三個步驟完成：第一步計算個別資本成本，第二步計算各資本的權數，第三步計算綜合資本成本。各資本的權數有幾種不同的計算方法，可以按資本的賬面價值計算，也可以按市場價值計算，甚至是利用資金的目標價值來計算。

（三）資本成本影響企業的籌資總額

當企業的籌資數量已經很大，還需要籌措新資時，就需要考慮邊際資本成本問題，看企業是否還有能力承擔，如果邊際資本成本超過了企業的承受范圍，就不能再追加籌資，否則就會出現財務風險。這里所謂邊際資本成本是指企業籌措新資金時的成本，如：邊際資本成本是10%，表明新增一元資金，其成本是0.10元。所以資本成本對企業的籌資總額起一個限制作用，籌資數量并不是越多越好，超過了一定的數量就起不到了企業要實現盈利，價值最大化的作用。

（四）資本成本是企業選擇資金來源的主要依據

企業的資金可以通過很多種方式來籌集，但是不同的籌資方式資金使用的時間長短、風險大小、附加條款的限制、資金成本的高低都不一樣。所以企業在籌集資金時不能只想著滿足數量上的要求，而且要選擇最佳的資金籌集順序。比如考慮到權益資本成本大于債務資本成本，所以應先籌集債務資金，在權益資金籌集中普通股的成本最高，所以建議的籌資順序為銀行借款、發行債券、留存收益、發行普通股籌資。

資本成本并不是企業籌資中需要考慮的唯一因素，企業籌資還需要考慮財務風險、資金期限、償還方式、限制條件等因素。但資金成本作為企業籌資中的重要因素，直接關系到企業的經濟效益，是企業籌資中需要考慮的首要問題。（作者單位：山西財經大學）

參考文獻：

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